22. juni: Hvis Grækenland forlader Euroen, så er denne sektor måske dit bed..
26. juni: Stress test af Spanske banker: Brugbar, forvirrende eller rettet ..
25. juni 2012 04:00

Manchester United – Fodboldens Facebook

Af Sverrir Sverrisson

En af verdens største og rigeste fodboldklubber - Manchester United - planlægger at blive børsintroduceret senere i år. Børsintroduktionen minder en lille smule om Facebook. Det er et massivt mærke stort set alle kender, som nu vil på børsen, men det er ikke helt klart hvordan det skal skabe værdi for aktionærer i det lange løb. Fodboldens forretningsmodel har sjældent meget at gøre med primær drift, og hvis der er overskud, så kræver fansene at pengene bruges på nye stjernespillere.

Dette er ikke Manchester Uniteds første børsintroduktion. I 1992 blev klubben børsnoteret og den handledes på børsen indtil 2005 hvor Glazer familien erhvervede alle aktier i en LBO (gældsfinansieret opkøb). Glazer familien betalte USD 1,2 milliarder for klubben med en USD 790 millioner gældsfinansiering via klubben. Dette øgede klubbens gældsniveau og har lagt en markant begrænsning på den finansielle formåen. Klubbens ejere ønsker nu at rejse USD 1 milliard i kapital til at betale gæld af med. Selvom der endnu ikke formelt er ansøgt om at blive børsintroduceret, og der er usikkerhed omkring hvilket marked man ønsker at blive børsnoteret i, så indikerer rygter, at man vil sælge omkring 30% af aktiekapitalen i forbindelse med en børsintroduktion. Spørgsmålet er hvad det repræsenterer i værditermer?

Graf1

Det er oplagt, at de nuværende ejere vil beholde en kontrollerende andel i klubben, idet man sælger under 50% af sine aktier. Hvis 30% af aktiekapitalen udbydes til USD 1 milliard, så vil det værdiansætte hele klubben til USD 3,3 milliarder. Dette vil give en værdiansættelse af klubben på 19,2 x seneste rapporterede EBITDA (resultat før rente, skat, afskrivninger og amortiseringer), hvilket er et temmelig højt niveau. Og fordi spillerlønninger/kontrakter er en del af afskrivningerne og en enorm udgifts post i reale termer, så kunne aktiens PE nærme sig 50x. Dette forekommer temmelig dyrt med tanke på den relativt lave omsætningsvækst som vi viser nedenfor.

Den nuværende markedsværdi i forhold til EBITDA for STOXX European Football Index, som inkluderer 21 børsnoterede klubber i Europa, ligger på omkring 10,7x mens STOXX600 ligger på 4,4x EBITDA.

Hvordan vil omsætningen vokse og hvem vil købe aktien?

Vi tvivler på at institutionelle investorer vil stå i kø for at købe aktier i en fodboldklub - selv i Manchester United. Forretningsmodellen er ensidigt afhængig af hvor godt klubben klarer sig på grønsværen. En enkelt dårlig sæson (eksempelvis manglende kvalifikation til Champions League) vil ramme den finansielle performance hårdt. Vi så dette ske for FC Copenhagen (Parken Sport & Entertainement), som måtte nedjustere forventningerne efter at klubben ikke formåede at kvalificere sig til Champions League for den kommende sæson.

Manchester Uniteds årlige omsætningsvækst var tæt på 5% i 2011. Kommercielle og media relaterede indtægter voksede væsentligt mere en billetindtægter fra kampene.

Graf2

I Manchester Uniteds tilfælde, så er indtægterne delt i tre segmenter (Tabel 1). Det kommercielle segment har bidraget mest til klubbens vækst, idet det globale mærke som Manchester United er, har tiltrukket nye og værdifulde partnerskaber. Det kommercielle og TV segmentet er de grupper som har mest vækstpotentiale, mens billetsalg til kampene en underlagt begrænsninger i forhold til stadionkapacitet. Spillersalg er også en nøgleressource for klubben, men for at fastholde en konkurrencedygtig virksomhed, så bruges provenu fra spillerhandler normalt til at købe nye spillere.

Så hvis teorien holder og institutionelle investorer ikke investerer i denne type forretningsmodel, så vil den primære gruppe af investorer være i detailleddet, anført af de mest hengivne fans, som kan være stolte af at være blevet medejere af deres ynglings fodboldklub. Dette kan næsten ses som en måde hvorved en engageret fan kan donere penge til sin klub.

Samlet set er det fortsat lidt usikkert hvordan Manchester United vil klare sig på aktiemarkedet i det nuværende investeringsmiljø. Aktien vil i hvert fald blive dyr, og der er begrænsede muligheder for at øge indtægterne. Så det er sandsynligvis ikke nogen god investering. Under alle omstændigheder så vil entusiastiske fans blive brugt til at få denne børsintroduktion placeret.

Denne artikel kommer fra Euroinvestor_TradingFloor

Opret kommentar

Relateret debat

  • 1 uge
  • 1 måned
  • 1 År
26 maj
 
Jeg har igennem lang tid brugt dette forum til at få gode ideer, selvfølgelig med forbehold for de f..
45
24 maj
NOVO-B
Ved godt der er en lang Novo tråd lige nedenfor, men synes Elliot fortjener en selvstændig tråd som ..
26
27 maj
FING-B
Ja , de har delt aktien i 4, og du beholder 1/4 resten gået ubeskåret til De sultne i Afrika
21
26 maj
GS
Kan se at DONG nu værdisættes til mellem 83 og 106 milliarder. Så nu kan vi beregne prisen på Corydo..
21
22 maj
ZEAL
Hvorfor der sker et frasalg har jeg ingen klar ide omkring men der har været en fransk forbindelse s..
20
24 maj
ZEAL
Jeg har nærlæst af briefing dokumentet igår aftes, og stiller mig noget undrende overfor nogle af de..
19
26 maj
FING-B
ADVARSEL:HUSK AT DEM DER HAR SAT SL i FPC og har købs ordre, at det kan blive udløst ved splittet SÅ..
17
25 maj
FING-B
Rigtigt mægler - og helt ubegribeligt at derivatmarkedet med dets mange spekulationsformer er tillad..
17
27 maj
BAVA
Jeg købte Bavarian sidst vi var i kurs 271.  Siden har vi oplevet en aktieudvidelse, en stor ny kopp..
16
27 maj
 
Hvis man overvejer at deltage i en børsnotering kan man enten gøre det fordi man tror på den langsig..
15

#

EuroInvestor: I fokus
#

#

EuroInvestor: I fokus
#

#

EuroInvestor: I fokus
#

Mest læste nyheder

  • 24 timer
  • 48 timer
  • 1 uge

Køb- og salgsanbefalinger

  • Trend
  • Pengemaskinen

Copyright Euroinvestor A/S 2016  Disclaimer Privatlivspolitik
Aktieinformation leveres af Interactive Data.
Data er forsinket 15-20 minutter iht. de enkelte børsers regler om videredistribution.
 
28. maj 2016 21:51:11
(UTC+01:00) Brussels, Copenhagen, Madrid, Paris
Version: LiveBranchBuild_20160526.3 - EUROWEB3 - 2016-05-28 21:51:11 - 2016-05-28 21:51:11 - 1 - Website: OKAY

Når du besøger Euroinvestor.dk accepterer du, at der anvendes cookies, som vi og vores samarbejdspartnere benytter til funktionalitet, statistik og markedsføring. Læs mere om cookies på Euroinvestor.dk her

x