22. juni: Hvis Grækenland forlader Euroen, så er denne sektor måske dit bed..
26. juni: Stress test af Spanske banker: Brugbar, forvirrende eller rettet ..
25. juni 2012 04:00

Manchester United – Fodboldens Facebook

Af Sverrir Sverrisson

En af verdens største og rigeste fodboldklubber - Manchester United - planlægger at blive børsintroduceret senere i år. Børsintroduktionen minder en lille smule om Facebook. Det er et massivt mærke stort set alle kender, som nu vil på børsen, men det er ikke helt klart hvordan det skal skabe værdi for aktionærer i det lange løb. Fodboldens forretningsmodel har sjældent meget at gøre med primær drift, og hvis der er overskud, så kræver fansene at pengene bruges på nye stjernespillere.

Dette er ikke Manchester Uniteds første børsintroduktion. I 1992 blev klubben børsnoteret og den handledes på børsen indtil 2005 hvor Glazer familien erhvervede alle aktier i en LBO (gældsfinansieret opkøb). Glazer familien betalte USD 1,2 milliarder for klubben med en USD 790 millioner gældsfinansiering via klubben. Dette øgede klubbens gældsniveau og har lagt en markant begrænsning på den finansielle formåen. Klubbens ejere ønsker nu at rejse USD 1 milliard i kapital til at betale gæld af med. Selvom der endnu ikke formelt er ansøgt om at blive børsintroduceret, og der er usikkerhed omkring hvilket marked man ønsker at blive børsnoteret i, så indikerer rygter, at man vil sælge omkring 30% af aktiekapitalen i forbindelse med en børsintroduktion. Spørgsmålet er hvad det repræsenterer i værditermer?

Graf1

Det er oplagt, at de nuværende ejere vil beholde en kontrollerende andel i klubben, idet man sælger under 50% af sine aktier. Hvis 30% af aktiekapitalen udbydes til USD 1 milliard, så vil det værdiansætte hele klubben til USD 3,3 milliarder. Dette vil give en værdiansættelse af klubben på 19,2 x seneste rapporterede EBITDA (resultat før rente, skat, afskrivninger og amortiseringer), hvilket er et temmelig højt niveau. Og fordi spillerlønninger/kontrakter er en del af afskrivningerne og en enorm udgifts post i reale termer, så kunne aktiens PE nærme sig 50x. Dette forekommer temmelig dyrt med tanke på den relativt lave omsætningsvækst som vi viser nedenfor.

Den nuværende markedsværdi i forhold til EBITDA for STOXX European Football Index, som inkluderer 21 børsnoterede klubber i Europa, ligger på omkring 10,7x mens STOXX600 ligger på 4,4x EBITDA.

Hvordan vil omsætningen vokse og hvem vil købe aktien?

Vi tvivler på at institutionelle investorer vil stå i kø for at købe aktier i en fodboldklub - selv i Manchester United. Forretningsmodellen er ensidigt afhængig af hvor godt klubben klarer sig på grønsværen. En enkelt dårlig sæson (eksempelvis manglende kvalifikation til Champions League) vil ramme den finansielle performance hårdt. Vi så dette ske for FC Copenhagen (Parken Sport & Entertainement), som måtte nedjustere forventningerne efter at klubben ikke formåede at kvalificere sig til Champions League for den kommende sæson.

Manchester Uniteds årlige omsætningsvækst var tæt på 5% i 2011. Kommercielle og media relaterede indtægter voksede væsentligt mere en billetindtægter fra kampene.

Graf2

I Manchester Uniteds tilfælde, så er indtægterne delt i tre segmenter (Tabel 1). Det kommercielle segment har bidraget mest til klubbens vækst, idet det globale mærke som Manchester United er, har tiltrukket nye og værdifulde partnerskaber. Det kommercielle og TV segmentet er de grupper som har mest vækstpotentiale, mens billetsalg til kampene en underlagt begrænsninger i forhold til stadionkapacitet. Spillersalg er også en nøgleressource for klubben, men for at fastholde en konkurrencedygtig virksomhed, så bruges provenu fra spillerhandler normalt til at købe nye spillere.

Så hvis teorien holder og institutionelle investorer ikke investerer i denne type forretningsmodel, så vil den primære gruppe af investorer være i detailleddet, anført af de mest hengivne fans, som kan være stolte af at være blevet medejere af deres ynglings fodboldklub. Dette kan næsten ses som en måde hvorved en engageret fan kan donere penge til sin klub.

Samlet set er det fortsat lidt usikkert hvordan Manchester United vil klare sig på aktiemarkedet i det nuværende investeringsmiljø. Aktien vil i hvert fald blive dyr, og der er begrænsede muligheder for at øge indtægterne. Så det er sandsynligvis ikke nogen god investering. Under alle omstændigheder så vil entusiastiske fans blive brugt til at få denne børsintroduktion placeret.

Denne artikel kommer fra Euroinvestor_TradingFloor

Opret kommentar

Relateret debat

  • 1 uge
  • 1 måned
  • 1 År
29 mar
VWS
Normal 0 21 false false false DA X-NONE X-NONE ..
78
31 mar
VWS
Det er i nødens stund at man skal kende sine venner!   Nordberg kommenterede i en artikel i går på a..
23
25 mar
GEN
Der er intet mere forfriskende end den intellektuelle udfordring, man føler ved en kvalificeret deba..
18
30 mar
VWS
Vestas skal som alle andre børsnoterede selskaber overholde reglerne for offentliggørelse af nyheder..
16
26 mar
OMXC20
Der er ingen korrektion igang, bare lidt ligegyldig panik fordi Saudi har bombet nogle oprørere i Ye..
13
30 mar
 
Denne tråd handlede ikke om biotek, men om aktier med mellem/lav risiko. Meningen med afkast var nok..
12
27 mar
TORM
Torm slagtes idag, og det var et helt forudsigeligt fald grundet aktieemissionens udvanding af priva..
11
30 mar
DANSKE
Pas nu på hvis jeres værger læser med herinde. Jeres prøveløsladelse grundet den tilstundende påske ..
10
30 mar
 
Åh - i første omgang på IT-boblen. Og så burde jeg jo være blevet klogere. Men så gik det så vældig ..
10
29 mar
 
Ud med de tosser uden realitetssans..så sender EU et signal til omverdenen...Opfør dig ordentligt og..
10

Novo-rival sætter listepris på nyt insulinhåb

01-04-2015 13:18:06
Det franske medicinalselskab Sanofi, der konkurrerer med blandt andre Novo Nordisk, har annonceret listeprisen for sit nye langtidsvirkende insulin, Toujeo, der..

Aktier/middag: Sigter mod flot start på andet kvartal

01-04-2015 11:39:28
Med en stribe eliteaktier i god form har C20 Cap-indekset formået at vende en sløj start på andet kvartal til en rigtig fornuftig en af slagsen.Det danske elite..

Vestas/Sydbank: Opjustering nærmer sig med stærk ordreindgang

01-04-2015 07:46:10
Den danske vindmøllekoncern Vestas kan meget vel komme med en opjustering i forbindelse med regnskabet for første kvartal i maj, da ordreindgangen i første kvar..

Mest læste nyheder

  • 24 timer
  • 48 timer
  • 1 uge
1
Vestas/Sydbank: Opjustering nærmer sig med stærk ordreindgang
2
Aktier/tendens: Øretæver i luften efter flot første kvartal
3
FAKTA: Disse aktiemarkeder er åbne i påsken
4
Asien/Nordea: Gammelt it-udstyr kan give aktiefest
5
Vestas lader døren stå på klem for ny storaktionær - avis

Copyright Euroinvestor A/S 2015  Disclaimer Privatlivspolitik
Aktieinformation leveres af Interactive Data.
Data er forsinket 15-20 minutter iht. de enkelte børsers regler om videredistribution.
 
1. april 2015 16:26:06
(UTC+01:00) Brussels, Copenhagen, Madrid, Paris
Version: LiveBranchBuild_20150325.1 - EUROWEB4 - 2015-04-01 16:26:06 - 2015-04-01 16:26:06 - 1 - Website: OKAY

Når du besøger Euroinvestor.dk accepterer du, at der anvendes cookies, som vi og vores samarbejdspartnere benytter til funktionalitet, statistik og markedsføring. Læs mere om cookies på Euroinvestor.dk her

x