25. juni: Manchester United – Fodboldens Facebook
27. juni: Microsoft: Det handler altså om strategien!
26. juni 2012 04:00

Stress test af Spanske banker: Brugbar, forvirrende eller rettet mod at behage?

Af Tomas Berggren

Resultatet af den uafhængige stress test af de spanske banker beroligede markedet i en vis udstrækning. Ifølge rapporten, så er de samlede tab i det værst tænkelige scenario €250-270 milliarder, hvilket resulterer i kapitalmangel på mellem €51-62 milliarder. Dette ligger indenfor rammerne af hvad der var forventet, og er sandsynligvis i linje med hvad Madrid ønskede at høre. Tabene er stadig heftige og skal ses i relation til samlede spanske lån på omkring €1,5 billioner og samlede aktiver på €2,3 billioner. Det bør yderligere bemærkes, at kapitalbehovet som er anvendt til at beregne kapitalmanglen er baseret på 6% og ikke 9% som på nuværende tidspunkt er målet for European Banking Authority.

Det er altid fristende og ganske let at kritisere måden hvorpå disse stress tests bliver udført og endnu vigtigere fortolket i markedet. I dette tilfælde mener vi at det er afgørende, at granske denne rapport, da den vil skabe rammen for den samlede løsning i Euro området.

Vi har tre hovedproblemer med dette resultat, og vi mener, at situationen for de spanske banker ikke er så "stabil" som rapportens forfatter kommunikerer eller idet mindste som markedet fortolker det.

  • Første problem er koncentrationsrisikoen som betyder at Spaniens tre største banker: Banco Santander, BBVA og Caixabank, som udgør 46% af de samlede aktiver, ikke forventes at have behov for yderligere kapital (Graf 1). Dette er et meget stærkt resultat og en smule overraskende i betragtning af bankernes dominans i det spanske marked. Santander og BBVA har store operationer udenfor Spanien som i et værst tænkeligt scenario ville blive negativt påvirket. Dette tager hensyn til "ceteris paribus" argumentet, og indebærer et 30% indhug i den forventede overskudsgenerering i 2012-14.

Graf1

  • Det andet problem drejer sig om bankernes forventede indtjening i 2012-14, angivet til €64-68 milliarder, som udgør en stor del (25%) af den samlede kapitaldækning i det værst tænkelige scenario (graf 2). Vores frygt er, at dette undervurderer smitteeffekten, som spiller en rolle hvis/når kredit kvaliteten går fra dårlig til værre. Rentemarginaler og gebyrindtægter er meget mere elastiske end bankernes operationelle omkostninger i denne type forretningsmiljø. En anden risiko er finansieringsomkostninger fremadrettet, hvilke er vanskelige at forudsige, men de bør være under pres hvis indskud fortsat forlader Spanien.

Graf2

Selvom at vi opfatter de samlede makroøkonomiske antagelser som rimelige, med et samlet fald i hus priser på 50-60% - i linje med et Irsk scenario - så er det mere de indirekte effekter af det værst tænkelige scenario som fanger vores opmærksomhed. 

  • Det tredje problem er det lave forventede niveau for tab på lån i detail realkredit bøgerne, idet disse svarer til niveauer som ses i "normale" økonomiske tider. Atter engang vil afsmittende effekter af en høj og stigende arbejdsløshed sende tabene opad.

Graf3

Argumentet for de lave forventede detail realkredit tab i det værst tænkelige scenario er ifølge rapporten at Loan-to-Value (LTV) er relativt lavt på 62% sammenlignet med andre lande som har lignende erfaringer. Hvis realiserede tab på detail realkredit bøgerne ligger i niveauet på 3-4% af samlede lån, så vil det være et mirakel i sig selv, idet Spanien negative økonomiske baggrund kan udløse kredit risiko bevægelser. Spanien har i øjeblikket en arbejdsløshedsrate på 25%, hvilket ifølge det værst tænkelige scenario i rapporten forventes at nå 27,2% ved udgangen af 2014.

Samlet set, baseret på denne rapport, så har den Spanske regering købt sig noget tid og markedet har købt den overordnede historie. Dette vil blive yderligere gransket hen ad vejen og i takt med at vi får flere informationer. På nuværende tidspunkt er vi dog bekymrede for at denne stress test vil have samme effekt som den forrige foretaget af European Banking Authority, og at den derved anses for ikke at give et fuldt billede af situationen.

Denne artikel kommer fra Euroinvestor_TradingFloor

Opret kommentar

Relateret debat

  • 1 uge
  • 1 måned
  • 1 År
22 feb
BAVA
Tak for den dybe analyse, meget brugbart. Jeg har fluks solgt 8400 stk. på din fine anbefaling.   Af..
20
24 feb
CBRAIN
  I går kom cBrain med årsregnskab for 2016.   Jeg opdaterede senest min analyse af selskabet efter ..
18
24 feb
BAVA
For pokker hvor er de ved at gøre klar til at kører stærk hen over sommeren - Hvis vi lige kikker på..
16
23 feb
NOVO-B
Det er rygtes til USA, at Invertor1 er blevet fyret, og at der nu kun ansættes forstandige folk igen..
14
20 feb
BAVA
Der er såmænd nok ikke så mange herinde, der har en profession, der gør os til eskperter - og da sle..
14
23 feb
BEO-SDB
Hej med Jer,   Jeg må meddele at jeg har haft taget fejl.   I udredningen fra Åsa er det tydeligt at..
12
20 feb
 
yep ... barack Obama tilbage på posten .. er man tilhænger af det - stik mig et point 
12
25 feb
VWS
God formiddag Sidste dag for indsigelser var igår og jeg kan ikke umiddelbart se der har kommet nog..
11
24 feb
FING-B
Kursen .... 800 k aktier ....   Nu er det jo ikke for at opildne til konspirationsteorier o.s.v. .....
11
23 feb
ONXEO
Jeg ved godt, at jeg taler for døve øren, og at du ikke på nogen måde har tænkt dig at stoppe med at..
11

Rovsing mindsker driftsunderskud i første halvår og opjusterer

24-02-2017 16:36:15
Omsætningen i Rovsing, der har hovedkontor i Skovlunde ved København og blandt andet producerer testsystemer til satellitter og elektroniske produkter til rumin..

KORR. Genmab/Sydbank: Positiv anbefaling er godt nyt - og ventet

24-02-2017 14:04:12
(Korr: "uger" rettet til "måneder" i sjette afsnit)Det europæiske lægemiddelagenturs (EMA) komite for medicinske produkter for human anvendelse (CHMP) har givet..

Aktier/middag: Mærsk og Genmab i C20-bunden og dukkert til Rockwool

24-02-2017 11:44:51
Trods yderligere fremgang til ISS, der torsdag leverede et stærkt regnskab, ligger det danske aktiemarked fredag middag i et minus efter fald i aktier som Mærsk..

Mest læste nyheder

  • 24 timer
  • 48 timer
  • 1 uge

Køb- og salgsanbefalinger

  • Trend
  • Pengemaskinen

Copyright Euroinvestor A/S 2017  Disclaimer Privatlivspolitik
Aktieinformation leveres af Interactive Data.
Data er forsinket 15-20 minutter iht. de enkelte børsers regler om videredistribution.
 
26. februar 2017 02:25:44
(UTC+01:00) Brussels, Copenhagen, Madrid, Paris
Version: LiveBranchBuild_20170217.2 - EUROWEB1 - 2017-02-26 02:25:44 - 2017-02-26 02:25:44 - 1 - Website: OKAY

Når du besøger Euroinvestor.dk accepterer du, at der anvendes cookies, som vi og vores samarbejdspartnere benytter til funktionalitet, statistik og markedsføring. Læs mere om cookies på Euroinvestor.dk her

x