25. juni: Manchester United – Fodboldens Facebook
27. juni: Microsoft: Det handler altså om strategien!
26. juni 2012 04:00

Stress test af Spanske banker: Brugbar, forvirrende eller rettet mod at behage?

Af Tomas Berggren

Resultatet af den uafhængige stress test af de spanske banker beroligede markedet i en vis udstrækning. Ifølge rapporten, så er de samlede tab i det værst tænkelige scenario €250-270 milliarder, hvilket resulterer i kapitalmangel på mellem €51-62 milliarder. Dette ligger indenfor rammerne af hvad der var forventet, og er sandsynligvis i linje med hvad Madrid ønskede at høre. Tabene er stadig heftige og skal ses i relation til samlede spanske lån på omkring €1,5 billioner og samlede aktiver på €2,3 billioner. Det bør yderligere bemærkes, at kapitalbehovet som er anvendt til at beregne kapitalmanglen er baseret på 6% og ikke 9% som på nuværende tidspunkt er målet for European Banking Authority.

Det er altid fristende og ganske let at kritisere måden hvorpå disse stress tests bliver udført og endnu vigtigere fortolket i markedet. I dette tilfælde mener vi at det er afgørende, at granske denne rapport, da den vil skabe rammen for den samlede løsning i Euro området.

Vi har tre hovedproblemer med dette resultat, og vi mener, at situationen for de spanske banker ikke er så "stabil" som rapportens forfatter kommunikerer eller idet mindste som markedet fortolker det.

  • Første problem er koncentrationsrisikoen som betyder at Spaniens tre største banker: Banco Santander, BBVA og Caixabank, som udgør 46% af de samlede aktiver, ikke forventes at have behov for yderligere kapital (Graf 1). Dette er et meget stærkt resultat og en smule overraskende i betragtning af bankernes dominans i det spanske marked. Santander og BBVA har store operationer udenfor Spanien som i et værst tænkeligt scenario ville blive negativt påvirket. Dette tager hensyn til "ceteris paribus" argumentet, og indebærer et 30% indhug i den forventede overskudsgenerering i 2012-14.

Graf1

  • Det andet problem drejer sig om bankernes forventede indtjening i 2012-14, angivet til €64-68 milliarder, som udgør en stor del (25%) af den samlede kapitaldækning i det værst tænkelige scenario (graf 2). Vores frygt er, at dette undervurderer smitteeffekten, som spiller en rolle hvis/når kredit kvaliteten går fra dårlig til værre. Rentemarginaler og gebyrindtægter er meget mere elastiske end bankernes operationelle omkostninger i denne type forretningsmiljø. En anden risiko er finansieringsomkostninger fremadrettet, hvilke er vanskelige at forudsige, men de bør være under pres hvis indskud fortsat forlader Spanien.

Graf2

Selvom at vi opfatter de samlede makroøkonomiske antagelser som rimelige, med et samlet fald i hus priser på 50-60% - i linje med et Irsk scenario - så er det mere de indirekte effekter af det værst tænkelige scenario som fanger vores opmærksomhed. 

  • Det tredje problem er det lave forventede niveau for tab på lån i detail realkredit bøgerne, idet disse svarer til niveauer som ses i "normale" økonomiske tider. Atter engang vil afsmittende effekter af en høj og stigende arbejdsløshed sende tabene opad.

Graf3

Argumentet for de lave forventede detail realkredit tab i det værst tænkelige scenario er ifølge rapporten at Loan-to-Value (LTV) er relativt lavt på 62% sammenlignet med andre lande som har lignende erfaringer. Hvis realiserede tab på detail realkredit bøgerne ligger i niveauet på 3-4% af samlede lån, så vil det være et mirakel i sig selv, idet Spanien negative økonomiske baggrund kan udløse kredit risiko bevægelser. Spanien har i øjeblikket en arbejdsløshedsrate på 25%, hvilket ifølge det værst tænkelige scenario i rapporten forventes at nå 27,2% ved udgangen af 2014.

Samlet set, baseret på denne rapport, så har den Spanske regering købt sig noget tid og markedet har købt den overordnede historie. Dette vil blive yderligere gransket hen ad vejen og i takt med at vi får flere informationer. På nuværende tidspunkt er vi dog bekymrede for at denne stress test vil have samme effekt som den forrige foretaget af European Banking Authority, og at den derved anses for ikke at give et fuldt billede af situationen.

Denne artikel kommer fra Euroinvestor_TradingFloor

Opret kommentar

Relateret debat

  • 1 uge
  • 1 måned
  • 1 År
28 jul
FLS
Dine bud på aktien svinger sgu betydeligt mere.......så foreslår vi får skiftet dig ud.
26
26 jul
VALE
  Måske ikke helt korrekt aktiemarkering, for det handler ikke om Vale specifikt. Jeg finder, som t..
21
28 jul
VWS
  Hej Debattører på Euroinvestor       Lad det være sagt med det samme. Jeg har lånt nogle Vestas ak..
20
28 jul
VWS
Hej Maui,   Tak for et nuanceret indlæg, med en meget fin beskrivelse af dine tanker omkring Vestas ..
18
24 jul
I:DJI
Forleden var der heftig debat om trackrecord, hvor Alfinvest, Mena m.fl. forsøgte at overgå hinanden..
18
23 jul
OMXC20
Jeg forstår ikke hvorfor smainvestorer tror, at de skal gakke hen og gøre som Warren Buffet. Det kan..
16
29 jul
OMXC20
Delfin har et indlæg om Varoufakis fra Lars Tvede som 10 personer har tomlet op. Læren er at Varoufa..
14
24 jul
VWS
Kunne man forestille sig at Barcleys ved mere om PTC ordningen og hvordan det normalt foregår, end v..
13
29 jul
I:DAX
Alpe påstår ikke som dig at kunne forudsige markedet i detaljer, derimod giver han bud på sandsynlig..
11
28 jul
 
Jeg håber I holdt fast i går, da banditterne rystede træet i går, og kraknisserne her på EI råbte sæ..
11

Gamesa falder voldsomt på børsen efter regnskabet

30-07-2015 16:02:38
Det spanske vindmølleselskab Gamesa har formået af fordoble indtjeningen i årets første halvdel, mens omsætningen samtidig er steget med omkring 30 pct. Alligev..

Aktier/middag: C20 går lidt tilbage efter morgenens fremgang

30-07-2015 11:40:07
Novo Nordisk fører an i C20 på en dag, der er præget af en stime af regnskaber fra det europæiske kontinent.C20 Cap-indekset torsdag middag er relativt ligeligt..

Novo: Sanofi leverer fremgang trods fald i diabetes-salg

30-07-2015 07:49:37
Det franske medicinalselskab Sanofi kom bedre end ventet ud af selskabets andet kvartal, men franskmændene kunne alligevel ikke forhindre endnu en tilbagegang i..

Mest læste nyheder

  • 24 timer
  • 48 timer
  • 1 uge
1
Vestas-konkurrent dobler bundlinjen
2
Vestas/Nykredit: Positive signaler i konkurrentregnskaber
3
Aktier/middag: C20 går lidt tilbage efter morgenens fremgang
4
Aktier/tendens: Positiv start i sigte med udenlandsk præg
5
OVERBLIK: Novo, Carlsberg og FLSmidth med nyt fra konkurrenter

Køb- og salgsanbefalinger

  • Trend
  • Pengemaskinen

Copyright Euroinvestor A/S 2015  Disclaimer Privatlivspolitik
Aktieinformation leveres af Interactive Data.
Data er forsinket 15-20 minutter iht. de enkelte børsers regler om videredistribution.
 
30. juli 2015 20:13:20
(UTC+01:00) Brussels, Copenhagen, Madrid, Paris
Version: LiveBranchBuild_20150716.1 - EUROWEB2 - 2015-07-30 20:13:20 - 2015-07-30 20:13:20 - 1 - Website: OKAY

Når du besøger Euroinvestor.dk accepterer du, at der anvendes cookies, som vi og vores samarbejdspartnere benytter til funktionalitet, statistik og markedsføring. Læs mere om cookies på Euroinvestor.dk her

x