25. juni: Manchester United – Fodboldens Facebook
27. juni: Microsoft: Det handler altså om strategien!
26. juni 2012 04:00

Stress test af Spanske banker: Brugbar, forvirrende eller rettet mod at behage?

Af Tomas Berggren

Resultatet af den uafhængige stress test af de spanske banker beroligede markedet i en vis udstrækning. Ifølge rapporten, så er de samlede tab i det værst tænkelige scenario €250-270 milliarder, hvilket resulterer i kapitalmangel på mellem €51-62 milliarder. Dette ligger indenfor rammerne af hvad der var forventet, og er sandsynligvis i linje med hvad Madrid ønskede at høre. Tabene er stadig heftige og skal ses i relation til samlede spanske lån på omkring €1,5 billioner og samlede aktiver på €2,3 billioner. Det bør yderligere bemærkes, at kapitalbehovet som er anvendt til at beregne kapitalmanglen er baseret på 6% og ikke 9% som på nuværende tidspunkt er målet for European Banking Authority.

Det er altid fristende og ganske let at kritisere måden hvorpå disse stress tests bliver udført og endnu vigtigere fortolket i markedet. I dette tilfælde mener vi at det er afgørende, at granske denne rapport, da den vil skabe rammen for den samlede løsning i Euro området.

Vi har tre hovedproblemer med dette resultat, og vi mener, at situationen for de spanske banker ikke er så "stabil" som rapportens forfatter kommunikerer eller idet mindste som markedet fortolker det.

  • Første problem er koncentrationsrisikoen som betyder at Spaniens tre største banker: Banco Santander, BBVA og Caixabank, som udgør 46% af de samlede aktiver, ikke forventes at have behov for yderligere kapital (Graf 1). Dette er et meget stærkt resultat og en smule overraskende i betragtning af bankernes dominans i det spanske marked. Santander og BBVA har store operationer udenfor Spanien som i et værst tænkeligt scenario ville blive negativt påvirket. Dette tager hensyn til "ceteris paribus" argumentet, og indebærer et 30% indhug i den forventede overskudsgenerering i 2012-14.

Graf1

  • Det andet problem drejer sig om bankernes forventede indtjening i 2012-14, angivet til €64-68 milliarder, som udgør en stor del (25%) af den samlede kapitaldækning i det værst tænkelige scenario (graf 2). Vores frygt er, at dette undervurderer smitteeffekten, som spiller en rolle hvis/når kredit kvaliteten går fra dårlig til værre. Rentemarginaler og gebyrindtægter er meget mere elastiske end bankernes operationelle omkostninger i denne type forretningsmiljø. En anden risiko er finansieringsomkostninger fremadrettet, hvilke er vanskelige at forudsige, men de bør være under pres hvis indskud fortsat forlader Spanien.

Graf2

Selvom at vi opfatter de samlede makroøkonomiske antagelser som rimelige, med et samlet fald i hus priser på 50-60% - i linje med et Irsk scenario - så er det mere de indirekte effekter af det værst tænkelige scenario som fanger vores opmærksomhed. 

  • Det tredje problem er det lave forventede niveau for tab på lån i detail realkredit bøgerne, idet disse svarer til niveauer som ses i "normale" økonomiske tider. Atter engang vil afsmittende effekter af en høj og stigende arbejdsløshed sende tabene opad.

Graf3

Argumentet for de lave forventede detail realkredit tab i det værst tænkelige scenario er ifølge rapporten at Loan-to-Value (LTV) er relativt lavt på 62% sammenlignet med andre lande som har lignende erfaringer. Hvis realiserede tab på detail realkredit bøgerne ligger i niveauet på 3-4% af samlede lån, så vil det være et mirakel i sig selv, idet Spanien negative økonomiske baggrund kan udløse kredit risiko bevægelser. Spanien har i øjeblikket en arbejdsløshedsrate på 25%, hvilket ifølge det værst tænkelige scenario i rapporten forventes at nå 27,2% ved udgangen af 2014.

Samlet set, baseret på denne rapport, så har den Spanske regering købt sig noget tid og markedet har købt den overordnede historie. Dette vil blive yderligere gransket hen ad vejen og i takt med at vi får flere informationer. På nuværende tidspunkt er vi dog bekymrede for at denne stress test vil have samme effekt som den forrige foretaget af European Banking Authority, og at den derved anses for ikke at give et fuldt billede af situationen.

Denne artikel kommer fra Euroinvestor_TradingFloor

Opret kommentar

Relateret debat

  • 1 uge
  • 1 måned
  • 1 År
01 mar
VWS
God søndag til alle.   Jeg faldt over denne timelapse-video der viser flere detaljer end normalt omk..
25
03 mar
OMXC20
Kære alle brugere af EI,   Da EI tilsyneladende ikke bekymrer sig besynderligt omkring debat niveaue..
23
01 mar
 
For første gang i mange år har jeg prøvet at krydstabulere på EET depot, - inden revisoren får det. ..
15
27 feb
OMXC20
Med al respekt...   Det kan ikke afvises der kommer en mindre korrektion fra tid til anden, men spør..
13
01 mar
 
Hej, Så er vi igennem uge 8 & 9 og finanshusene har opdateret deres estimater for 2015 de nordiske ..
12
28 feb
SAS-DKK
Man burde betale folk en ordentlig og en anstændig løn for deres arbejde.   På sigt vil ingen jo arb..
12
25 feb
VWS
Præsident Obama har valgt at lave et veto på Keystone XL olierørledningen. Jeg har længe talt for at..
12
27 feb
OMXC20
Om få dage starter ECB's obligationsopkøb på 60mia+ euro om måneden i mindst 18 måneder. Det vil sæn..
11
25 feb
OMXC20CAP
Når min mave har det som den har det nu, så plejer der at gå 2 år før vi vender. Jeg vil tro vi skal..
11
02 mar
SAS
Selvfølgelig bliver det ikke den sidste. Når fronterne er trukket så hårdt op betyder det at der opb..
10

Novo: Analytikerne skruer op for forventningerne efter regnskab

03-03-2015 15:29:30
Analytikerne er i samlet flok blevet endnu mere positivt indstillet over for Novo Nordisks potentiale i de kommende år efter årsregnskabet for 2014 fra medicina..

Genmab/Jyske: Lægger ekstra 60 kr. til kursmålet

03-03-2015 13:09:35
Der var ikke meget nyt i Genmabs regnskab for fjerde kvartal, vurderer Jyske Bank, der dog alligevel løfter kursmålet for biotekaktien med 60 kr. til 570 efter ..

Aktier/åbning: C20 lidt ned trods stigning i Genmab

03-03-2015 09:22:04
Det danske aktiemarked startede tirsdag i et lille plus, men efter et kvarters handel har markedet taget en negativt drejning. Eliteindekset C20 Cap ligger ved ..

Mest læste nyheder

  • 24 timer
  • 48 timer
  • 1 uge
1
Novo: Analytikerne skruer op for forventningerne efter regnskab
2
Eivind Kolding tror på godt afkast af NNIT - avis
3
Novo: Eksperter taler konkurrents nye insulinmiddel ned
4
Genmab/Jyske: Lægger ekstra 60 kr. til kursmålet
5
Genmab indregner milepæle fra Daratumumab-ansøgninger

Copyright Euroinvestor A/S 2015  Disclaimer Privatlivspolitik
Aktieinformation leveres af Interactive Data.
Data er forsinket 15-20 minutter iht. de enkelte børsers regler om videredistribution.
 
4. marts 2015 05:20:21
(UTC+01:00) Brussels, Copenhagen, Madrid, Paris
Version: LiveBranchBuild_20150225.2 - EUROWEB7 - 2015-03-04 05:20:21 - 2015-03-04 05:20:21 - 1 - Website: OKAY

Når du besøger Euroinvestor.dk accepterer du, at der anvendes cookies, som vi og vores samarbejdspartnere benytter til funktionalitet, statistik og markedsføring. Læs mere om cookies på Euroinvestor.dk her

x