26. juni: Microsoft køber Yammer for 1,2 mia. dollar
27. juni: Mærsk foretager ny olieboring i Nordsøen
26. juni 2012 13:00

Stress test af Spanske banker: Brugbar, forvirrende eller rettet mod at behage?

Af Tomas Berggren

Resultatet af den uafhængige stress test af de spanske banker beroligede markedet i en vis udstrækning. Ifølge rapporten, så er de samlede tab i det værst tænkelige scenario €250-270 milliarder, hvilket resulterer i kapitalmangel på mellem €51-62 milliarder. Dette ligger indenfor rammerne af hvad der var forventet, og er sandsynligvis i linje med hvad Madrid ønskede at høre. Tabene er stadig heftige og skal ses i relation til samlede spanske lån på omkring €1,5 billioner og samlede aktiver på €2,3 billioner. Det bør yderligere bemærkes, at kapitalbehovet som er anvendt til at beregne kapitalmanglen er baseret på 6% og ikke 9% som på nuværende tidspunkt er målet for European Banking Authority.

Det er altid fristende og ganske let at kritisere måden hvorpå disse stress tests bliver udført og endnu vigtigere fortolket i markedet. I dette tilfælde mener vi at det er afgørende, at granske denne rapport, da den vil skabe rammen for den samlede løsning i Euro området.

Vi har tre hovedproblemer med dette resultat, og vi mener, at situationen for de spanske banker ikke er så "stabil" som rapportens forfatter kommunikerer eller idet mindste som markedet fortolker det.

  • Første problem er koncentrationsrisikoen som betyder at Spaniens tre største banker: Banco Santander, BBVA og Caixabank, som udgør 46% af de samlede aktiver, ikke forventes at have behov for yderligere kapital (Graf 1). Dette er et meget stærkt resultat og en smule overraskende i betragtning af bankernes dominans i det spanske marked. Santander og BBVA har store operationer udenfor Spanien som i et værst tænkeligt scenario ville blive negativt påvirket. Dette tager hensyn til "ceteris paribus" argumentet, og indebærer et 30% indhug i den forventede overskudsgenerering i 2012-14.

Graf1

  • Det andet problem drejer sig om bankernes forventede indtjening i 2012-14, angivet til €64-68 milliarder, som udgør en stor del (25%) af den samlede kapitaldækning i det værst tænkelige scenario (graf 2). Vores frygt er, at dette undervurderer smitteeffekten, som spiller en rolle hvis/når kredit kvaliteten går fra dårlig til værre. Rentemarginaler og gebyrindtægter er meget mere elastiske end bankernes operationelle omkostninger i denne type forretningsmiljø. En anden risiko er finansieringsomkostninger fremadrettet, hvilke er vanskelige at forudsige, men de bør være under pres hvis indskud fortsat forlader Spanien.

Graf2

Selvom at vi opfatter de samlede makroøkonomiske antagelser som rimelige, med et samlet fald i hus priser på 50-60% - i linje med et Irsk scenario - så er det mere de indirekte effekter af det værst tænkelige scenario som fanger vores opmærksomhed.

  • Det tredje problem er det lave forventede niveau for tab på lån i detail realkredit bøgerne, idet disse svarer til niveauer som ses i "normale" økonomiske tider. Atter engang vil afsmittende effekter af en høj og stigende arbejdsløshed sende tabene opad.

Graf3

Argumentet for de lave forventede detail realkredit tab i det værst tænkelige scenario er ifølge rapporten at Loan-to-Value (LTV) er relativt lavt på 62% sammenlignet med andre lande som har lignende erfaringer. Hvis realiserede tab på detail realkredit bøgerne ligger i niveauet på 3-4% af samlede lån, så vil det være et mirakel i sig selv, idet Spanien negative økonomiske baggrund kan udløse kredit risiko bevægelser. Spanien har i øjeblikket en arbejdsløshedsrate på 25%, hvilket ifølge det værst tænkelige scenario i rapporten forventes at nå 27,2% ved udgangen af 2014.

Samlet set, baseret på denne rapport, så har den Spanske regering købt sig noget tid og markedet har købt den overordnede historie. Dette vil blive yderligere gransket hen ad vejen og i takt med at vi får flere informationer. På nuværende tidspunkt er vi dog bekymrede for at denne stress test vil have samme effekt som den forrige foretaget af European Banking Authority, og at den derved anses for ikke at give et fuldt billede af situationen.

Denne artikel kommer fra Euroinvestor_TradingFloor

Opret kommentar

Relateret debat

  • 1 uge
  • 1 måned
  • 1 År
24 jul
 
Jeg betaler gerne 16 kr for en kungfu is, 8 kr for en liter diesel, 200 kr for 11 kg gas, 2,5 mil fo..
60
24 jul
 
Først så tager skattevæsenet  halvdelen af din indkomst.  - Så tager banken 200 kr i kurtage (Udenla..
38
24 jul
 
Til gengæld er operation ved sygdom gratis....Hvis du overlever ventetiden.   Til gengæld kan du som..
28
24 jul
 
Ja, jeg er så stolt af at jeg i dette land betaler 46 procent skat for at se at folk der har ondt i ..
23
24 jul
 
6212's indlæg udstiller hvor uoplyste folk der sidder på den grønne gren er. Det samme gælder de man..
19
23 jul
FING-B
  smartcard: Fingerprint Cards / Lite av Vad som sades av Jörgen Lantoo i går på Conferans Call / Li..
15
22 jul
 
slut nu Taastrup   Jeg har været med toget en del år.. og det ved du også godt..    Du er en belastn..
15
24 jul
 
ER DET IKKE FEDT AT BO I ET LAND SOM DANMARK, uanset hvor meget I brokker jer over det ene eller and..
14
22 jul
I:DAX
Han hentyder til hendes "alle er velkommen"politik der giver bagslag. Hvor naiv og hjernedød må man ..
14
24 jul
 
Jeg kender et par stykker som er flyttet til USA (og også et par stykker i Tyskland). Deres rådighed..
13

Siemens får australsk opfølgningsordre på 100 megawatt

26-07-2016 15:24:39
Siemens Wind Power har sikret sig endnu en pæn vindmølleordre i Australien.Det dansk-tyske vindmølleselskab fik i august 2015 sin første ordre på 100 megawatt (..

Novo/ABM: Lillys regnskab lover godt for Victoza

26-07-2016 13:54:39
Regnskabet fra Novos store konkurrent, Eli Lilly, lover ganske fint for salget af Novos GLP-1-analog Victoza.Det vurderer analytiker i Alm. Brand Markets, Micha..

Aktier/åbning: Genmab, FLS og Novo sender markedet i grønt

26-07-2016 09:13:11
En god nyhed til Genmab og et skulderklap til FLSmidth sender aktierne til vejrs på det danske aktiemarked tirsdag, hvor stemningen overordnet set er positiv.Ef..

Mest læste nyheder

  • 24 timer
  • 48 timer
  • 1 uge
1
Aktier/tendens: Genmab og FLSmidth kan løbe fra markedet
2
Novo/Nordea: Victoza synes på vej ind hos Express Scripts
3
Nordea/Sydbank: Bekymret for udbytterne
4
Genmab: FDA giver Darzalex særlig status
5
Genmab: FDA giver Darzalex særlig status - NY2

Køb- og salgsanbefalinger

  • Trend
  • Pengemaskinen

Copyright Euroinvestor A/S 2016  Disclaimer Privatlivspolitik
Aktieinformation leveres af Interactive Data.
Data er forsinket 15-20 minutter iht. de enkelte børsers regler om videredistribution.
 
26. juli 2016 23:47:52
(UTC+01:00) Brussels, Copenhagen, Madrid, Paris
Version: LiveBranchBuild_20160725.4 - EUROWEB3 - 2016-07-26 23:47:52 - 2016-07-26 23:47:52 - 1 - Website: OKAY

Når du besøger Euroinvestor.dk accepterer du, at der anvendes cookies, som vi og vores samarbejdspartnere benytter til funktionalitet, statistik og markedsføring. Læs mere om cookies på Euroinvestor.dk her

x