26. juni: Microsoft køber Yammer for 1,2 mia. dollar
27. juni: Mærsk foretager ny olieboring i Nordsøen
26. juni 2012 13:00

Stress test af Spanske banker: Brugbar, forvirrende eller rettet mod at behage?

Af Tomas Berggren

Resultatet af den uafhængige stress test af de spanske banker beroligede markedet i en vis udstrækning. Ifølge rapporten, så er de samlede tab i det værst tænkelige scenario €250-270 milliarder, hvilket resulterer i kapitalmangel på mellem €51-62 milliarder. Dette ligger indenfor rammerne af hvad der var forventet, og er sandsynligvis i linje med hvad Madrid ønskede at høre. Tabene er stadig heftige og skal ses i relation til samlede spanske lån på omkring €1,5 billioner og samlede aktiver på €2,3 billioner. Det bør yderligere bemærkes, at kapitalbehovet som er anvendt til at beregne kapitalmanglen er baseret på 6% og ikke 9% som på nuværende tidspunkt er målet for European Banking Authority.

Det er altid fristende og ganske let at kritisere måden hvorpå disse stress tests bliver udført og endnu vigtigere fortolket i markedet. I dette tilfælde mener vi at det er afgørende, at granske denne rapport, da den vil skabe rammen for den samlede løsning i Euro området.

Vi har tre hovedproblemer med dette resultat, og vi mener, at situationen for de spanske banker ikke er så "stabil" som rapportens forfatter kommunikerer eller idet mindste som markedet fortolker det.

  • Første problem er koncentrationsrisikoen som betyder at Spaniens tre største banker: Banco Santander, BBVA og Caixabank, som udgør 46% af de samlede aktiver, ikke forventes at have behov for yderligere kapital (Graf 1). Dette er et meget stærkt resultat og en smule overraskende i betragtning af bankernes dominans i det spanske marked. Santander og BBVA har store operationer udenfor Spanien som i et værst tænkeligt scenario ville blive negativt påvirket. Dette tager hensyn til "ceteris paribus" argumentet, og indebærer et 30% indhug i den forventede overskudsgenerering i 2012-14.

Graf1

  • Det andet problem drejer sig om bankernes forventede indtjening i 2012-14, angivet til €64-68 milliarder, som udgør en stor del (25%) af den samlede kapitaldækning i det værst tænkelige scenario (graf 2). Vores frygt er, at dette undervurderer smitteeffekten, som spiller en rolle hvis/når kredit kvaliteten går fra dårlig til værre. Rentemarginaler og gebyrindtægter er meget mere elastiske end bankernes operationelle omkostninger i denne type forretningsmiljø. En anden risiko er finansieringsomkostninger fremadrettet, hvilke er vanskelige at forudsige, men de bør være under pres hvis indskud fortsat forlader Spanien.

Graf2

Selvom at vi opfatter de samlede makroøkonomiske antagelser som rimelige, med et samlet fald i hus priser på 50-60% - i linje med et Irsk scenario - så er det mere de indirekte effekter af det værst tænkelige scenario som fanger vores opmærksomhed.

  • Det tredje problem er det lave forventede niveau for tab på lån i detail realkredit bøgerne, idet disse svarer til niveauer som ses i "normale" økonomiske tider. Atter engang vil afsmittende effekter af en høj og stigende arbejdsløshed sende tabene opad.

Graf3

Argumentet for de lave forventede detail realkredit tab i det værst tænkelige scenario er ifølge rapporten at Loan-to-Value (LTV) er relativt lavt på 62% sammenlignet med andre lande som har lignende erfaringer. Hvis realiserede tab på detail realkredit bøgerne ligger i niveauet på 3-4% af samlede lån, så vil det være et mirakel i sig selv, idet Spanien negative økonomiske baggrund kan udløse kredit risiko bevægelser. Spanien har i øjeblikket en arbejdsløshedsrate på 25%, hvilket ifølge det værst tænkelige scenario i rapporten forventes at nå 27,2% ved udgangen af 2014.

Samlet set, baseret på denne rapport, så har den Spanske regering købt sig noget tid og markedet har købt den overordnede historie. Dette vil blive yderligere gransket hen ad vejen og i takt med at vi får flere informationer. På nuværende tidspunkt er vi dog bekymrede for at denne stress test vil have samme effekt som den forrige foretaget af European Banking Authority, og at den derved anses for ikke at give et fuldt billede af situationen.

Denne artikel kommer fra Euroinvestor_TradingFloor

Opret kommentar

Relateret debat

  • 1 uge
  • 1 måned
  • 1 År
26 okt
VWS
Fra tid til anden lytter jeg til Solveig Bjørnestad’s P1 Business. Hun er dygtig til at lave en 360 ..
36
27 okt
VWS
Normal 0 21 false false false DA X-NONE X-NONE ..
26
28 okt
I:SP500
Det ser grundlæggende ganske fint ud makroøkonomisk, hvilket ikke er det samme som at der ikke finde..
16
26 okt
BAVA
Jeg synes du skulle lade være med at bekymre dig om kortsigtede udsving, og ganske enkelt gå lang i ..
16
29 okt
VWS
Hej Pokerchamp, det du kalder 'amatør-detektiv'-arbejde er langt mere informativt end dine ukonstruk..
14
28 okt
VWS
 Fredag d. 3. okt. i år var den norske Olie- og energiminister Tord Lien og næstformand for det nors..
14
30 okt
VWS
Jeg sad ellers lige og kiggede endnu en ordre i Polen   34 MW Postolin Wind Farm   Den ordre må være..
13
29 okt
FING-B
Swift - det er jo fuldkommen ligegyldigt hvad vi siger eller gør så synes du og dit slæng det er for..
12
30 okt
DANSKE
Og pludselig savner jeg alligevel den der "røde tommel ned"  der endgang var her på EI 
11
30 okt
GEN
Vi har en stor aftale på DuoBody med Janssen, hvor vi jævnligt hører små udtalelser der tyder på, at..
11

SAS: Ryanair-boss forudser konkurrenters kollaps

31-10-2014 15:26:57
SAS er blandt en række flyselskaber, som Ryanairs topchef, Michael O'Leary, venter vil skrumpe eller indgå i fusion med andre selskaber inden for de næste fem å..

GN går glip af Siemens høreapparater - bureau - NY

31-10-2014 13:47:16
Ifølge rygter skulle den svenske kapitalfond EQT have de bedste chancer for at overtage høreapparatdivisionen fra Siemens.Det skriver Reuters med henvisning til..

Aktier/middag: På vej mod forsigtigt punktum på solid uge

31-10-2014 11:35:58
Efter en stærkt positiv start på fredagens danske aktiehandel er investorerne igen gået ned i et lavere, men tilsyneladende meget stabilt gear. Dermed peger det..

Mest læste nyheder

  • 24 timer
  • 48 timer
  • 1 uge
1
Veloxis får væsentlig forsinkelse i USA
2
Novo/Swedbank: Sænker anbefaling og kursmål
3
Danske Bank: Analytikere finpudser kursmål efter regnskab
4
Asien: Overraskende japansk beslutning trækker kraftigt op
5
Aktier/tendens: C20 går grøn åbning i møde med TDC i rampelyset
Euroinvestor i andre lande: Euroinvestor.com | Euroinvestor.se | Euroinvestor.no | Euroinvestor.fr | Forexinvestor.com| Wisselkoersen.nl | Valuta.se | Valutaveksel.no | Divisas.es | Valute.it
Copyright Euroinvestor A/S 2014  Disclaimer Privatlivspolitik
Aktieinformation leveres af Interactive Data.
Data er forsinket 15-20 minutter iht. de enkelte børsers regler om videredistribution.
 
31. oktober 2014 18:53:14
(UTC+01:00) Brussels, Copenhagen, Madrid, Paris
Version: LiveBranchBuild_20141028.2 - EUROWEB7 - 2014-10-31 18:53:14 - 2014-10-31 18:53:14 - 1 - Website: OKAY

Når du besøger Euroinvestor.dk accepterer du, at der anvendes cookies, som vi og vores samarbejdspartnere benytter til funktionalitet, statistik og markedsføring. Læs mere om cookies på Euroinvestor.dk her

x