3. juli: Genkapitalisering af Europas banker: Skabelsen af et nyt stigma?
2. juli 2012 05:00

Facebook: Analytikere er enige om prisen, men er uenige om omsætning og nettoresultat

Af Peter Bo Kiær

Blackout perioden for Facebooks børsintroduktion er netop afsluttet. Det betyder, at de analytikere som arbejdede for de emissionsgaranterende banker ved børsintroduktionen nu kan give deres mening om aktien til kende. Hermed stiger antallet af analytikere, som dækker Facebook fra 15 til 25.

Blackout periodens afslutning har ikke forandret kursmålet, men der er sket markante forandringer i prognoserne for nettoresultatet i perioden 2012-2014. At holde fast i kursmålet, og samtidig sænke resultatforventningerne indikerer risiko i kursmålet - luftige antagelser?

Uden omsvøb: Analytikerne ved ikke helt hvad der foregår

Hvis man ser på graf 1, får man et virkeligt godt indblik i hvad de enkelte analytikere tænker. For det første, så ville man intuitivt forvente en eller anden form som universel forståelse for hvorledes "Omsætning" og "Netto resultat" hænger sammen - altså mere omsætning burde resultere i større nettoresultat. Med R2 på næsten nul, se på det øverste højre hjørne, så fortæller regressionsanalysen, at der ikke er nogen underliggende fælles base i estimaterne.

Graf1

Gennemsnit bør altid tages med et gran salt, og dette eksempel fremhæver hvorfor. Den blå markering i graf 1 er gennemsnittet, mens de spredte individuelle estimater er de interessante punkter.

En nøgle lærdom fra dette er, at man skal have en høj risikopræmie. De fremadrettede resultater er temmelig uvisse, og de næste par kvartalsresultater vil være chance spil. Facebook er værdiansat som et vækstselskab, og konsekvensen af dette er, at en stor del af virksomhedens pris i dag er en matematisk beregnet værdi af en temmelig ukendt fremtid. Selv små forandringer i den nuværende opfattelse af den forventede vækstrute vil enten løfte eller sænke kursen i stort omfang.

Fra graf 1 kan man udlede, at der må forventes meget høj volatilitet i aktien de næste par kvartaler. Dette vil gælde indtil investorer og analytikere er i stand til at få mere fast grund under fødderne med hensyn til hvad det er der virkelig sker i virksomhedens maskinrum.

Som investor er man nød til at være i stand til at danne en mening og i Facebooks tilfælde så er det svært. Det er en ny forretningsmodel og det gør analysen kompleks. Som påpeget mange gange før, er det årsagen til at man har behov for en høj risiko præmie.

Kursmålet

I forlængelse af at nye analytikere frigjorde deres Facebook dækning, så faldt det forventede 12 måneders kursmål blot USD 0,1 til USD 37,7. Det laveste kursmål er USD 25 og det højeste er UDS 47. De 10 nye estimater reflekterer de tidligere analytikere ganske godt med hensyn til høj og lav. Standardafvigelsen falder en smule, idet estimaterne er tættere på gennemsnittet.  Dette fremgår af graf 2.

Graf2

Spørgsmålet er - hvorfor er 12 måneders kursmålene fra analytikerne så ensartede? Det giver ingen mening.

Hvis en analytiker er bekymret over resultaterne for de første 6-9 måneder fra børsintroduktionen fandt sted, hvorfor så fastholde et højt kursmål? Ville det ikke være mere fornuftigt at lade resultaterne tælle, og så øge kursmålet hvis det bekræftes, at forretningsmodellen er bedre end forventet? Det synes vi.

I øjeblikket ser det ud til at analytikerne dækker sig ind, og at kursmålet er det bedst forståede element. Så de blander sig i mængden og skiller sig ikke ud. Ydermere har vi haft en del emissionsgaranter på børsintroduktionen, og det vil være vanskeligt (hvis ikke ansvarspådragende) hvis kursmålet var væsentligt lavere end introduktionskursen.

Efter vores opfattelse bør man ikke lægge for stor vægt på kursmålene. I stedet anser vi indtjeningsestimaterne som mere retningsgivende for hvad Facebook handler om.  Det er risikabelt og bid mærke i dette - vi synes stadig, at et kursniveau i midten af tyverne er meget mere passende. Vi kan imidlertid sagtens tage fejl af dette i det lange løb, men indtil offentliggørelsen af resultatrapporten den 27. juli så ville vi være forsigtige.

Begivenheder siden Blackout periodens ophør.

Hvis vi ser på resultatopgørelsen er det tydeligt, at de nye analytikere har et mere dystert syn på 2012 og 2013. Omsætningen for 2012 er næsten uændret på et niveau omkring USD 4,9 milliarder, men nettoresultatet falder fra USD 840 millioner til USD 565 millioner (se graf 3), hvilket er rigtigt meget! Det svarer til en nettoresultat margin på blot 11,5%.

Graf3

For 2013 ser man samme billede. Omsætningsestimaterne er sænket marginalt fra USD 6,55 milliarder til USD 6,49 milliarder - et fald på 1% og derved meget i linje med de første 15 analytikere. Men se lige estimatet for nettoresultatet! Det er faldet fra USD 1,685 milliarder til USD 1,446 milliarder (se graf 4) et markant fald på 15%.

Graf4

Dette resulterer i et fald i nettoresultatmarginen fra 25,8% til 22,3%, se graf 5. Dette er væsentligt.

Graf5

Konklusion

Vær opmærksom på skævvridningen mellem kursmålene og de samlede estimater. Vores oplæg for den kommende periode op til resultatannonceringen den 27. Juli er, at forvente, at de høje kursmål og det nuværende høje kursniveau,vil gøre reaktionen på en positiv resultat rapport meget beskeden - måske et lille løft. På den anden side, hvis resultat rapporten viser at der er problemer, så kan man forvente et forholdsvis stort kursfald, idet estimater kommer ned og kursmål bliver sænket. Alt i alt, pas på trinnet.

Denne artikel kommer fra Euroinvestor_TradingFloor

Opret kommentar

Relateret debat

  • 1 uge
  • 1 måned
  • 1 År
27 sep
OMXC20CAP
Så mangler vi bare, at du sletter din profil !   :D   Gobe
57
28 sep
PNDORA
Goodwrench!!! Jeg er glad for, at du tjener mange penge. Jeg er glad for, at du følger en strategi, ..
56
28 sep
PNDORA
  Jeg har flere gange, senest den 4. juli 2016, analyseret og forklaret Pandoras forretningsmodel og..
26
28 sep
NOVO-B
  Jeg har tidligere (blandt andet 8/8 2016) analyseret Novo og offentliggjort min beregning af, hvad..
24
23 sep
NETS-TEMP
Det her er en klassisk case, hvor kapitalfondene på for kort tid, har fået lov til at realisere en s..
17
25 sep
 
Professor Jesper Rangvid fra CBS kom fredag med en stor kritik af private danske aktionærer. Han har..
14
26 sep
SDRLO
Jeg vil gerne påtage mig selv status som euroinvestors officielle lortemand. Jeg advarer mod lorteak..
13
26 sep
FING-B
Please, lad nu idioten være...   Det er jo kun fordi vi bliver ved med at fodre disse total idioter ..
13
26 sep
OMXC20CAP
Er der ikke en admin eller sådan noget der kan slette baronen? Magen til evnesvag person der er yder..
13
28 sep
VELO
Der er god chance for at de kommer med en udmelding omkring partnerskaber for områder de ikke dækker..
11

Shipping: Baltic Dry-indekset falder 2,6 pct. til 888 point

29-09-2016 14:09:37
Tørlastindekset Baltic Dry falder 2,6 pct. til 888 point torsdag.Det fremgår af data fra Bloomberg News.Baltic Dry-indekset udarbejdes af London-baserede Baltic..

Aktier/middag: Novo fortsætter derouten i ellers grønt marked

29-09-2016 11:25:36
For anden handelsdag i træk er de danske aktier generelt set i fremgang, men udsvingene i torsdagens handel er ikke voldsomme, og der er også visse skår i glæde..

Mest læste nyheder

  • 24 timer
  • 48 timer
  • 1 uge
1
Novo Nordisk/CEO: Situationen er alvorlig men vi er ikke i krise
2
Novo Nordisk vil afskedige 1000 medarbejdere - heraf 500 i Danmark -NY
3
Nets: Verdens største kapitalforvalter er nu storaktionær
4
Aktier/middag: Novo fortsætter derouten i ellers grønt marked
5
Aktier/tendens: Opec-aftale kan gavne Mærsk og markedet under et

Køb- og salgsanbefalinger

  • Trend
  • Pengemaskinen

Copyright Euroinvestor A/S 2016  Disclaimer Privatlivspolitik
Aktieinformation leveres af Interactive Data.
Data er forsinket 15-20 minutter iht. de enkelte børsers regler om videredistribution.
 
29. september 2016 22:24:43
(UTC+01:00) Brussels, Copenhagen, Madrid, Paris
Version: LiveBranchBuild_20160921.1 - EUROWEB2 - 2016-09-29 22:24:43 - 2016-09-29 22:24:43 - 1 - Website: OKAY

Når du besøger Euroinvestor.dk accepterer du, at der anvendes cookies, som vi og vores samarbejdspartnere benytter til funktionalitet, statistik og markedsføring. Læs mere om cookies på Euroinvestor.dk her

x