3. juli: Genkapitalisering af Europas banker: Skabelsen af et nyt stigma?
2. juli 2012 05:00

Facebook: Analytikere er enige om prisen, men er uenige om omsætning og nettoresultat

Af Peter Bo Kiær

Blackout perioden for Facebooks børsintroduktion er netop afsluttet. Det betyder, at de analytikere som arbejdede for de emissionsgaranterende banker ved børsintroduktionen nu kan give deres mening om aktien til kende. Hermed stiger antallet af analytikere, som dækker Facebook fra 15 til 25.

Blackout periodens afslutning har ikke forandret kursmålet, men der er sket markante forandringer i prognoserne for nettoresultatet i perioden 2012-2014. At holde fast i kursmålet, og samtidig sænke resultatforventningerne indikerer risiko i kursmålet - luftige antagelser?

Uden omsvøb: Analytikerne ved ikke helt hvad der foregår

Hvis man ser på graf 1, får man et virkeligt godt indblik i hvad de enkelte analytikere tænker. For det første, så ville man intuitivt forvente en eller anden form som universel forståelse for hvorledes "Omsætning" og "Netto resultat" hænger sammen - altså mere omsætning burde resultere i større nettoresultat. Med R2 på næsten nul, se på det øverste højre hjørne, så fortæller regressionsanalysen, at der ikke er nogen underliggende fælles base i estimaterne.

Graf1

Gennemsnit bør altid tages med et gran salt, og dette eksempel fremhæver hvorfor. Den blå markering i graf 1 er gennemsnittet, mens de spredte individuelle estimater er de interessante punkter.

En nøgle lærdom fra dette er, at man skal have en høj risikopræmie. De fremadrettede resultater er temmelig uvisse, og de næste par kvartalsresultater vil være chance spil. Facebook er værdiansat som et vækstselskab, og konsekvensen af dette er, at en stor del af virksomhedens pris i dag er en matematisk beregnet værdi af en temmelig ukendt fremtid. Selv små forandringer i den nuværende opfattelse af den forventede vækstrute vil enten løfte eller sænke kursen i stort omfang.

Fra graf 1 kan man udlede, at der må forventes meget høj volatilitet i aktien de næste par kvartaler. Dette vil gælde indtil investorer og analytikere er i stand til at få mere fast grund under fødderne med hensyn til hvad det er der virkelig sker i virksomhedens maskinrum.

Som investor er man nød til at være i stand til at danne en mening og i Facebooks tilfælde så er det svært. Det er en ny forretningsmodel og det gør analysen kompleks. Som påpeget mange gange før, er det årsagen til at man har behov for en høj risiko præmie.

Kursmålet

I forlængelse af at nye analytikere frigjorde deres Facebook dækning, så faldt det forventede 12 måneders kursmål blot USD 0,1 til USD 37,7. Det laveste kursmål er USD 25 og det højeste er UDS 47. De 10 nye estimater reflekterer de tidligere analytikere ganske godt med hensyn til høj og lav. Standardafvigelsen falder en smule, idet estimaterne er tættere på gennemsnittet.  Dette fremgår af graf 2.

Graf2

Spørgsmålet er - hvorfor er 12 måneders kursmålene fra analytikerne så ensartede? Det giver ingen mening.

Hvis en analytiker er bekymret over resultaterne for de første 6-9 måneder fra børsintroduktionen fandt sted, hvorfor så fastholde et højt kursmål? Ville det ikke være mere fornuftigt at lade resultaterne tælle, og så øge kursmålet hvis det bekræftes, at forretningsmodellen er bedre end forventet? Det synes vi.

I øjeblikket ser det ud til at analytikerne dækker sig ind, og at kursmålet er det bedst forståede element. Så de blander sig i mængden og skiller sig ikke ud. Ydermere har vi haft en del emissionsgaranter på børsintroduktionen, og det vil være vanskeligt (hvis ikke ansvarspådragende) hvis kursmålet var væsentligt lavere end introduktionskursen.

Efter vores opfattelse bør man ikke lægge for stor vægt på kursmålene. I stedet anser vi indtjeningsestimaterne som mere retningsgivende for hvad Facebook handler om.  Det er risikabelt og bid mærke i dette - vi synes stadig, at et kursniveau i midten af tyverne er meget mere passende. Vi kan imidlertid sagtens tage fejl af dette i det lange løb, men indtil offentliggørelsen af resultatrapporten den 27. juli så ville vi være forsigtige.

Begivenheder siden Blackout periodens ophør.

Hvis vi ser på resultatopgørelsen er det tydeligt, at de nye analytikere har et mere dystert syn på 2012 og 2013. Omsætningen for 2012 er næsten uændret på et niveau omkring USD 4,9 milliarder, men nettoresultatet falder fra USD 840 millioner til USD 565 millioner (se graf 3), hvilket er rigtigt meget! Det svarer til en nettoresultat margin på blot 11,5%.

Graf3

For 2013 ser man samme billede. Omsætningsestimaterne er sænket marginalt fra USD 6,55 milliarder til USD 6,49 milliarder - et fald på 1% og derved meget i linje med de første 15 analytikere. Men se lige estimatet for nettoresultatet! Det er faldet fra USD 1,685 milliarder til USD 1,446 milliarder (se graf 4) et markant fald på 15%.

Graf4

Dette resulterer i et fald i nettoresultatmarginen fra 25,8% til 22,3%, se graf 5. Dette er væsentligt.

Graf5

Konklusion

Vær opmærksom på skævvridningen mellem kursmålene og de samlede estimater. Vores oplæg for den kommende periode op til resultatannonceringen den 27. Juli er, at forvente, at de høje kursmål og det nuværende høje kursniveau,vil gøre reaktionen på en positiv resultat rapport meget beskeden - måske et lille løft. På den anden side, hvis resultat rapporten viser at der er problemer, så kan man forvente et forholdsvis stort kursfald, idet estimater kommer ned og kursmål bliver sænket. Alt i alt, pas på trinnet.

Denne artikel kommer fra Euroinvestor_TradingFloor

Opret kommentar

Relateret debat

  • 1 uge
  • 1 måned
  • 1 År
08:38
FLS
Dine bud på aktien svinger sgu betydeligt mere.......så foreslår vi får skiftet dig ud.
24
23 jul
OMXC20
  I EPS og cash flow del 1 gennemgik jeg de udfordringer, der er ved anvendelsen af disse til brug f..
22
26 jul
VALE
  Måske ikke helt korrekt aktiemarkering, for det handler ikke om Vale specifikt. Jeg finder, som t..
21
23 jul
OMXC20
Kasper, nej...................   Inden man i det hele taget skal foretage vurderinger som disse ( in..
18
24 jul
I:DJI
Forleden var der heftig debat om trackrecord, hvor Alfinvest, Mena m.fl. forsøgte at overgå hinanden..
17
23 jul
OMXC20
Jeg forstår ikke hvorfor smainvestorer tror, at de skal gakke hen og gøre som Warren Buffet. Det kan..
16
10:42
VWS
  Hej Debattører på Euroinvestor       Lad det være sagt med det samme. Jeg har lånt nogle Vestas ak..
14
24 jul
VWS
Kunne man forestille sig at Barcleys ved mere om PTC ordningen og hvordan det normalt foregår, end v..
13
26 jul
VWS
Nynazist A/S-MuslimA/S, gider i ikke tage jeres diputs i et andet forum, det hører ikke til her
11
25 jul
 
Det er ikke aktier, dette forum beskæftiger sig med længere. Det er kun en brøkdel af indlæggene, so..
11

Jyske/ABM: Stort langsigtet potentiale giver løftet kursmål

28-07-2015 15:21:24
Alm. Brand Markets har et godt øje til Jyske Bank-aktien. Den Silkeborg-baserede bank er finanshusets favorit i sektoren, men det helt store potentiale fås førs..

G4S retter op på fejl i skandaleramt ungdomsfængsel

28-07-2015 14:09:17
Vagt- og serviceselskabet G4S har fået rettet op på en uheldig sag omkring driften af et ungdomsfængsel på det britiske hjemmemarked.I maj blev der offentliggjo..

Aktier/åbning: Pandora fører an i forsigtig C20-revanche

28-07-2015 09:20:45
De fleste C20-aktier stiger tirsdag og tager dermed forsigtig revanche efter en mandag, hvor indekset tog sit største dyk siden oktober 2014.Pandora får ros af ..

Mest læste nyheder

  • 24 timer
  • 48 timer
  • 1 uge
1
Aktier/tendens: Optræk til bedre takter efter møgmandag
2
Kinesiske aktier rammes af ny tumult
3
Pandora: JPMorgan hæver igen barren
4
Sanofi investerer milliarder i kræftsamarbejde med Regeneron
5
Amerikansk medicinalkæmpe slår forventninger og opjusterer - NY

Køb- og salgsanbefalinger

  • Trend
  • Pengemaskinen

Copyright Euroinvestor A/S 2015  Disclaimer Privatlivspolitik
Aktieinformation leveres af Interactive Data.
Data er forsinket 15-20 minutter iht. de enkelte børsers regler om videredistribution.
 
28. juli 2015 21:45:11
(UTC+01:00) Brussels, Copenhagen, Madrid, Paris
Version: LiveBranchBuild_20150716.1 - EUROWEB6 - 2015-07-28 21:45:11 - 2015-07-28 21:45:11 - 1 - Website: OKAY

Når du besøger Euroinvestor.dk accepterer du, at der anvendes cookies, som vi og vores samarbejdspartnere benytter til funktionalitet, statistik og markedsføring. Læs mere om cookies på Euroinvestor.dk her

x