6. juli: Analytikeropjusteringer: ABI overtagelse, VIV og NWS skifter spor
10. juli: Activision Blizzard – Er dette videospil-sektorens svar på Apple?
9. juli 2012 04:00

Amerikanske og Europæiske aktier er ikke frakoblet hinanden

Af Peter Garnry

Ufuldkommene beta peger på afkobling mellem Amerikanske og Europæiske aktier.

Hvis man ser Bloomberg videoen "The Math Behind the Decoupling" får man indtryk af, at Amerikanske og Europæiske aktier har været afkoblet fra hinanden siden 2010 og især i 2012. Konklusionen er baseret på en ufuldkommen måleenhed - Beta - en arv fra CAPM modellen, som stadig er bredt anvendt. Beta kan være meget forskellig afhængig af hvilken tidsserie man beregner variationen på og anvender i nævneren. I videoklippet vises det hvorledes beta på daglige afkast er faldet i 2012. Hvis vi beregner beta baseret på STOXX 600 indekset i stedet for på MSCI Europe (som anvendes i klippet) så er der en beta på 0,59 i 2012 og på 0,78 i 2011, hvilket skal sammenholdes med niveauer på henholdsvis 0,45 og 0,63 som anvendes i Bloomberg videoen. I denne beregning har vi anvendt STOXX 600 i nævneren. Hvis vi i stedet anvendte S&P 500 variansen, så ville beta faktisk stige fra 0,71 i 2011 til 0,91 i 2012. Dette viser hvor ustabil beta kan være, og også hvorfor beta ikke er et godt mål for samvariation.

Korrelation viser en markant stigning i samvariation mellem Amerikanske og Europæiske aktier.

Hvis vi i stedet anvender korrelation på daglige afkastobservationer, så var korrelationen mellem S&P 500 og STOXX 600 på 0,68 - 0,74 og 0,73 for henholdsvis 2010, 2011 og 2012. Derved er der basalt set ikke nogen væsentlig forandring i korrelationen mellem Amerikanske og Europæiske aktier.

Vi ved alle, at daglige afkast data indeholder mere støj, så hvis vi anvender månedlige data i stedet, så filtrerer man det meste af støjen fra. Grafen herunder viser en 60 måneders rullende korrelation mellem Amerikanske og Europæiske aktier og det kumulative (indekserede) afkast siden begyndelsen af 1995.

Graf1 

Konklusionen er temmelig klar. Korrelationen mellem Amerikanske og Europæiske aktier er øget fra omkring 0,5 til 0,9 siden 1995 i takt med at globale aktiemarkeder er blevet mere integrerede og multinationale virksomheder ekspanderer ind i de samme geografiske regioner. Dybest set så har forøgelsen i frihandel gjort de udviklede landes aktiemarkeder mere synkroniserede en nogensinde før. Så vi kan ikke se nogen statistiske beviser på en afkobling, til trods for en tydelig forskel i hvordan markederne har klaret sig siden starten af 2011.

Diversifikation bør baseres på flere aktivklasser.

Da korrelationen mellem Amerikanske og Europæiske aktier ligger på omkring 0,9, er fordelen ved at diversificere gennem at kombinere flere aktiemarkeder i ens portefølje beskeden. En korrekt diversifikation opnås ved at kombinere afkast som har lav korrelation, især i forskellige økonomiske regimer. Som sådan bør investorer vælge mellem Amerikanske eller Europæiske aktier når det bestemmer deres aktieeksponering. Som man vil kunne se i vores Quarterly Outlook, som snart offentliggøres, så er vi meget forsigtige i forhold til Europæiske aktier (bortset fra Tyskland og UK) og synes samtidig bedre om amerikanske aktier.

Tilbage til diversifikations problemstillingen. Hvad investorer bør gøre er, at skabe porteføljer som indeholder aktier, råvarer, statsobligationer, virksomhedsobligationer, ejendomme. Det meste af denne eksponering kan opnås gennem likvide amerikansk baserede EFT's (Exchange Traded Funds - følger indeks, råvarer eller kurv af aktivklasser). Det vil til gengæld give en høj USD eksponering hvilket man så skulle diversificere ved at holder andre valutaer såsom EUR, CAD, AUD og JPY etc. 

Denne artikel kommer fra Euroinvestor_TradingFloor

Opret kommentar

Relateret debat

  • 1 uge
  • 1 måned
  • 1 År
26 okt
VWS
Fra tid til anden lytter jeg til Solveig Bjørnestad’s P1 Business. Hun er dygtig til at lave en 360 ..
36
27 okt
VWS
Normal 0 21 false false false DA X-NONE X-NONE ..
26
28 okt
I:SP500
Det ser grundlæggende ganske fint ud makroøkonomisk, hvilket ikke er det samme som at der ikke finde..
16
26 okt
BAVA
Jeg synes du skulle lade være med at bekymre dig om kortsigtede udsving, og ganske enkelt gå lang i ..
16
29 okt
VWS
Hej Pokerchamp, det du kalder 'amatør-detektiv'-arbejde er langt mere informativt end dine ukonstruk..
14
28 okt
VWS
 Fredag d. 3. okt. i år var den norske Olie- og energiminister Tord Lien og næstformand for det nors..
14
30 okt
VWS
Jeg sad ellers lige og kiggede endnu en ordre i Polen   34 MW Postolin Wind Farm   Den ordre må være..
13
29 okt
FING-B
Swift - det er jo fuldkommen ligegyldigt hvad vi siger eller gør så synes du og dit slæng det er for..
12
31 okt
 
Hej alle,   Hermed en lille service mail til alle jer udbytte investorer (ligesom mig selv). Herunde..
11
30 okt
DANSKE
Og pludselig savner jeg alligevel den der "røde tommel ned"  der endgang var her på EI 
11

SAS: Ryanair-boss forudser konkurrenters kollaps

31-10-2014 15:26:57
SAS er blandt en række flyselskaber, som Ryanairs topchef, Michael O'Leary, venter vil skrumpe eller indgå i fusion med andre selskaber inden for de næste fem å..

GN går glip af Siemens høreapparater - bureau - NY

31-10-2014 13:47:16
Ifølge rygter skulle den svenske kapitalfond EQT have de bedste chancer for at overtage høreapparatdivisionen fra Siemens.Det skriver Reuters med henvisning til..

Aktier/middag: På vej mod forsigtigt punktum på solid uge

31-10-2014 11:35:58
Efter en stærkt positiv start på fredagens danske aktiehandel er investorerne igen gået ned i et lavere, men tilsyneladende meget stabilt gear. Dermed peger det..

Mest læste nyheder

  • 24 timer
  • 48 timer
  • 1 uge
1
SAS: Ryanair-boss forudser konkurrenters kollaps
2
Veloxis ender som aktiebundprop - investorer taber 1 mia.
3
GN går glip af Siemens høreapparater - bureau - NY
4
Vestas får tyrkisk ordre på 66 megawatt
5
Fredagens aktier: Bank of Japan bankede C20 tilbage mod toppen
Euroinvestor i andre lande: Euroinvestor.com | Euroinvestor.se | Euroinvestor.no | Euroinvestor.fr | Forexinvestor.com| Wisselkoersen.nl | Valuta.se | Valutaveksel.no | Divisas.es | Valute.it
Copyright Euroinvestor A/S 2014  Disclaimer Privatlivspolitik
Aktieinformation leveres af Interactive Data.
Data er forsinket 15-20 minutter iht. de enkelte børsers regler om videredistribution.
 
1. november 2014 13:36:22
(UTC+01:00) Brussels, Copenhagen, Madrid, Paris
Version: LiveBranchBuild_20141028.2 - EUROWEB7 - 2014-11-01 13:36:22 - 2014-11-01 13:36:22 - 1 - Website: OKAY

Når du besøger Euroinvestor.dk accepterer du, at der anvendes cookies, som vi og vores samarbejdspartnere benytter til funktionalitet, statistik og markedsføring. Læs mere om cookies på Euroinvestor.dk her

x