6. juli: Analytikeropjusteringer: ABI overtagelse, VIV og NWS skifter spor
10. juli: Activision Blizzard – Er dette videospil-sektorens svar på Apple?
9. juli 2012 04:00

Amerikanske og Europæiske aktier er ikke frakoblet hinanden

Af Peter Garnry

Ufuldkommene beta peger på afkobling mellem Amerikanske og Europæiske aktier.

Hvis man ser Bloomberg videoen "The Math Behind the Decoupling" får man indtryk af, at Amerikanske og Europæiske aktier har været afkoblet fra hinanden siden 2010 og især i 2012. Konklusionen er baseret på en ufuldkommen måleenhed - Beta - en arv fra CAPM modellen, som stadig er bredt anvendt. Beta kan være meget forskellig afhængig af hvilken tidsserie man beregner variationen på og anvender i nævneren. I videoklippet vises det hvorledes beta på daglige afkast er faldet i 2012. Hvis vi beregner beta baseret på STOXX 600 indekset i stedet for på MSCI Europe (som anvendes i klippet) så er der en beta på 0,59 i 2012 og på 0,78 i 2011, hvilket skal sammenholdes med niveauer på henholdsvis 0,45 og 0,63 som anvendes i Bloomberg videoen. I denne beregning har vi anvendt STOXX 600 i nævneren. Hvis vi i stedet anvendte S&P 500 variansen, så ville beta faktisk stige fra 0,71 i 2011 til 0,91 i 2012. Dette viser hvor ustabil beta kan være, og også hvorfor beta ikke er et godt mål for samvariation.

Korrelation viser en markant stigning i samvariation mellem Amerikanske og Europæiske aktier.

Hvis vi i stedet anvender korrelation på daglige afkastobservationer, så var korrelationen mellem S&P 500 og STOXX 600 på 0,68 - 0,74 og 0,73 for henholdsvis 2010, 2011 og 2012. Derved er der basalt set ikke nogen væsentlig forandring i korrelationen mellem Amerikanske og Europæiske aktier.

Vi ved alle, at daglige afkast data indeholder mere støj, så hvis vi anvender månedlige data i stedet, så filtrerer man det meste af støjen fra. Grafen herunder viser en 60 måneders rullende korrelation mellem Amerikanske og Europæiske aktier og det kumulative (indekserede) afkast siden begyndelsen af 1995.

Graf1 

Konklusionen er temmelig klar. Korrelationen mellem Amerikanske og Europæiske aktier er øget fra omkring 0,5 til 0,9 siden 1995 i takt med at globale aktiemarkeder er blevet mere integrerede og multinationale virksomheder ekspanderer ind i de samme geografiske regioner. Dybest set så har forøgelsen i frihandel gjort de udviklede landes aktiemarkeder mere synkroniserede en nogensinde før. Så vi kan ikke se nogen statistiske beviser på en afkobling, til trods for en tydelig forskel i hvordan markederne har klaret sig siden starten af 2011.

Diversifikation bør baseres på flere aktivklasser.

Da korrelationen mellem Amerikanske og Europæiske aktier ligger på omkring 0,9, er fordelen ved at diversificere gennem at kombinere flere aktiemarkeder i ens portefølje beskeden. En korrekt diversifikation opnås ved at kombinere afkast som har lav korrelation, især i forskellige økonomiske regimer. Som sådan bør investorer vælge mellem Amerikanske eller Europæiske aktier når det bestemmer deres aktieeksponering. Som man vil kunne se i vores Quarterly Outlook, som snart offentliggøres, så er vi meget forsigtige i forhold til Europæiske aktier (bortset fra Tyskland og UK) og synes samtidig bedre om amerikanske aktier.

Tilbage til diversifikations problemstillingen. Hvad investorer bør gøre er, at skabe porteføljer som indeholder aktier, råvarer, statsobligationer, virksomhedsobligationer, ejendomme. Det meste af denne eksponering kan opnås gennem likvide amerikansk baserede EFT's (Exchange Traded Funds - følger indeks, råvarer eller kurv af aktivklasser). Det vil til gengæld give en høj USD eksponering hvilket man så skulle diversificere ved at holder andre valutaer såsom EUR, CAD, AUD og JPY etc. 

Denne artikel kommer fra Euroinvestor_TradingFloor

Opret kommentar

Relateret debat

  • 1 uge
  • 1 måned
  • 1 År
26 jan
PNDORA
At forstå Pandora er ikke bare at elske eller hade charms og evt. kalde selskabets smykker for "blik..
41
24 jan
VWS
  På den lille ø Rügen ud for Stralsund i Tyskland var der under 2. verdenskrig en del af Hitlers vå..
25
21 jan
 
Jeg har startet nedenstående debat: http://www.proinvestor.com/index.php?p=debat_1&postid=71068   Ha..
23
24 jan
VWS
Jeg kan da ikke tale en skid op. Men jeg kan dele et overblik over selskabet som andre ikke har. Men..
19
21 jan
GEN
I anledning af at Genmab er gået over 400 har jeg lavet et indlæg om forskellige forhold der kan dri..
18
25 jan
TORM
Torm havde væsentligt flere skibe i 2008 end de har nu, så jeg tror ikke du skal være så ked af, at ..
17
24 jan
VWS
I stedet for at bruge så mange kræfter på mig syntes jeg at du skulle bruge dem på at lave de kritis..
15
21 jan
ATLA-DKK
Man skal ikke kaste med sten når man selv bor i glashus - tror du ved hvad jeg mener.   Og dit skriv..
15
17:17
OMXC20
  Jeg er blevet bedt om at beskrive, hvordan man arbejder effektivt som investor. Det vil jeg gerne,..
14
12:06
OMXC20
Dagblabdet Børsen bruger spalteplads til at hylde daytradere, der scorer kassen på højt gearede posi..
14

Intermail Q1: Overskud fordoblet trods dræn på toplinjen

27-01-2015 16:33:34
Intermail, der blandt andet producerer konvolutter, havde trods fortsat faldende omsætning overskud i første kvartal af det forskudte regnskabsår 2014/15.- I fø..

FLS-aktie ramt af dårligt nyt fra amerikansk branchekollega

27-01-2015 14:19:01
Vendingen inden for mineindustrien lader vente på sig, lyder det fra en af de store udstyrsleverandører, amerikanske Caterpiller, som i sit regnskab for 2014 sæ..

Aktier/middag: Rekordrusen synes overstået

27-01-2015 11:25:41
Efter seks handelsdage i træk med lutter rekorder ser det atter ud til at være blevet hverdag for de danske aktier tirsdag, hvor luften er gået af stigningsball..

Mest læste nyheder

  • 24 timer
  • 48 timer
  • 1 uge
1
Asger Aamund sælger sin andel af Bavarian Nordic - NY
2
Bavarian/Aamund: Naturligt at sælge nu og sikre familie - NY
3
Novo Nordisk får amerikansk godkendelse Norditropin
4
Aktier/middag: Rekordrusen synes overstået
5
Siemens' vinddivision i stort ordrefald

Copyright Euroinvestor A/S 2015  Disclaimer Privatlivspolitik
Aktieinformation leveres af Interactive Data.
Data er forsinket 15-20 minutter iht. de enkelte børsers regler om videredistribution.
 
27. januar 2015 17:54:02
(UTC+01:00) Brussels, Copenhagen, Madrid, Paris
Version: LiveBranchBuild_20150121.1 - EUROWEB6 - 2015-01-27 17:54:02 - 2015-01-27 17:54:02 - 1 - Website: OKAY

Når du besøger Euroinvestor.dk accepterer du, at der anvendes cookies, som vi og vores samarbejdspartnere benytter til funktionalitet, statistik og markedsføring. Læs mere om cookies på Euroinvestor.dk her

x