6. juli: Analytikeropjusteringer: ABI overtagelse, VIV og NWS skifter spor
10. juli: Activision Blizzard – Er dette videospil-sektorens svar på Apple?
9. juli 2012 04:00

Amerikanske og Europæiske aktier er ikke frakoblet hinanden

Af Peter Garnry

Ufuldkommene beta peger på afkobling mellem Amerikanske og Europæiske aktier.

Hvis man ser Bloomberg videoen "The Math Behind the Decoupling" får man indtryk af, at Amerikanske og Europæiske aktier har været afkoblet fra hinanden siden 2010 og især i 2012. Konklusionen er baseret på en ufuldkommen måleenhed - Beta - en arv fra CAPM modellen, som stadig er bredt anvendt. Beta kan være meget forskellig afhængig af hvilken tidsserie man beregner variationen på og anvender i nævneren. I videoklippet vises det hvorledes beta på daglige afkast er faldet i 2012. Hvis vi beregner beta baseret på STOXX 600 indekset i stedet for på MSCI Europe (som anvendes i klippet) så er der en beta på 0,59 i 2012 og på 0,78 i 2011, hvilket skal sammenholdes med niveauer på henholdsvis 0,45 og 0,63 som anvendes i Bloomberg videoen. I denne beregning har vi anvendt STOXX 600 i nævneren. Hvis vi i stedet anvendte S&P 500 variansen, så ville beta faktisk stige fra 0,71 i 2011 til 0,91 i 2012. Dette viser hvor ustabil beta kan være, og også hvorfor beta ikke er et godt mål for samvariation.

Korrelation viser en markant stigning i samvariation mellem Amerikanske og Europæiske aktier.

Hvis vi i stedet anvender korrelation på daglige afkastobservationer, så var korrelationen mellem S&P 500 og STOXX 600 på 0,68 - 0,74 og 0,73 for henholdsvis 2010, 2011 og 2012. Derved er der basalt set ikke nogen væsentlig forandring i korrelationen mellem Amerikanske og Europæiske aktier.

Vi ved alle, at daglige afkast data indeholder mere støj, så hvis vi anvender månedlige data i stedet, så filtrerer man det meste af støjen fra. Grafen herunder viser en 60 måneders rullende korrelation mellem Amerikanske og Europæiske aktier og det kumulative (indekserede) afkast siden begyndelsen af 1995.

Graf1 

Konklusionen er temmelig klar. Korrelationen mellem Amerikanske og Europæiske aktier er øget fra omkring 0,5 til 0,9 siden 1995 i takt med at globale aktiemarkeder er blevet mere integrerede og multinationale virksomheder ekspanderer ind i de samme geografiske regioner. Dybest set så har forøgelsen i frihandel gjort de udviklede landes aktiemarkeder mere synkroniserede en nogensinde før. Så vi kan ikke se nogen statistiske beviser på en afkobling, til trods for en tydelig forskel i hvordan markederne har klaret sig siden starten af 2011.

Diversifikation bør baseres på flere aktivklasser.

Da korrelationen mellem Amerikanske og Europæiske aktier ligger på omkring 0,9, er fordelen ved at diversificere gennem at kombinere flere aktiemarkeder i ens portefølje beskeden. En korrekt diversifikation opnås ved at kombinere afkast som har lav korrelation, især i forskellige økonomiske regimer. Som sådan bør investorer vælge mellem Amerikanske eller Europæiske aktier når det bestemmer deres aktieeksponering. Som man vil kunne se i vores Quarterly Outlook, som snart offentliggøres, så er vi meget forsigtige i forhold til Europæiske aktier (bortset fra Tyskland og UK) og synes samtidig bedre om amerikanske aktier.

Tilbage til diversifikations problemstillingen. Hvad investorer bør gøre er, at skabe porteføljer som indeholder aktier, råvarer, statsobligationer, virksomhedsobligationer, ejendomme. Det meste af denne eksponering kan opnås gennem likvide amerikansk baserede EFT's (Exchange Traded Funds - følger indeks, råvarer eller kurv af aktivklasser). Det vil til gengæld give en høj USD eksponering hvilket man så skulle diversificere ved at holder andre valutaer såsom EUR, CAD, AUD og JPY etc. 

Denne artikel kommer fra Euroinvestor_TradingFloor

Opret kommentar

Relateret debat

  • 1 uge
  • 1 måned
  • 1 År
24 feb
EI
1. entydig identifikation, f.eks nemid eller lign. 2. oprettelsesgebyr for skriveadgang 3. max 5 ind..
38
22 feb
VWS
Jeg må jo så være een af lidelsesfællerne MENA.Min indgang til at læse med her på EI er at jeg gerne..
33
24 feb
 
Da EI åbenbart ikke vil udelukke Hygge " KLOVNEN ", synes jeg at vi brugere her på EI skal gøre det...
29
23 feb
PNDORA
      I tirsdags kom Pandora med regnskab. Her er en grundig og fokuseret gennemgang af de issues, j..
24
24 feb
VWS
I en anden tråd er Vestas mulige/potentielle ordre i Mexico blevet berørt, hvilket har fået mig til ..
19
22 feb
VWS
MENA nu indberetter jeg dig til EI på en mail !!   stock`  
18
24 feb
FING-B
Hvor er du bare helt igennem en usympatisk person.   Ikke at jeg har aktier i Fingerprint. Men det æ..
15
22 feb
VWS
Inberettet. EI vågn nu op og få kylet MENA ud... Jeg fik en uges karantæne som Noersterud fordi jeg ..
15
26 feb
VWS
idiot
14
24 feb
EI
Det ville klæde EI at redde deres platform for totalt hjerneforladte indlæg, uden anden bevæggrund e..
14

FLSmidth: Kobberprisen gjorde comeback i februar

27-02-2015 15:57:04
Kobberprisen har gjort et lille comeback i februar, hvor det for FLSmidth så vigtige metal har klaret sig bedst blandt industrimetallerne noteret på London Meta..

Maersk Drilling/CEO: Raterne er faldet markant

27-02-2015 12:39:21
De fede år er ovre, og nu står den på smalhals i store dele af oliebranchen, både for producenterne og underleverandørerne.Det rammer Maersk Drilling og branche..

Aktier/åbning: Investorerne vender tomlen op for NKT

27-02-2015 09:32:27
Regnskabet fra det danske industriselskab NKT giver anledning til at sende aktien yderligere til vejrs. Sådan lyder dommen fra investorerne fredag morgen, hvor ..

Mest læste nyheder

  • 24 timer
  • 48 timer
  • 1 uge

Copyright Euroinvestor A/S 2015  Disclaimer Privatlivspolitik
Aktieinformation leveres af Interactive Data.
Data er forsinket 15-20 minutter iht. de enkelte børsers regler om videredistribution.
 
1. marts 2015 03:56:28
(UTC+01:00) Brussels, Copenhagen, Madrid, Paris
Version: LiveBranchBuild_20150225.2 - EUROWEB7 - 2015-03-01 03:56:28 - 2015-03-01 03:56:28 - 1 - Website: OKAY

Når du besøger Euroinvestor.dk accepterer du, at der anvendes cookies, som vi og vores samarbejdspartnere benytter til funktionalitet, statistik og markedsføring. Læs mere om cookies på Euroinvestor.dk her

x