6. juli: Analytikeropjusteringer: ABI overtagelse, VIV og NWS skifter spor
10. juli: Activision Blizzard – Er dette videospil-sektorens svar på Apple?
9. juli 2012 04:00

Amerikanske og Europæiske aktier er ikke frakoblet hinanden

Af Peter Garnry

Ufuldkommene beta peger på afkobling mellem Amerikanske og Europæiske aktier.

Hvis man ser Bloomberg videoen "The Math Behind the Decoupling" får man indtryk af, at Amerikanske og Europæiske aktier har været afkoblet fra hinanden siden 2010 og især i 2012. Konklusionen er baseret på en ufuldkommen måleenhed - Beta - en arv fra CAPM modellen, som stadig er bredt anvendt. Beta kan være meget forskellig afhængig af hvilken tidsserie man beregner variationen på og anvender i nævneren. I videoklippet vises det hvorledes beta på daglige afkast er faldet i 2012. Hvis vi beregner beta baseret på STOXX 600 indekset i stedet for på MSCI Europe (som anvendes i klippet) så er der en beta på 0,59 i 2012 og på 0,78 i 2011, hvilket skal sammenholdes med niveauer på henholdsvis 0,45 og 0,63 som anvendes i Bloomberg videoen. I denne beregning har vi anvendt STOXX 600 i nævneren. Hvis vi i stedet anvendte S&P 500 variansen, så ville beta faktisk stige fra 0,71 i 2011 til 0,91 i 2012. Dette viser hvor ustabil beta kan være, og også hvorfor beta ikke er et godt mål for samvariation.

Korrelation viser en markant stigning i samvariation mellem Amerikanske og Europæiske aktier.

Hvis vi i stedet anvender korrelation på daglige afkastobservationer, så var korrelationen mellem S&P 500 og STOXX 600 på 0,68 - 0,74 og 0,73 for henholdsvis 2010, 2011 og 2012. Derved er der basalt set ikke nogen væsentlig forandring i korrelationen mellem Amerikanske og Europæiske aktier.

Vi ved alle, at daglige afkast data indeholder mere støj, så hvis vi anvender månedlige data i stedet, så filtrerer man det meste af støjen fra. Grafen herunder viser en 60 måneders rullende korrelation mellem Amerikanske og Europæiske aktier og det kumulative (indekserede) afkast siden begyndelsen af 1995.

Graf1 

Konklusionen er temmelig klar. Korrelationen mellem Amerikanske og Europæiske aktier er øget fra omkring 0,5 til 0,9 siden 1995 i takt med at globale aktiemarkeder er blevet mere integrerede og multinationale virksomheder ekspanderer ind i de samme geografiske regioner. Dybest set så har forøgelsen i frihandel gjort de udviklede landes aktiemarkeder mere synkroniserede en nogensinde før. Så vi kan ikke se nogen statistiske beviser på en afkobling, til trods for en tydelig forskel i hvordan markederne har klaret sig siden starten af 2011.

Diversifikation bør baseres på flere aktivklasser.

Da korrelationen mellem Amerikanske og Europæiske aktier ligger på omkring 0,9, er fordelen ved at diversificere gennem at kombinere flere aktiemarkeder i ens portefølje beskeden. En korrekt diversifikation opnås ved at kombinere afkast som har lav korrelation, især i forskellige økonomiske regimer. Som sådan bør investorer vælge mellem Amerikanske eller Europæiske aktier når det bestemmer deres aktieeksponering. Som man vil kunne se i vores Quarterly Outlook, som snart offentliggøres, så er vi meget forsigtige i forhold til Europæiske aktier (bortset fra Tyskland og UK) og synes samtidig bedre om amerikanske aktier.

Tilbage til diversifikations problemstillingen. Hvad investorer bør gøre er, at skabe porteføljer som indeholder aktier, råvarer, statsobligationer, virksomhedsobligationer, ejendomme. Det meste af denne eksponering kan opnås gennem likvide amerikansk baserede EFT's (Exchange Traded Funds - følger indeks, råvarer eller kurv af aktivklasser). Det vil til gengæld give en høj USD eksponering hvilket man så skulle diversificere ved at holder andre valutaer såsom EUR, CAD, AUD og JPY etc. 

Denne artikel kommer fra Euroinvestor_TradingFloor

Opret kommentar

Relateret debat

  • 1 uge
  • 1 måned
  • 1 År
18 dec
VELO
Gennemgang og analyse af Veloxis' søgsmålJeg har brugt min aften på at "hygge" mig med Veloxis netop..
61
14 dec
GEN
Genmab kom sent fredag med en fondbørsmeddelse om en milestone på $3 milloner vedrørende deres DuoBo..
30
18 dec
VWS
Normal 0 21 false false false DA X-NONE X-NONE ..
28
18 dec
GEN
Med FDA´s godkendelse af Amgens (Micromet) godkendelse af Blincyto (blinatumomab), fik vi for alvor ..
23
18 dec
PNDORA
Nu har jeg købt og solgt aktier i 8 år og var os her på debatten for 4-5 år siden men har glemt mit ..
23
12 dec
OW
  Mange danske har nok set DR’s dokumentar udsendelser om, hvad der skete med mange af de tidligere ..
18
14 dec
VWS
Lomborg ved udmærket godt han er på gyngende grund, i mange af hans påstande.   Den værste er, når h..
17
13 dec
VWS
Nu kører vi/Vestas den sidste måned af Q4-2014, og aktiviteten er øget måned efter måned igennem 201..
16
14 dec
MAERSK-B
Husk nu at en produktions nedgang på små 500000 tønder om dagen kan få prisen til at stige markant m..
12
18 dec
 
  Jeg er gratist, jeg læser med på EI uden at skrive. Det er sjældent, man kan få gratis lunch; men ..
11

Aktier/tendens: Nye stigninger på vej

19-12-2014 08:15:47
Aktiestemningen er fortsat positiv på de globale markeder fredag morgen. Torsdag havde Stoxx 50-indekset i Europa sin bedste dag i over to år med et løft på 3,3..

Intermail FY: Underskud nedbragt trods stort fald i omsætningen

18-12-2014 15:06:02
Intermail, der producerer konvolutter og forsendelseskoncepter, havde igen røde tal på bundlinjen i regnskabsåret 2013/14, hvor omsætningen styrtdykkede til 416..

Novo indgår forskningsaftale med amerikanere - NY

18-12-2014 14:19:37
Novo Nordisk har indgået en forskningsaftale med amerikanske Xencor om at udvikle nye biologiske medikamenter gennem Xencors teknologiplatform.Det fortæller det..

Mest læste nyheder

  • 24 timer
  • 48 timer
  • 1 uge
1
Vestas har kurs mod canadisk milliardordre
2
Aktier/tendens: Nye stigninger på vej
3
Novo indgår forskningsaftale med amerikanere - NY
4
EU's udenrigschef: Putin må skifte kurs
5
Torsdagens aktier: I topform med Vestas og Mærsk i spidsen

Copyright Euroinvestor A/S 2014  Disclaimer Privatlivspolitik
Aktieinformation leveres af Interactive Data.
Data er forsinket 15-20 minutter iht. de enkelte børsers regler om videredistribution.
 
19. december 2014 11:06:55
(UTC+01:00) Brussels, Copenhagen, Madrid, Paris
Version: LiveBranchBuild_20141211.1 - EUROWEB4 - 2014-12-19 11:06:55 - 2014-12-19 11:06:55 - 1 - Website: OKAY

Når du besøger Euroinvestor.dk accepterer du, at der anvendes cookies, som vi og vores samarbejdspartnere benytter til funktionalitet, statistik og markedsføring. Læs mere om cookies på Euroinvestor.dk her

x