Af Matt Bolduc, Saxo Bank
Denne artikel kommer fra 
Til trods for at Netflix forbedrede omsætning og EPS, så fik
aktien alligevel tæsk i eftermarkedet i forbindelse med
rapporteringen af deres Q2 resultat. Virksomhedens 5% vækst i
abonnenter og 8% fald i postordre DVD salg var en kæmpe skuffelse i
markedet og aktien blev sent ned med næsten 20%.
Grunden til at væksten på 5% i abonnenter er bekymrende er, at
Netflix har en enorm forpligtelse siddende i sin balance vedrørende
transmissions rettigheder. Dette er betalinger som man skylder til
indholds-leverandører såsom filmstudier og mens Netflix ved hvad de
som minimum skylder (vi vender tilbage til dette om et øjeblik), så
ved de ikke hvad der er maksimum. Forskellige faktorer såsom
størrelsen af biografers indtægter på en given film kan potentielt
gøre forpligtelserne højere.
Denne forpligtigelses bombe er ikke indregnet direkte i Netflixs
balance, men er i stedet inkluderet i noterne under "forudsete og
uforudsete forpligtelser". Den samlede forpligtelse nærmer sig USD
6 milliarder, og minimumsbeløbet som er på USD 4,3 milliarder
forfalder indenfor 3 år. Dette sætter Netflixs finansielle
situation under voldsomt pres, og understreger behovet for stærk
abonnentvækst. En USD 6 milliarders forpligtelse er normalt ikke
noget større problem for større virksomheder, men for Netflix, som
er relativt lille med en markedsværdi omkring USD 4 milliarder, så
er størrelsen på forpligtelsen meget betydelig.
Den største udfordring kommer i år, idet tæt på USD 2 milliarder
af forpligtelser (minimum) forfalder i indeværende år. Hvis
vi estimerer Netflixs forventede EBITDA for indeværende år til USD
1,6 milliarder, så vil virksomheden være tvunget til at anvende
hele sin likvide beholdning på USD 400 millioner for at betale
forpligtelsen. Al likviditet er derved brugt. Dette viser
vigtigheden af abonnentvækst for Netflix og hvorfor markedet går i
panik når væksten er under niveau. Hvis abonnentvæksten ikke
accelererer meget hurtigere end det tilsvarende fald i postordre
DVD salg, så kan virksomheden faktisk ende i vanskeligheder i takt
med at en lavine af forpligtelser kommer væltende. Det mest
skræmmende ved denne gæld er, at den urealiserede portion er et
minimumsbeløb . Beløbet kan potentielt blive højere.
De næste par kvartaler vil være risikable for virksomheden i
takt med at forpligtelserne bliver realiseret og likviditeten
strammer til. Det er oplagt, at virksomheden havde forventet højere
vækst fra deres transmission service. Hvis man adderer øget
konkurrence i DVD udlejning og transmission og øgede omkostninger
til digitalt indhold så har man finansiel knibe for Netflix i
støbeskeen. Forvent derfor fortsat nedadgående pres på aktien.
Som vi har sagt de seneste 6 måneder, så bør investorer holde
sig fra Netflix.
Appendiks:
Indholdet i denne artikel er oversat fra engelsk. I tilfælde
af afvigelser mellem denne og den originale engelske version er den
originale engelske version fra Trading Floor gældende.
Test vores Eurotrader handelsplatform til aktiehandel,
og få adgang til 11.000 aktieanalyser.
Download
gratis demo af Eurotrader