7. august: Danske Banks udlån i Danmark falder
8. august: Lundbeck/ABM: Mange mørke pletter i regnskabet
7. august 2012 13:00

Aktietema-Manchester United børsintroduktion - en analytikers opfattelse: Det er en dårlig investering

Vi har tidligere udtrykt vores opfattelse, at Manchester United er en glimrende klub, men en dårlig investering. Denne opfattelse er ikke ændret efter at have gennemlæst virksomhedens seneste tilføjelser. Faktisk er vi blevet endnu mere overbevist om at denne aktie er en forfærdelig investering.

Denne artikel kommer fra Euroinvestor_TradingFloor 
Af Sverrir Sverrisson, Saxo Bank

Euroinvestor_Manchester_United_470x300

Detaljer om børsintroduktionen

Manchester United planlægger at anvende provenuet fra børsintroduktionen til at reducere den belastende gæld, som havnede i balancen da Glazer familien overtog virksomheden i en gældsfinansieret (i virksomheden) handel i 2005. Med et salg af 16,7 millioner aktier (svarende til 10% af den samlede kapital) i et prisleje mellem USD 16-20, så vil klubben blive værdiansat til mellem USD 2,6 milliarder og USD 3,3 milliarder. Dette er mere end det dobbelte af hvad Glazer familien betalte for klubben.

Det udtrykte mål med børsintroduktionen er at reducere gæld, og man ville dermed antage, at det samlede provenu ville blive anvendt til gældsreduktion. Men der tager man fejl. Strukturen er følgende: klubben sælger 8.333.333 aktier til en pris på mellem USD 16 og 20, og provenuet vil sidenhen blive brugt til at nedbringe gæld. I mellem tiden så sælger Glazer familien 8.333.333 aktier og provenuet af dette går i Glazer familiens egne lommer. Så ejerne er derved ikke udelukkende på udkig efter investorer som kan hjælpe med at nedbringe gæld. De vil også fylde deres egne lommer.

Når Glazer familien har taget deres andel af introduktionsprovenuet på USD 210 millioner, så er der omtrent USD 100 millioner tilbage, som vil blive anvendt til at afdrage på den eksisterende gæld på USD 440 millioner. Denne reduktion i gældsætning vil naturligvis reducere klubbens årlige renteudgifter og dermed efterlade mere likviditet (forhåbentlig) til at vedligeholde holdet og faciliteterne.

Graf2

Med udgangspunkt i detaljerne i tabel 1, kan man se at aktien - med udgangspunkt i den forventede 2012 indtjening - sandsynligvis vil handle i et P/E-interval på mellem 75 og 93 gange. Dette er MEGET dyrt for et selskab, som ikke har vist attraktiv indtjenings- eller omsætningsvækst over de senere år, og for aktier i en virksomhed hvis forretningsmodel er at drive en fodboldklub. Værdiansættelsen giver simpelthen ingen mening.

Advarselssignaler

Med den yderligere information som kom gennem tilføjelserne forrige mandag, så har vi et klarere billede af hvordan det finansielle år 2012 vil udvikle sig for klubben. Som man kunne forvente, er vi ikke synderligt imponerede.

Vi kan være enige i at klubben har været dygtig til at udvikle sit kommercielle omsætningssegment, som omfatter sponsorater, detail, merchandising og produkt licenser (omkring 35% af 2012 omsætningen). Dette segment vil sandsynligvis fortsætte med at vokse, idet klubben har annonceret en rekord sponsoraftale med verdens største bilproducent GM.

Alle omsætningskilder (kommerciel, TV og kampe) er imidlertid stærkt afhængige af hvordan klubben klarer sig på banen. Dette gør sig især gældende for TV og kampindtægter, som faldt med 12% i forhold til året før. Det er ikke blot TV eller kampindtægterne som er følsomme overfor hvorledes klubbens performance på banen, den kommercielle værdi falder også med tiden hvis klubbens præstationer på banen forværres.

Trods voksende kommercielle indtægter over de seneste år, så forventes den samlede omsætning for 2012 at blive mellem 3,5 til 5 procent lavere end året før. Omsætningen blev kraftigt påvirket af at klubben ikke formåede at kvalificere sig til de afsluttende stadier af Champions League sidste år, hvilket viser hvor følsom omsætningen er i forhold til præstationerne på banen. Samtidig med at omsætningen falder, så er spiller og medarbejderlønninger steget med 4 til 5 procent. Første advarselssignal! Omsætningen falder og omkostningerne stiger.

Et andet advarselssignal er den omfattende skattekredit som klubben udnytter i 2012.  Da klubben har en skattekredit på omkring GBP 27 millioner, så vil den komme ud med et overskud for 2012. Skattekreditten er en engangshændelse og hjælper ikke klubben til at være profitabel til næste år. Uden denne skattekredit ville klubben ikke have haft overskud i 2012.

Det tredje advarselssignal er, at de samlede driftsomkostninger vokser hurtigere en omsætningen. En væsentlig faktor i driften af en fodboldklub er spillerlønninger. I takt med at fodboldverdenen bliver mere og mere konkurrencepræget, så stiger lønningerne markant. Hvis klubben ikke formår at øge omsætningen med en højere rate en væksten i omkostningerne, så ender man med at have et væsentligt problem. Det er ganske enkelt finansiel fornuft.

Konklusion

En aktie med begrænset eller ingen vækst, prissat til en P/E på over 70 - NEJ TAK. Dette er ikke en virksomhed som ekspandere sine aktiviteter til nye regioner eller øge antallet af kampe de spiller ved at spille andre turneringsrækker uden for hjemlandet eller som kan skabe et "datterselskabshold" andetsteds. TV og kampindtægterne er ganske enkelt begrænsede til en hvis grad. Den primære faktor, som kan øge omsætningen, er den kommercielle værdi af mærket. Dette er imidlertid ikke nok for os til at skabe en case for investering.

  

 

Indholdet i denne artikel er oversat fra engelsk. I tilfælde af afvigelser mellem denne og den originale engelske version er den originale engelske version fra Trading Floor gældende.

Test vores Eurotrader handelsplatform til aktiehandel, og få adgang til 11.000 aktieanalyser.

Download gratis demo af Eurotrader

 

Opret kommentar

Relateret debat

  • 1 uge
  • 1 måned
  • 1 År
18 aug
VWS
Normal 0 false false false DA X-NONE X-NONE ..
32
16 aug
BAVA
Kære Bavarian aktionærer jeg har forsøgt at samle lidt informationer sammen dels taget fra ”sodazare..
23
17 aug
 
Hvis du ikke kan tåle -1,5% uden at skulle skrive et indlæg om at gå kontant, er aktiemarkedet for h..
21
21 aug
FING-B
Ak ja - Sverige i en nøddeskal med en enten de to komplet uduelige eller gennemkorrupte organisation..
18
21 aug
PNDORA
Skal det tolkes som hysterisk latter, ren skadefryd eller bare en temmelig ubegavet kommentar eller ..
17
15 aug
VWS
Hej Per.   1) Når et selskab køber aktier bliver de en del af virksomhedens ejendom - de kan derfor ..
15
15 aug
VWS
Stop nu dig selv menneske. Du har tudet og vrælet op om, hvor elendigt kursen har ageret siden oktob..
14
16 aug
NOVO-B
Jeg synes lige at I skal læse disse kloge ord:   For those of you who watch what you eat. Here’s the..
13
21 aug
GEN
Grunden til at debatten er rykket over i proinvestor, er at det har lykkedes GW at ødelægge debatten..
12
19 aug
BAVA
For pokker det bliver interessant hvad de har af opdateringer. Vi ved de har lovet opdatering på Pro..
12

Vestas vinder stor ordre i Thailand - skal levere 60 møller

21-08-2017 14:02:00
Danske Vestas styrker sin position i Thailand, hvor selskabet har hentet en ordre på 60 møller til en ikke oplyst kunde. Ordren er på i alt 180 megawatt (MW).Det oplyser Vestas i en meddelelse mandag.Ordren lyder på 60 styk V136-3,0 MW-turbiner, og ordren inkluderer også levering og installation af møllerne samt en 15-årig servicekontrakt i klassen AOM 4000.Det er på kundens anmodning, at kundens ..

KORR: Novozymes/SEB: Hæver anbefaling til "hold" fra "sælg"

21-08-2017 09:33:58
(overskrift rettet)Den nordiske finanskoncern SEB hæver sin anbefaling af Novozymes-aktien til "hold" fra "sælg", skriver Bloomberg News.Enzymproducenten har været ramt af valutamodvind fra især en svækket dollar og nedjusterede i sit regnskab for andet kvartal sine forventninger til salgsvæksten i danske kroner i 2017 til 1-4 pct. mod tidligere 2-5 pct.Aktiekursen for selskabet faldt fredag med 0..

Novo/SEB: Hæver anbefaling til "hold" fra "sælg"

21-08-2017 08:27:12
Den nordiske finanskoncern SEB hæver sin anbefaling af Novozymes-aktien til "hold" fra "sælg", skriver Bloomberg News.Enzymproducenten har været ramt af valutamodvind fra især en svækket dollar og nedjusterede i sit regnskab for andet kvartal sine forventninger til salgsvæksten i danske kroner i 2017 til 1-4 pct. mod tidligere 2-5 pct.Aktiekursen for selskabet faldt fredag med 0,3 pct. til 298,50 ..

Mest læste nyheder

  • 24 timer
  • 48 timer
  • 1 uge
1
Analytikere: Pandora-aktien har fået uretfærdigt mange klø - citat
2
MHI Vestas vinder ordre i Tyskland
3
Vestas-konkurrent fortsætter afskedigelser: Nu også i USA
4
Vestas vinder stor ordre i Thailand - skal levere 60 møller
5
Mærsk sælger olieforretningen for lige over 47 mia. kr. -NY

Køb- og salgsanbefalinger

  • Trend
  • Pengemaskinen

Copyright Euroinvestor A/S 2017  Disclaimer Privatlivspolitik
Aktieinformation leveres af Interactive Data.
Data er forsinket 15-20 minutter iht. de enkelte børsers regler om videredistribution.
 
22. august 2017 03:47:14
(UTC+01:00) Brussels, Copenhagen, Madrid, Paris
Version: LiveBranchBuild_20170821.2 - EUROWEB1 - 2017-08-22 03:47:14 - 2017-08-22 03:47:14 - 1 - Website: OKAY