9. august: Novo: Overgik alle forventninger i andet kvartal
10. august: Råvarer: Olieprisen falder trods optimisme hos analytikere
9. august 2012 13:00

Aktietema-LinkedIn: En virksomhed som klarer sig godt, men som alligevel mishandler sine investorer

Kort fortalt kan vi virkelig godt lide hvad der foregår i  LinkedIn (NASDAQ:LNKD) og virksomhedens kvartalsregnskab for sidste uge var ganske enkelt solid. Virksomheden ved præcis hvad de foretager sig, og alle tal udvikler sig støt i den rigtige retning. Sammenlign dette med  Facebook (NASDAQ:FB), hvor de synes at prøve sig frem på en måde som gør en væsentlig mindre komfortabel. Men når det er sagt - så forstår vi ikke hvorfor investorer bliver ved med at støtte virksomheden kraftigt - fordi investorerne blive dårligt behandlet. Medarbejdernes aktie-kompensation er på vej mod et latterligt niveau og det må stoppe. Virksomhedens medarbejdere spiser hele kagen som burde deles med investorerne.

Euroinvestor_Linkedin_M
foto: www.linkedin.com

Denne artikel kommer fra Euroinvestor_TradingFloor 
Af Peter Bo Kiaer, Saxo Bank

Folk som ser på LinkedIn, bør kaste et blik på GAAP indtjening og ikke proforma idet der ikke er noget godt argument for at se på justerede tal. Netto resultatet (GAAP) for de seneste 12 måneder har været USD 13 millioner og i samme periode har aktie kompensationen været på USD 51 millioner. Så i stedet for at handle til en P/E på 910 gange, så kunne den have handlet til 250 gange. Hvornår siger investorer stop til denne nonsens?

Tallene

Af graf 1 kan man se hvorfor vi er komfortable med hvad der sker i LinkedIn. Den støtte stigning i omsætningen og endnu vigtigere den stigende andel som udgøres af Hiring Solutions. Dette er her hvor de kan generere omsætning ud af abonnentbasen i et tempo som er over væksten i registrerede brugere.

Graf1

Antallet af corporate solutions kunder er steget til 12.000, se graf 2, og efter 5 kvartaler hvor indtjening per solution stod stille, se graf 3, så er der igen vækst og dette har løftet den samlede kundeindtjening.

Graf2

Antallet af registrerede LinkedIn kunder var lige under 175 millioner, hvilket ville have været den gennemsnitlige kvartals optagelse over de seneste fire kvartaler. Vi håber at de kan fortsætte med at holde tempoet idet det vil understøtte omsætningen.

Graf3

Ser man på ARPU (gennemsnitlig omsætning per bruger), specifikt Premium Subscriptions, var der en lang periode i begyndelsen, hvor indtjeningen per registreret bruger faldt, se graf 4, men siden da har trenden været opmuntrende og det lover godt indtjeningen i dette segment.

Graf4

Så der er gode tegn og virksomhedens guidance understreger deres tillid til at trenden fortsætter.

Det dårlige

I graf 5, har vi sammensat en tidsserie for aktiekompensationen i LinkedIn. Fra en aktionær synsvinkel er dette virkelig rædselsfuld læsning. I perioden op til virksomhedens børsintroduktion den 20. Maj 2012, var niveauet for aktiekompensation lige under USD 10 millioner på en rullende 12 måneders basis, se graf 5.

Graf5

Men siden da er tempoet i forøgelsen af aktiekompensationen ændret sig til et latterligt niveau. Med virksomhedens resultat indikationer og hvad de allerede har indtægtsført så vil niveauet for aktiekompensation kunne nå USD 90 millioner ved udgangen af 2012. Da ledelsen har tendens til at lever resultater over deres estimat så nærmer vi os nok snarere USD 100 millioner. Over de seneste 4 kvartaler har GAAP indtjeningen - altså den indtjening som faktisk går til investorerne - været en EPS på USD 0,11. Når man ser på proforma/justeret/non-GAAP så er den akkumulerede EPS 0,49. Med den nuværende aktiekurs så er GAAP P/E 910 gange.

Den gode del ved det hele er at LinkedIn ved hvad de gør og at væksten sandsynligvis vil fortsætte med at være god i flere år fremover. Når det er sagt så er det vanvittigt at betale en P/E på 910x og selv proforma niveauet på 250 virker ophøjet. Investorer bør insistere på at virksomheden lægger låg på aktiekompensations betalingerne. Hvis ikke, så vil de blive ved med at betale for festen og aldrig virkelig høste frugten af deres investering.

Konklusion

Vi vil ikke investere i LinkedIn med virksomhedens nuværende fjendtlige aktionær indstilling. Selv med proforma tallene virker aktien ophøjet. Men når det er sagt så er der lav volatilitet i forretningsmodellen og der er et stort potentiale for i de kommende år at øge brugerbasen fra de nuværende 175 millioner og i at udnytte viden fra brugerbasen til at matche jobs og kandidater. Vi forstår at langsigtede investorer har tillid til deres investering, men for os er der behov for at se aktiekompensationsprogrammet blive dæmpet.    

 

 

Indholdet i denne artikel er oversat fra engelsk. I tilfælde af afvigelser mellem denne og den originale engelske version er den originale engelske version fra Trading Floor gældende.

Test vores Eurotrader handelsplatform til aktiehandel, og få adgang til 11.000 aktieanalyser.

Download gratis demo af Eurotrader

 

Opret kommentar

Relateret debat

  • 1 uge
  • 1 måned
  • 1 År
26 jul
 
Pouli,   Forum er i den grad domineret af børn, studerende, ludomaner, buffet-wannabees and what hav..
24
28 jul
GEN
Der er lidt nyt fra Morphosys angående deres CD38 antistof - det lader heldigvis til at gå lidt lang..
17
30 jul
 
Jeg er helt vild med vendingen "og investere mine penge i aktier ud fra en strategi jeg mener vil sl..
13
29 jul
FING-B
XO/Sologstrand, Mackeith, Vildum, Swiftnick og andre FING-skeptikere   1) Er vi enige i, at markedet..
12
28 jul
 
Dejligt at der er nogen som kan svare "sobert" på et stillet spørgsmål.   Svaret kan indeholde ironi..
12
25 jul
EXQ
Så lykkedes det at komme til Vedbæk for at besøge Exiqon. Damen, en kammerat og jeg selv blev taget ..
12
29 jul
BIOPOR
I er tydeligvis enormt begavede og succesfulde alle tre. Men kunne det være muligt for jer at måle j..
10
27 jul
 
Jeg har opdateret mine udbyttelister med tilbagekøb.   http://www.proinvestor.com/boards/69564/    
10
28 jul
VELO
28/07/2014 08:30:00 - OMX Copenhagen, News     VELO: Veloxis Pharmaceuticals A/S - Envarsus ® får ..
9
27 jul
BIOPOR
Alpe, det jeg skriver, skal absolut ikke ses som en meget udenoms forklaring.   men, trist du kun fo..
8

Vestas/Jyske: Opjustering kan meget vel være på vej

31-07-2014 15:02:15
Jyske Bank har torsdag løftet anbefalingen af Vestas til "køb" fra tidligere "reducer", mens kursmålet fastholdes på 300 kr.Løftet kommer på baggrund af udsigte..

Fire banker påbydes at stoppe risikovægtning af særlån

31-07-2014 14:41:43
Finanstilsynet har påbudt fire IRB-banker, henholdsvis Danske Bank, Jyske Bank, Lån og Spar Bank og Nykredit Bank, at stoppe med at anvende en særlig lempelig r..

Aktier/middag: Novo holder skansen i rødt C20

31-07-2014 11:44:36
Efter en omtrent uændret åbning torsdag faldt de danske aktier hen over formiddagen og ligger ved middagstid til klare fald. Ved 11.30-tiden ligger det toneangi..

Mest læste nyheder

  • 24 timer
  • 48 timer
  • 1 uge
1
Aktier/tendens: Udlandet sætter fokus på danske aktier
2
Vestas/Jyske: Opjustering kan meget vel være på vej
3
Aktier/middag: Novo holder skansen i rødt C20
4
Auriga: Salg af Cheminova rykker nærmere - bureau
5
Aktier/åbning: Et nøk højere helt som ventet
Euroinvestor i andre lande: Euroinvestor.com | Euroinvestor.se | Euroinvestor.no | Euroinvestor.fr | Forexinvestor.com| Wisselkoersen.nl | Valuta.se | Valutaveksel.no | Divisas.es | Valute.it
Copyright Euroinvestor A/S 2014  Disclaimer Privatlivspolitik
Aktieinformation leveres af Interactive Data.
Data er forsinket 15-20 minutter iht. de enkelte børsers regler om videredistribution.
 
31. juli 2014 21:37:05
(UTC+01:00) Brussels, Copenhagen, Madrid, Paris
Version: LiveBranchBuild_20140723.1 - EUROWEB4 - 2014-07-31 21:37:05 - 2014-07-31 21:37:05 - 1 - Website: OKAY

Når du besøger Euroinvestor.dk accepterer du, at der anvendes cookies, som vi og vores samarbejdspartnere benytter til funktionalitet, statistik og markedsføring. Læs mere om cookies på Euroinvestor.dk her

x