9. august: Novo: Overgik alle forventninger i andet kvartal
10. august: Råvarer: Olieprisen falder trods optimisme hos analytikere
9. august 2012 13:00

Aktietema-LinkedIn: En virksomhed som klarer sig godt, men som alligevel mishandler sine investorer

Kort fortalt kan vi virkelig godt lide hvad der foregår i  LinkedIn (NASDAQ:LNKD) og virksomhedens kvartalsregnskab for sidste uge var ganske enkelt solid. Virksomheden ved præcis hvad de foretager sig, og alle tal udvikler sig støt i den rigtige retning. Sammenlign dette med  Facebook (NASDAQ:FB), hvor de synes at prøve sig frem på en måde som gør en væsentlig mindre komfortabel. Men når det er sagt - så forstår vi ikke hvorfor investorer bliver ved med at støtte virksomheden kraftigt - fordi investorerne blive dårligt behandlet. Medarbejdernes aktie-kompensation er på vej mod et latterligt niveau og det må stoppe. Virksomhedens medarbejdere spiser hele kagen som burde deles med investorerne.

Euroinvestor_Linkedin_M
foto: www.linkedin.com

Denne artikel kommer fra Euroinvestor_TradingFloor 
Af Peter Bo Kiaer, Saxo Bank

Folk som ser på LinkedIn, bør kaste et blik på GAAP indtjening og ikke proforma idet der ikke er noget godt argument for at se på justerede tal. Netto resultatet (GAAP) for de seneste 12 måneder har været USD 13 millioner og i samme periode har aktie kompensationen været på USD 51 millioner. Så i stedet for at handle til en P/E på 910 gange, så kunne den have handlet til 250 gange. Hvornår siger investorer stop til denne nonsens?

Tallene

Af graf 1 kan man se hvorfor vi er komfortable med hvad der sker i LinkedIn. Den støtte stigning i omsætningen og endnu vigtigere den stigende andel som udgøres af Hiring Solutions. Dette er her hvor de kan generere omsætning ud af abonnentbasen i et tempo som er over væksten i registrerede brugere.

Graf1

Antallet af corporate solutions kunder er steget til 12.000, se graf 2, og efter 5 kvartaler hvor indtjening per solution stod stille, se graf 3, så er der igen vækst og dette har løftet den samlede kundeindtjening.

Graf2

Antallet af registrerede LinkedIn kunder var lige under 175 millioner, hvilket ville have været den gennemsnitlige kvartals optagelse over de seneste fire kvartaler. Vi håber at de kan fortsætte med at holde tempoet idet det vil understøtte omsætningen.

Graf3

Ser man på ARPU (gennemsnitlig omsætning per bruger), specifikt Premium Subscriptions, var der en lang periode i begyndelsen, hvor indtjeningen per registreret bruger faldt, se graf 4, men siden da har trenden været opmuntrende og det lover godt indtjeningen i dette segment.

Graf4

Så der er gode tegn og virksomhedens guidance understreger deres tillid til at trenden fortsætter.

Det dårlige

I graf 5, har vi sammensat en tidsserie for aktiekompensationen i LinkedIn. Fra en aktionær synsvinkel er dette virkelig rædselsfuld læsning. I perioden op til virksomhedens børsintroduktion den 20. Maj 2012, var niveauet for aktiekompensation lige under USD 10 millioner på en rullende 12 måneders basis, se graf 5.

Graf5

Men siden da er tempoet i forøgelsen af aktiekompensationen ændret sig til et latterligt niveau. Med virksomhedens resultat indikationer og hvad de allerede har indtægtsført så vil niveauet for aktiekompensation kunne nå USD 90 millioner ved udgangen af 2012. Da ledelsen har tendens til at lever resultater over deres estimat så nærmer vi os nok snarere USD 100 millioner. Over de seneste 4 kvartaler har GAAP indtjeningen - altså den indtjening som faktisk går til investorerne - været en EPS på USD 0,11. Når man ser på proforma/justeret/non-GAAP så er den akkumulerede EPS 0,49. Med den nuværende aktiekurs så er GAAP P/E 910 gange.

Den gode del ved det hele er at LinkedIn ved hvad de gør og at væksten sandsynligvis vil fortsætte med at være god i flere år fremover. Når det er sagt så er det vanvittigt at betale en P/E på 910x og selv proforma niveauet på 250 virker ophøjet. Investorer bør insistere på at virksomheden lægger låg på aktiekompensations betalingerne. Hvis ikke, så vil de blive ved med at betale for festen og aldrig virkelig høste frugten af deres investering.

Konklusion

Vi vil ikke investere i LinkedIn med virksomhedens nuværende fjendtlige aktionær indstilling. Selv med proforma tallene virker aktien ophøjet. Men når det er sagt så er der lav volatilitet i forretningsmodellen og der er et stort potentiale for i de kommende år at øge brugerbasen fra de nuværende 175 millioner og i at udnytte viden fra brugerbasen til at matche jobs og kandidater. Vi forstår at langsigtede investorer har tillid til deres investering, men for os er der behov for at se aktiekompensationsprogrammet blive dæmpet.    

 

 

Indholdet i denne artikel er oversat fra engelsk. I tilfælde af afvigelser mellem denne og den originale engelske version er den originale engelske version fra Trading Floor gældende.

Test vores Eurotrader handelsplatform til aktiehandel, og få adgang til 11.000 aktieanalyser.

Download gratis demo af Eurotrader

 

Opret kommentar

Relateret debat

  • 1 uge
  • 1 måned
  • 1 År
18 okt
OMXC20
Data herunder er lavet på C20 Cap og C20 vægtet til at passe til C20 Cap i 2010 og 2011.   Siden den..
66
22 okt
VWS
Pokerchamp - Per Vimmer er gulddrengen trænet hos Goldman Sachs, som har lært den superliberalistisk..
22
20 okt
VELO
Match, så har jeg set lidt på mine handler og depoter.   Må begynde med at konkludere, at mit handel..
17
20 okt
VELO
Tvivler på at du får ret. Aktieanalytikerne siger allerede før godkendelsen en KORTSIGTET kurs på 2..
17
22 okt
BAVA
Jeg tror ikke, at mange her i dette forum er i tvivl om, hvem der er et fjols... Du får det til at l..
14
21 okt
VWS
Hvis du var en ludo brik var du så ikke slået hjem nu ???
14
23 okt
VWS
Quantum Utility Generation er på den anden side af "Mountain Friends", og de kan nu fortsætte deres ..
12
23 okt
VWS
Aputsisaq - Blev der nødvndigt at starte en negativ tråd fordi at Stockrosen lige havde startet en p..
11
23 okt
VWS
Jeg har kigget lidt på Vestas USA kunde First Wind, for at se hvordan det går med de 3 Wind Power pr..
11
23 okt
 
Nej, der er klart tale om en Hanging Penis formation. Ikke et godt tegn. Jeg køber først når vi har ..
11

WHO: Omkring 200.000 ebola-vacciner er klar til sommer

24-10-2014 16:27:18
Hundredtusindvis af ebola-vacciner vil være tilgængelige i Afrika i midten af 2015.Det siger verdenssundhedsorganisationen WHO's vicegeneraldirektør, Marie-Paul..

Vestas modtager kinesisk ordre på 50 megawatt

24-10-2014 12:28:37
Vestas har modtaget en fast og ubetinget ordre i Kina på 50 megawatt. Ordregiver er Hanas, som tre gange tidligere i 2014 har købt møller hos den danske produce..

Vestas-kunde i stor aftale om strømsalg

24-10-2014 11:22:56
Den amerikanske udvikler af vindmølleprojekter Geronimo, som er kunde hos Vestas, har indgået aftale om salg af 140 megawatt af den kapacitet på 210 megawatt, s..

Mest læste nyheder

  • 24 timer
  • 48 timer
  • 1 uge
1
Novo Nordisk skal undersøges for produktionsproblemer
2
OW/Jyske: Sænker kursmål for volatil forretning
3
WHO: Omkring 200.000 ebola-vacciner er klar til sommer
4
ECB: 25 europæiske banker dumper stresstest - bureau - NY2
5
ECB: 25 europæiske banker dumper stresstest - medie
Euroinvestor i andre lande: Euroinvestor.com | Euroinvestor.se | Euroinvestor.no | Euroinvestor.fr | Forexinvestor.com| Wisselkoersen.nl | Valuta.se | Valutaveksel.no | Divisas.es | Valute.it
Copyright Euroinvestor A/S 2014  Disclaimer Privatlivspolitik
Aktieinformation leveres af Interactive Data.
Data er forsinket 15-20 minutter iht. de enkelte børsers regler om videredistribution.
 
25. oktober 2014 13:57:26
(UTC+01:00) Brussels, Copenhagen, Madrid, Paris
Version: LiveBranchBuild_20141024.3 - EUROWEB7 - 2014-10-25 13:57:26 - 2014-10-25 13:57:26 - 1 - Website: OKAY

Når du besøger Euroinvestor.dk accepterer du, at der anvendes cookies, som vi og vores samarbejdspartnere benytter til funktionalitet, statistik og markedsføring. Læs mere om cookies på Euroinvestor.dk her

x