9. august: Novo: Overgik alle forventninger i andet kvartal
10. august: Råvarer: Olieprisen falder trods optimisme hos analytikere
9. august 2012 13:00

Aktietema-LinkedIn: En virksomhed som klarer sig godt, men som alligevel mishandler sine investorer

Kort fortalt kan vi virkelig godt lide hvad der foregår i  LinkedIn (NASDAQ:LNKD) og virksomhedens kvartalsregnskab for sidste uge var ganske enkelt solid. Virksomheden ved præcis hvad de foretager sig, og alle tal udvikler sig støt i den rigtige retning. Sammenlign dette med  Facebook (NASDAQ:FB), hvor de synes at prøve sig frem på en måde som gør en væsentlig mindre komfortabel. Men når det er sagt - så forstår vi ikke hvorfor investorer bliver ved med at støtte virksomheden kraftigt - fordi investorerne blive dårligt behandlet. Medarbejdernes aktie-kompensation er på vej mod et latterligt niveau og det må stoppe. Virksomhedens medarbejdere spiser hele kagen som burde deles med investorerne.

Euroinvestor_Linkedin_M
foto: www.linkedin.com

Denne artikel kommer fra Euroinvestor_TradingFloor 
Af Peter Bo Kiaer, Saxo Bank

Folk som ser på LinkedIn, bør kaste et blik på GAAP indtjening og ikke proforma idet der ikke er noget godt argument for at se på justerede tal. Netto resultatet (GAAP) for de seneste 12 måneder har været USD 13 millioner og i samme periode har aktie kompensationen været på USD 51 millioner. Så i stedet for at handle til en P/E på 910 gange, så kunne den have handlet til 250 gange. Hvornår siger investorer stop til denne nonsens?

Tallene

Af graf 1 kan man se hvorfor vi er komfortable med hvad der sker i LinkedIn. Den støtte stigning i omsætningen og endnu vigtigere den stigende andel som udgøres af Hiring Solutions. Dette er her hvor de kan generere omsætning ud af abonnentbasen i et tempo som er over væksten i registrerede brugere.

Graf1

Antallet af corporate solutions kunder er steget til 12.000, se graf 2, og efter 5 kvartaler hvor indtjening per solution stod stille, se graf 3, så er der igen vækst og dette har løftet den samlede kundeindtjening.

Graf2

Antallet af registrerede LinkedIn kunder var lige under 175 millioner, hvilket ville have været den gennemsnitlige kvartals optagelse over de seneste fire kvartaler. Vi håber at de kan fortsætte med at holde tempoet idet det vil understøtte omsætningen.

Graf3

Ser man på ARPU (gennemsnitlig omsætning per bruger), specifikt Premium Subscriptions, var der en lang periode i begyndelsen, hvor indtjeningen per registreret bruger faldt, se graf 4, men siden da har trenden været opmuntrende og det lover godt indtjeningen i dette segment.

Graf4

Så der er gode tegn og virksomhedens guidance understreger deres tillid til at trenden fortsætter.

Det dårlige

I graf 5, har vi sammensat en tidsserie for aktiekompensationen i LinkedIn. Fra en aktionær synsvinkel er dette virkelig rædselsfuld læsning. I perioden op til virksomhedens børsintroduktion den 20. Maj 2012, var niveauet for aktiekompensation lige under USD 10 millioner på en rullende 12 måneders basis, se graf 5.

Graf5

Men siden da er tempoet i forøgelsen af aktiekompensationen ændret sig til et latterligt niveau. Med virksomhedens resultat indikationer og hvad de allerede har indtægtsført så vil niveauet for aktiekompensation kunne nå USD 90 millioner ved udgangen af 2012. Da ledelsen har tendens til at lever resultater over deres estimat så nærmer vi os nok snarere USD 100 millioner. Over de seneste 4 kvartaler har GAAP indtjeningen - altså den indtjening som faktisk går til investorerne - været en EPS på USD 0,11. Når man ser på proforma/justeret/non-GAAP så er den akkumulerede EPS 0,49. Med den nuværende aktiekurs så er GAAP P/E 910 gange.

Den gode del ved det hele er at LinkedIn ved hvad de gør og at væksten sandsynligvis vil fortsætte med at være god i flere år fremover. Når det er sagt så er det vanvittigt at betale en P/E på 910x og selv proforma niveauet på 250 virker ophøjet. Investorer bør insistere på at virksomheden lægger låg på aktiekompensations betalingerne. Hvis ikke, så vil de blive ved med at betale for festen og aldrig virkelig høste frugten af deres investering.

Konklusion

Vi vil ikke investere i LinkedIn med virksomhedens nuværende fjendtlige aktionær indstilling. Selv med proforma tallene virker aktien ophøjet. Men når det er sagt så er der lav volatilitet i forretningsmodellen og der er et stort potentiale for i de kommende år at øge brugerbasen fra de nuværende 175 millioner og i at udnytte viden fra brugerbasen til at matche jobs og kandidater. Vi forstår at langsigtede investorer har tillid til deres investering, men for os er der behov for at se aktiekompensationsprogrammet blive dæmpet.    

 

 

Indholdet i denne artikel er oversat fra engelsk. I tilfælde af afvigelser mellem denne og den originale engelske version er den originale engelske version fra Trading Floor gældende.

Test vores Eurotrader handelsplatform til aktiehandel, og få adgang til 11.000 aktieanalyser.

Download gratis demo af Eurotrader

 

Opret kommentar

Relateret debat

  • 1 uge
  • 1 måned
  • 1 År
27 sep
OMXC20CAP
Så mangler vi bare, at du sletter din profil !   :D   Gobe
55
28 sep
PNDORA
Goodwrench!!! Jeg er glad for, at du tjener mange penge. Jeg er glad for, at du følger en strategi, ..
46
28 sep
NOVO-B
  Jeg har tidligere (blandt andet 8/8 2016) analyseret Novo og offentliggjort min beregning af, hvad..
24
28 sep
PNDORA
  Jeg har flere gange, senest den 4. juli 2016, analyseret og forklaret Pandoras forretningsmodel og..
23
23 sep
NETS-TEMP
Det her er en klassisk case, hvor kapitalfondene på for kort tid, har fået lov til at realisere en s..
17
25 sep
 
Professor Jesper Rangvid fra CBS kom fredag med en stor kritik af private danske aktionærer. Han har..
14
26 sep
SDRLO
Jeg vil gerne påtage mig selv status som euroinvestors officielle lortemand. Jeg advarer mod lorteak..
13
26 sep
FING-B
Please, lad nu idioten være...   Det er jo kun fordi vi bliver ved med at fodre disse total idioter ..
13
26 sep
OMXC20CAP
Er der ikke en admin eller sådan noget der kan slette baronen? Magen til evnesvag person der er yder..
13
27 sep
 
Som investor bør man ind imellem kigge lidt ud i fremtiden. Jeg kigger ofte i OECD's rapporter, samt..
10

Mærsk fortæller mere om ny strategi den 13. december

28-09-2016 15:49:11
A.P. Møller-Mærsk afholder sin tidligere udsatte kapitalmarkedsdag den 13. december. Det fremgår af selskabets hjemmeside.Mærsk udsatte sin kapitalmarkedsdag på..

Mærsk og kolleger undersøges for containerkartel i Sydafrika - NY

28-09-2016 12:35:22
De sydafrikanske konkurrencemyndigheder har indledt undersøgelser af seks af verdens største containerrederier - herunder lokale datterselskaber af A.P. Møller-..

Aktier/middag: Banker og Mærsk bidrager til C20-løft

28-09-2016 11:44:08
Efter tre dages fald er den positive stemning onsdag vendt tilbage til det danske aktiemarked, hvor en bredt funderet fremgang ved middagstid har løftet C20 Cap..

Mest læste nyheder

  • 24 timer
  • 48 timer
  • 1 uge
1
Aktier/tendens: Mærsk og Novo kan tage fokus i C20-comeback
2
Banker/Nordnet: Deutsche Bank-kollaps vil give genlyd og kursfald
3
Kinesiske lemminger kaster benzin på rødglødende boligmarked
4
Mærsk: Line køber 14.800 nye kølecontainere
5
Bavarian ansætter ny medicinsk direktør

Køb- og salgsanbefalinger

  • Trend
  • Pengemaskinen

Copyright Euroinvestor A/S 2016  Disclaimer Privatlivspolitik
Aktieinformation leveres af Interactive Data.
Data er forsinket 15-20 minutter iht. de enkelte børsers regler om videredistribution.
 
29. september 2016 05:18:23
(UTC+01:00) Brussels, Copenhagen, Madrid, Paris
Version: LiveBranchBuild_20160921.1 - EUROWEB3 - 2016-09-29 05:18:23 - 2016-09-29 05:18:23 - 1 - Website: OKAY

Når du besøger Euroinvestor.dk accepterer du, at der anvendes cookies, som vi og vores samarbejdspartnere benytter til funktionalitet, statistik og markedsføring. Læs mere om cookies på Euroinvestor.dk her

x