I mandags understregede vi, at investorer bør respektere
den nuværende trend i markedet, men samtidig identificerede vi også
advarselstegn fra optionsmarkedet, idet investorer synes at glemme
at forsikre sig.
Denne artikel kommer fra 
Af Peter Bo Kiaer, Saxo Bank
Vores pointe illustreres udmærket i graf 1. Den følger tre
måneders forandringen i S&P 500 i forhold til tre måneders
forandringen i det rullende forventede 12 måneders EPS estimat. Der
er ingen perfekt korrelation mellem de to tidsserier, men
investorerne synes generelt at være omkring to måneder forud for
aktieanalytikerne i vende punkterne.
Den seneste stigning i S&P500 viser, at investorerne
forventer, at EPS væksten er på vej op, men efter vores opfattelse
er dette for aggressivt. Så spørgsmålet er om flokken har ret denne
gang?
Hvis man ser på den nuværende udvikling i den amerikanske
virksomhedsomsætning og vækst (årlig), så er begge faldet siden
starten af 2011 (se graf 2). Vækstraten er i øjeblikket omkring 4%.
Hvis man ser på modellen, som er fire måneder forud for den
faktiske virksomhedsomsætning, så er det ikke klart at væksten øges
mod slutningen af 2012. Modellen peger faktisk mod en endnu lavere
årlig vækst på 2,5%. Virksomhedsomsætning og indtjening er
naturligt relateret, hvilket betyder, at fortsat lavere
omsætningsvækst medfører fortsat pres på indtjeningsvæksten. Derved
er udsigten ikke den, hvor vi ser indtjeningsforbedringer, hvilket
er hvad investorerne forsøger at fortælle os i graf 1.
Det makroøkonomiske miljø er forbedret lidt, som man kunne
forvente, idet overraskelser tenderer til at vende tilbage mod
gennemsnit. Et resultat af dette er, at makro analytikere
forbedrer deres estimater. Men når man ser markedets performance
(se graf 3), og givet den korrelation vi har set over de seneste
par år, så fortæller denne graf os også en historie om at den
nuværende positive udvikling i aktiekurserne simpelthen er for
meget. Aktier har vristet sig fri af det makroøkonomiske miljø.
Hold øje med kalenderen i den kommende periode, idet den bliver
travl- ikke så meget med hensyn til specifikke makroøkonomiske
data, men mere med hensyn til vigtige møder - alt sammen indenfor
et kort tidsrum.
Konklusion
Måske er vi blot sakket for meget bagud i forhold til markedet
eller vi har mistet de rosenrøde briller. Vi opfordrer stadig
investorer til at være forsigtige og gå efter aktier, som er mindre
tilbøjelige til at blive ramt, eller på en eller anden måde at købe
sig forsikring, som vil afbøde skader på porteføljen, hvis skibet
vender. Kan i huske NYPD? Hey hey listen - be careful out
there!
Indholdet i denne artikel er oversat fra engelsk. I tilfælde
af afvigelser mellem denne og den originale engelske version er den
originale engelske version fra Trading Floor gældende.
Test vores Eurotrader handelsplatform til aktiehandel,
og få adgang til 11.000 aktieanalyser.
Download
gratis demo af Eurotrader