Aktiemarkederne er i øjeblikket ulogiske i deres logik.
Hvis investorer ville give sig tid til at se på hvad Fed gør, og
ikke hvad investorer håber de vil gøre, så ville de sandsynligvis
ikke begive sig ind i aktiemarkedet i øjeblikket.
Denne artikel kommer fra 
Af Peter Bo Kiaer, Saxo Bank
Modus operandi
Hvis man ser på den korte historie bag Quantitative Easing (QE),
så er det næsten altid blevet anvendt når aktiemarkederne har været
under alvorligt pres, som det fremgår af graf 1. Fed's QE
initiativer blev skabt med henblik på at ændre investorers
tankegang, undgå panik, og selvfølgelig forsøge at skabe vækst.
I graf 1 fremgår de hændelser, som har ansporet Fed til QE
hidtil: det finansielle sammenbrug i november 2008, derefter QE i
marts 2009 da S&P 500 blev ved med at falde og investorer
mistede tilliden. I august 2010, efter at onkel Sam eller snarere
onkel Ben stoppede støtten, førte falmende markeder til et praj i
Jackson Hole om at QE2 var på vej.
ECB har siden da samlet stafetten op finansielle markeder blev
understøttet efter at LTRO1 og 2 blev indført.
Siden vores første artikel i begyndelsen af maj - den stiplede
røde linje i graf 2 - har der været en kort periode med fornyet
pres på aktier og olie. Men faldet i olieprisen skyldes
hovedsageligt fjernelsen af den iranske risiko præmie og i mindre
omfang vækst i "skuffede" investorer. S&P500 har siden da haft
et super stærkt forløb og guld har øget hastigheden for nylig.
Så investorer, som baserer deres investeringer på antagelsen om
at QE3 er lige om hjørnet - og at deres investering derved er
sikker - tager fejl. Jo mere markederne stiger, jo mindre grund har
Fed til at intervenere i markedet.
Investorer bør huske på, at alle QE tiltagene siden den
finansielle krises udbrud er ukonventionelle - og derved er
tiltagene naturligt begrænsede. Det er ikke blot en forandring i
renteniveauet.
Politik
På Fed's agenda kommer amerikanske borgeres velvære altid forud
for politik - i dette tilfælde det amerikanske præsident valg den
6. november. Når dette er sagt, hvis politik kommer i vejen, så vil
Fed vandre den ekstra mil og acceptere forsinkelser på en måned
eller to, hvis der ikke er et presserende behov for handling. Den
sidste fase af præsidentvalget kommer tættere på, så investorer bør
forvente at Fed holder sig i ro så længe som muligt.
Vores konklusion
Så længe at de finansielle markeder forbedres, så ser vi ingen
QE fra FED - det ville ikke give mening. Dette er i
overensstemmelse med vores overordnede analyse af markederne i
øjeblikket. Der er en frakobling fra fundamentale forhold i
øjeblikket og aktiernes optur er baseret på spekulation i at FED
brygger QE. Multipel ekspansion er resultatet.
I det seneste offentliggjorte FOMC referat fremgår det at: "Ved
afslutningen på diskussionen var medlemmerne enige om, at de ville
følge økonomiske og finansielle udviklinger tæt og nøje afveje de
mulige fordele og omkostninger ved forskellige værktøjer i deres
vurdering af om yderligere politik tiltag bliver nødvendige"
(understregningen er vores).
Vi opfatter det således, at minutterne er konstrueret på en
måde, hvorved de sender et signal om at de er klar hvis væksten
udebliver. Spørgsmålet er om de ikke altid har været klar? Er dette
nyt?
Hvis væksten udebliver, så bør aktierne gå sydover og på et
eller andet tidspunkt så vil Fed i givet fald møde op og skabe
noget QE. Men investorer vil blive svitsede før redningsholdet
ankommer.
Indholdet i denne artikel er oversat fra engelsk. I tilfælde
af afvigelser mellem denne og den originale engelske version er den
originale engelske version fra Trading Floor gældende.