29. august: Aktier/tendens: Vestas, Simcorp og Novozymes i fokus
30. august: Novozymes/Goldman: God investeringsmulighed
29. august 2012 13:00

Aktietema: ”Loven om Konkurrence” & dens effekt på investering

To ugers sommerferie har tendens til at frakoble ens tanker fra den daglige støj og det giver mulighed for at tænke nyt, eller i det mindste at opfriske sine tanker. Når man ser på en farverig solnedgang, så bliver man mindet om at der findes en vis guddommelig sandhed, og at den som regel gentages med nogle små variationer. Den teori, som vi præsenterer i dag, har denne form for gennemprøvet sandhed over sig.
Denne artikel kommer fra Euroinvestor_TradingFloor 
Af Peter Garnry, Saxo Bank

Euroinvestor_competition_L

Prøv at kaste et blik på grafen nedenfor. Den viser "Loven om Konkurrence" som vi har valgt at kalde sammenhængen mellem EBIT margin og aktivernes omsætningshastighed. Vi har plottet de femårige gennemsnit for EBIT marginen (y-aksen) overfor det femårige gennemsnit for aktivernes omsætningshastighed (x-aksen) for de 2589 største børsnoterede virksomheder i verden målt på markedsværdi i USD.

Som det fremgår af den grønne linje er der en bøjet L-formet relation mellem de to faktorer som strækker sig mod det øverste hjørne i lag. Hvad der er mere interessant er, at lagene bliver mere udvandede indtil at man når et område som er markeret af den stiplede orange rektangel. Der stopper den bøjede L-form og "Loven om Konkurrence" ændres. Hvorfor sker dette og hvordan relaterer det sig til at investere i aktier?

Graf1 

Ideologien bag "Loven om Konkurrence" er, at to ekstreme stadier af industristruktur eksisterer. De meget få virksomheder, som kan bryde af disse ekstremer, kan være yderst interessante.

I den venstre sektion af grafen (aktiv omsætning på under 0,5) er der en tendens til at overskudsgraderne er højere end gennemsnittet. Disse virksomheder har højere end gennemsnitlige overskudsgrader, fordi de er beskæftiget i kapitalintensive industrier (ejendomme, shipping, offentligt forbrug, olie og gas, transport, hotel og mineindustri) kendetegnet ved lav aktiv omsætningshastighed. Det udvander konkurrencen og gør det lettere at sætte priserne på et niveau hvor man opnår højere marginer. Svagheden i denne industristruktur er afhængigheden af enorme mængder af kapital, hvilket normalt gør disse industrier til lavvækst industrier med mindre der er en overflod af kapital tilgængelig.

I den lavere ende af grafen (EBIT margin under 10%) er der en tendens til at aktivernes omsætningshastighed er højere end gennemsnit. Det sker fordi et højt niveau for aktivernes omsætningshastighed er associeret med mindre kapitalkrævende industrier (detailhandel, service, sundhedsudstyr, distribution, It services, fødevareproducenter, beklædning og kemikalier). De mere begrænsede kapitalbehov betyder, at der er færre adgangsbarrierer og det leder normalt til øget konkurrence. Det gør det vanskeligt for virksomheder at prissætte deres produkter og ydelser og det presser marginerne.

I den "gylden boks" i grafen ovenfor er overskudsgrader og aktivernes omsætningshastighed høje på samme tid. Det indikere at disse virksomheder opererer i industrier som har et relativt lavt kapitalbehov, men at de trods dette på en eller anden måde er i stand til at skabe høje marginer, hvilket er ekstremt vanskeligt. Ofte skyldes dette patenter, overlegen teknologi og unikke forretningsmodeller og det er her at det bliver interessant i relation til at investerer i aktier.

Disse virksomheder har højere afkast på investeret kapital, og væsentlig større fleksibilitet i deres strategiske muligheder idet de ikke er domineret af en af de to ekstreme industri strukturer (høj overskudsgrad/højt kapitalbehov eller lav profitabilitet/lavt kapitalbehov). Det fører til højere afkast for investorer i det lange løb og disse "Strategisk Fleksible Virksomheder" burde være et godt udgangspunktet for at finde unikke kvalitetsvirksomheder.

I løbet af de kommende dage vil vi fortsætte vores tema "Loven om Konkurrence" og fremhæve nogle virksomheder som befinder sig i den magiske "gyldne boks"

 

Indholdet i denne artikel er oversat fra engelsk. I tilfælde af afvigelser mellem denne og den originale engelske version er den originale engelske version fra Trading Floor gældende.

Opret kommentar

Relateret debat

  • 1 uge
  • 1 måned
  • 1 År
03 jul
OMXC20
  Der har på det seneste været noget debat om DCF-analyser og andre måder at forsøge at finde en fai..
30
27 jun
I:DAX
Borisz, jeg kan godt forstå, hvis du beder til de højere magter for, at din uhæmmede spekulation i, ..
22
01 jul
OMXC20
Der har været en del kritik og undren over mine indlæg - især om Jobindex. Her er forklaringen på, h..
20
02 jul
CBRAIN
Til alle de, der er blevet støt over at jeg ændrede syn på cBrain for et lille års tid siden er her ..
16
01 jul
OMXC20
Nej, børns loyalitet over for deres forældre svigter aldrig. Men hvis du har tjent lidt penge, så an..
13
30 jun
EXQ
Exiqon har idag lanceret deres Cloud Platform XploreRNA som kan ses via følgende link:   https://xpl..
13
28 jun
I:DAX
Ja hele Boriz show med Bear og Bull x18 er helt vanvittigt, men jeg orker ikke at kommentere mere på..
12
03 jul
 
Dette er ikke en hype af nedenstående selskaber, men en tak til en mand, der for mig at se har en go..
11
30 jun
SAS-DKK
Ryanair bedriver landsskadelig virksomhed i Danmark. De bør smides ud.                       Desværr..
11
02 jul
 
Forespg debat i Folketinget. Spm. nr. S 752 3) Til økonomiministeren af: Frank Dahlgaard (UP): ..
10

Polaris/Partner: Rigtig god nyhed for Mols-Liniens fremtid

03-07-2015 16:23:03
Ligesom dens færger pendler frem og tilbage mellem Odden og Ebeltoft/Aarhus, er det også gået frem og tilbage for selve rederiet Mols-Linien. Men det er slut nu..

Vestas-rival napper havvindmøllekontrakt på 400 megewatt

03-07-2015 14:27:13
Franske Alstom har landet en ordre om at levere turbiner til vindmølleparken Merkur Offshore, der er en 400 megawatt vindmølleprojekt i de tyske farvande. Det s..

Aktier/middag: Pandora og Mærsk undgår græsk investorskjul

03-07-2015 11:36:53
Investorerne kryber lige så stille i skjul før weekendens afgørende folkeafstemning i Grækenland, og på det danske marked er det kun Pandora og Mærsk, der for a..

Mest læste nyheder

  • 24 timer
  • 48 timer
  • 1 uge
1
Dong vælger Siemens-møller til verdens største vindprojekt - NY
2
Aktier/Formuepleje: Græske ja/nej-scenarier på finansmarkederne
3
Eurochef dementerer græsk melding: Løsning er ikke nær
4
Vestas-rival napper havvindmøllekontrakt på 400 megewatt
5
Tilfredshed hos Nykredit efter Duegården-afgørelse

Køb- og salgsanbefalinger

  • Trend
  • Pengemaskinen

Copyright Euroinvestor A/S 2015  Disclaimer Privatlivspolitik
Aktieinformation leveres af Interactive Data.
Data er forsinket 15-20 minutter iht. de enkelte børsers regler om videredistribution.
 
4. juli 2015 12:10:25
(UTC+01:00) Brussels, Copenhagen, Madrid, Paris
Version: LiveBranchBuild_20150702.1 - EUROWEB2 - 2015-07-04 12:10:25 - 2015-07-04 12:10:25 - 1 - Website: OKAY

Når du besøger Euroinvestor.dk accepterer du, at der anvendes cookies, som vi og vores samarbejdspartnere benytter til funktionalitet, statistik og markedsføring. Læs mere om cookies på Euroinvestor.dk her

x