Vores overordnede opfattelse af kendelsen fra den tyske
forfatningsdomstol er at deltagelse i ESM (Europena Stability
Mechanism) vil blive vedtaget, men med det mindre forbehold, at det
ikke længere vil være budget-komiteen, men i stedet parlamentet,
som fremadrettet vil stemme om ESM anliggender. Vejen frem er efter
vores opfattelse ikke nogen "Yellow Brick Road" men en række ujævne
ture.
Denne artikel kommer fra 
Af Peter Bo Kiaer, Saxo Bank
Der er en klar risiko for at investorer vil blive skuffede over
kendelsen, idet den europæiske aktieperformance har været væsentlig
siden præsidenten for den europæiske central bank Mario Draghi's
"hvad end der skal til" løfte den 26. Juli 2012. Aktierne tog endda
et yderligere skridt op i sidste uge, da ECB og den tyske kansler
Angela Merkel støttede planen, se graf 1.
I samme periode har vi set kortere obligationer i ITL og ESP
falde markant på forventningen om at der på en eller anden måde er
en "put mulighed" - om end den er uklar - og, at renterne
tilstrækkeligt dækker risikoen i disse handler. I to års segmentet
har investorerne mere eller mindre halveret renten siden ECB
formand Draghi kom op med sin store plan, se graf 2.
Hvad er mulighederne fremadrettet?
Hvis vi får et nej fra domstolen - så er der kun planer - og
planer som ikke er eksekverbare! Markederne ville blive negative
med det same. Obligationer ville ramme markedet og ITL og ESP
aktier ville vende mod syd før man når at blinke med øjet. Dette er
et dystert scenario.
En kendelse hvor det tyske parlament er "ledvogterne" vil betyde
at vejen frem er besværlig men trods alt en vej mod noget som synes
at være løsninger. Men der er sandsynligvis tidsler end markedet er
villig til at indrømme på dette tidspunkt.
Hvis beslutningen på den anden side er at budget komiteen kan
fortsætte med at foretage udbetalingsbeslutninger så vil det i
praksis blive lettere at muliggøre ESM. Men investorer bør ikke
undervurdere presset på komiteen som ikke ønsker at virle for let
at overtale.
Betinget - er et udtryk som man bør tilføje til sit ordforråd.
Investorer bør have lært fra det græske drama at det ikke er
populært lokalt at nogen udefra peger fingre. Det gør det meget
svært for et land at acceptere betingelæserne for ESM og OMT
(Outright Monetary Transaction) og derved er den faktiske "put
mulighed" for investorer blot sandsynlig. Vil Premier ministrene i
Italien og Spanien trække processen ud i en evighed og kun give sig
når de finansielle markeder går i panik? Der er mange
usikkerhedsmomenter i projektet og det som ser let ud på overfladen
er virkeligt svært i praksis - husk på at det er politik.
Vi håber at dette gav et overblik. Vores bedste gæt er et lille
hop ved en "ja" kendelse hvorefter realiteterne synker ind og vi
derefter kommer til at se lavere markeder indtil vi får mere greb
om hvor Draghi's plan i realiteten bevæger sig hen. Hvis det er et
"nej" så spænd sikkerhedsbælterne og vær forberedt på en vanskelig
periode forude. Mens vi venter kunne man passende lytte til Elton
John og Yellow Brick Road.
Indholdet i denne artikel er oversat fra engelsk. I tilfælde
af afvigelser mellem denne og den originale engelske version er den
originale engelske version fra Trading Floor gældende.
Test vores Eurotrader handelsplatform til aktiehandel,
og få adgang til 11.000 aktieanalyser.
Download
gratis demo af Eurotrader