Det bliver knald eller fald for Pandora-aktien, når smykkeselskabets midlertidige ledelse tirsdag præsenterer årsregnskabet for 2011. Siden nytår er aktiekursen steget mere end 50 pct., efter at det er lykkedes for den fungerende direktør, Marcello Bottoli, at genvinde markedets tillid og afblæse frygten for, at Pandoras ledelse vil smadre sin bruttomargin i et kæmpe brandudsalg for at rydde ud i lagrene.
- Den midlertidige ledelse har fortalt en god historie indtil nu, og det virker som om, den har en plan. Men vi har endnu til gode at se resultater, skriver Berenbergs analytiker Seth Peterson i et notat forud for regnskabet.
Pandora-toppen har været på charmetur blandt de analytikere, der følger selskabet, og her har den gjort et positivt indtryk. Det har været medvirkende til at sende aktiekursen op fra den bund på 35 kr., den nåede i begyndelsen af oktober. Siden har den været oppe og kysse kurs 100, men der er fortsat et langt stykke vej at gå, før aktien er tilbage på niveauet før den katastrofale nedjustering 2. august, der sendte aktien ned i 50 kr. fra et niveau på 147 kr., og sendte den tidligere direktør Mikkel Vendelin-Olesen ud af vagten.
- Pandora er en særdeles spekulativ investering med betydeligt momentum. Vi venter, at der vil være betydelig volatilitet i aktiekursens stigning i år og kan ikke udelukke en gentagelse af de fald på mere end 20 pct. på en enkelt dag, som blev set sidste år, skriver Berenberg.
Pandora har endnu ikke et langt børsliv bag sig, men der kommer stadig flere data om den forretningsmæssige udvikling over tid, som analytikerne kan bruge til sammenligningsgrundlag. På den baggrund, og ud fra data om, hvor meget forbrugerne søger efter Pandoras produkter på Google, peger Berenberg på, at Australien ser ud til at være et modnet, muligvis endda mættet marked for selskabet. Også Canada viser tegn på aftagende salgsvækst. Til gengæld ser USA ud til at kunne byde på vækst den kommende tid.
Pandoras ledelse måtte i august sænke forventningerne til 2011 betydeligt. Hvor der tidligere var ventet en omsætningsvækst på 30 pct., blev der nu blot lovet en omsætning på niveau med 2010. Pandora offentliggjorde 2. august, at omsætningen i 2011 ville blive på niveau med 2010, hvor der tidligere var ventet en vækst på 30 pct.
EBITDA-marginen ventes at blive omkring 30 pct., måske lidt mere, hvor der tidligere var ventet mindst 40 pct.
Analytikerne er tilsyneladende lidt mere optimistiske end ledelsen. Ifølge en rundspørge foretaget af SME Direkt forud for regnskabet er konsensus i analytikerkorpset, at Pandora vil nå en omsætning på 6725 mio. kr. i 2011, hvor den var 6666 i 2010. Hvad indtjeningen angår, tager markedet ledelsens ord for pålydende og estimerer en EBITDA-margin på 30,5 pct. for helåret.
Pandoras kommende topchef, Björn Gulden, tiltræder 1. marts.
#
Analytikernes forventninger til Pandoras regnskab for fjerde kvartal ifølge SME Direkt:
Q4 Q4 FY FY
MIO KR 2011(e) 2010 2011(e) 2010
==============================================================
Omsætning 2019 2297 6725 6666
- Americas 953 1002 2554 2859
- Europa 710 956 2554 2859
- Asia Pacific 337 339 938 893
--------------------------------------------------------------
Bruttoresultat 1397 1610 4837 4725
Bruttomargin (%) 69,0 70,1 71,8 70,9
--------------------------------------------------------------
EBITDA 527 857 2284 2684
EBITDA-margin (%) 26,0 37,3 30,5 36,2
--------------------------------------------------------------
EBIT 473 781 2056 2416
EBIT-margin (%) 23,3 34,0 30,5 36,2
--------------------------------------------------------------
Resultat før skat 448 725 2197 2252
Nettoresultat 341 619 1823 1846
--------------------------------------------------------------
Konsensus er baseret på medianen af estimater fra op til 10 analytikere. Af disse har syv en positiv anbefaling og tre har en neutral anbefaling. Regnskabet for første kvartal offentliggøres den 21. februar 2012.
--------------------------------------------------------------
Sine Schack Vestergaard +45 33 30 03 35 Ritzau Finans