I min seneste klumme skrev jeg, at markedet nu vil se afkastet på de enorme AI-investeringer. Første fase handlede om at bygge kapaciteten. Den næste kommer i stigende grad til at handle om, hvem der kan omsætte den til konkret økonomisk værdi.

Regnskaberne fra Nvidia og CrowdStrike gav i sidste uge to interessante datapunkter på netop den udvikling – fra hver sin ende af AI-værdikæden.

Nvidia viste først og fremmest, at efterspørgslen efter AI-infrastruktur langt fra er ved at aftage. Omsætningen blev mere end fordoblet til 96,2 mia. dollar, mens datacenterforretningen voksede 117 pct.

Endnu mere opsigtsvækkende var ledelsens forventning om omkring 70 pct. omsætningsvækst i regnskabsåret 2028. Analytikernes konsensus lå før regnskabet omkring 44 pct.

Det er svært at læse som et tegn på, at AI-kapacitetsopbygningen er ved at toppe.

Fra den anden ende af værdikæden kom CrowdStrike med et andet interessant signal. Cybervirksomheden voksede omsætningen knap 26 pct., og væksten accelererede for femte kvartal i træk. Samtidig steg det frie cash flow 33 pct.

Mest interessant i AI-sammenhæng var dog udviklingen i AIDR, selskabets produkt til at overvåge og beskytte kundernes brug af AI. Forretningen blev næsten tredoblet fra første kvartal.

Ledelsen fortalte samtidig, at flere kunder holder igen med AI-udrulningen, indtil sikkerhed og datakontrol er på plads. Hvis det billede holder, er cybersikkerhed ikke blot noget, der følger efter AI. Det er en forudsætning for, at teknologien kan tages bredt i brug.

De to regnskaber fortæller derfor den samme historie fra hver sin side. Nvidia viser, at der fortsat bygges enorme mængder computerkraft. CrowdStrike viser, at værdien samtidig begynder at brede sig videre til de virksomheder, der gør AI anvendelig og sikker.

Den tese får i denne uge flere nye tests.

Palo Alto Networks ventes at øge omsætningen 32 pct. til 3,35 mia. dollar. Her bliver det interessant at se, om den stigende brug af AI også løfter efterspørgslen efter cybersikkerhed bredt.

Snowflake bliver en anden vigtig test. Analytikerne forventer knap 30 pct. omsætningsvækst til 1,48 mia. dollar. Snowflake befinder sig tæt på det lag, hvor virksomhedernes egne data møder AI-modellerne. Derfor bliver udviklingen et godt datapunkt på, om AI faktisk skaber mere aktivitet og højere forbrug hos kunderne.

Credo Technology repræsenterer den anden ende af kæden. Her forventes omsætningen mere end fordoblet til knap 472 mio. dollar. Virksomheden leverer teknologi, der hjælper med at flytte data hurtigt og energieffektivt rundt i AI-datacentre. Fortsat høj vækst vil derfor være endnu et tegn på, at infrastrukturen stadig udbygges aggressivt.

Endelig kommer Broadcom, hvor konsensus peger på hele 85 pct. omsætningsvækst til 29,4 mia. dollar. Broadcom er interessant, fordi selskabet både har eksponering mod specialdesignede AI-chips, netværk og software. Regnskabet kan derfor give et bredt billede af, hvor i AI-værdikæden væksten er stærkest.

Efter de seneste års massive investeringer bliver spørgsmålet ikke kun, hvor meget kapacitet der kan bygges. Det bliver i stigende grad, hvem der kan tjene penge på, at den bliver brugt.

Og netop dér kan næste gruppe af AI-vindere meget vel findes.

Denne kommentar er skrevet af Henrik Karlsen, investeringsdirektør i Horizon3. Euroinvestor bringer i debatformatet 'Pengetanken' alle hverdage kommentarer fra vores faste panel på 15 eksperter i investering, boligøkonomi og privatøkonomi.

Alle kommentarer er udelukkende udtryk for den pågældende skribents egen holdning. Klummen er udelukkende til orientering og kan ikke betragtes som en opfordring om eller anbefaling til at købe eller sælge finansielle produkter.

Fonden Horizon3 Innovation ejer aktier i flere af de omtalte virksomheder. Omtalen er alene ment som eksempler og skal ikke opfattes som en anbefaling om at købe eller sælge værdipapirer.