De seneste uger har budt på den mest nervøse periode for AI-aktier i over et år.

Nasdaq oplevede sin værste uge i mere end 12 måneder, navne som Marvell, Micron og Sandisk – som havde mere end firedoblet sig i år – blev sendt ned med dobbeltcifrede procentvise fald på enkelte dage, og selv tungvægtere som Nvidia og Broadcom måtte se betydelige kursfald.

For mange investorer rejser det det samme spørgsmål, som har fulgt AI-temaet siden ChatGPT-lanceringen for snart fire år siden: er boblen ved at sprænge?

Mit svar er nej. Det, vi har set, ligner i langt højere grad en teknisk korrektion end et opgør med den strukturelle AI-historie.

Hastigheden var problemet – ikke historien

Når aktier som Micron og Sandisk er steget flere hundrede procent på under et år, bygger en del af den stigning sig selv op som et risikomoment.

Markedet havde løbet ekstremt stærkt, og en kombination af en stærkere-end-ventet amerikansk jobrapport, stigende renteforventninger og en AI-omsætningsforventninger fra Broadcom, der ikke levede helt op til de højeste forventninger, var nok til at udløse en bølge af profit­tagning.

Det er klassisk markedsmekanik: når noget er steget hurtigt og bredt, bliver det også sårbart for selv mindre skuffelser. Det, vi derimod ikke har set, er en svækkelse af de underliggende fundamentale forhold.

Indtjeningsvæksten bag AI-temaet ser fortsat robust ud, og den bliver skabt af nogle af de største investeringscyklusser, vi har set i nyere tid – i mikrochips, i datacentre, og i software, der bygger ovenpå den infrastruktur.

Det er ikke et tema, der er ved at løbe tør for energi. Det er et tema, der er kommet for at blive, og hvor markedet nu er ved at finde et mere sundt prisniveau efter en periode med meget ensidig optimisme.

SpaceX-noteringen som temperaturmåler

Et godt eksempel på, at appetitten på AI- og techrelaterede aktiver ikke er forsvundet, kom med SpaceX' børsnotering i sidste uge.

Selskabet blev prissat til 135 dollar per aktie og lukkede den første handelsdag op med næsten 19 procent til omkring 161 dollar – en klassisk og solid IPO-begejstring for verdens hidtil største børsnotering.

Det er bemærkelsesværdigt, fordi SpaceX langt fra er en bekvem historie at sælge på traditionelle nøgletal: selskabet har et betydeligt regnskabsmæssigt underskud, og en stor del af værdiansættelsen hænger på AI- og rumambitioner snarere end nutidig indtjening.

At investorerne alligevel stillede sig i kø – ordrebogen var flere gange overtegnet – sender et vigtigt signal: kapitalmarkederne er stadig villige til at betale for AI-eksponering, også midt i en periode med nervøsitet om sektoren.

Det trækker i den retning, at uroen har handlet om prisfastsættelse og positionering snarere end om tro på selve teknologien.

Det bliver i øvrigt interessant at følge, om det samme gælder, når OpenAI og Anthropic ventes at følge efter med deres egne noteringer senere i år.

Europa har overrasket positivt

Et andet element, der er værd at bide mærke i, er at europæiske aktier de seneste uger faktisk har klaret sig bedre end de amerikanske.

Mens techtunge amerikanske indeks er blevet trukket ned af AI-uroen, er europæiske aktier kravlet op mod nye highs, hjulpet på vej af en bredere global lettelse og en forventning om, at regionen kan indtage en mere fremtrædende rolle, efter at have ligget i skyggen af de amerikanske AI-giganter i lang tid.

Det understreger en pointe, jeg finder vigtig: uroen har i høj grad været koncentreret om et relativt smalt segment af amerikanske AI- og halvlederaktier – ikke om aktiemarkedet som helhed.

Men der er en reel lære at tage med

Det betyder ikke, at der ikke er noget at være vagtsom over for. En stor del af det afkast, vi har set på de amerikanske markeder over det seneste år, har været koncentreret i relativt få aktier – primært inden for chip- og AI-infrastruktur.

Den koncentration har gjort markedet mere sårbart over for skuffelser i netop de selskaber, som har trukket det meste af fremdriften. Det er præcis, hvad vi så blive aktualiseret med Broadcoms guidance og den efterfølgende kursreaktion.

Når så få navne vejer så tungt, kan selv en mindre revision af forventningerne sætte gang i en bredere bølge af nervøsitet, uanset hvor solid den underliggende historie egentlig er.

Det er den balance, investorer bør holde fast i: den strukturelle AI-historie står stadig stærkt, men koncentrationsrisikoen er reel og kan godt give flere af den slags volatile episoder, vi har set i juni.

En sund portion diversificering – og en forventning om, at vejen fremad sjældent er en lige linje – virker som det mest fornuftige udgangspunkt herfra.

Denne kommentar er skrevet af Michelle Nørgaard, selvstændig aktiestrateg og investor. Euroinvestor bringer i debatformatet 'Pengetanken' alle hverdage kommentarer fra vores faste panel på 15 eksperter i investering, boligøkonomi og privatøkonomi.

Alle kommentarer er udelukkende udtryk for den pågældende skribents egen holdning. Klummen er udelukkende til orientering og kan ikke betragtes som en opfordring om eller anbefaling til at købe eller sælge finansielle produkter.