Øl, sodavand og sæbe køber vi, uanset hvordan økonomien har det. Derfor kaldes aktier inden for stabilt forbrug ofte "sikre havne". Men i 2026 har havnen været alt andet end rolig.

Royal Unibrew er faldet omkring en fjerdedel siden nytår. Carlsberg ligger stort set, hvor den startede, men har tabt cirka 14 pct. fra toppen i foråret. Heller ikke Heineken og de andre store navne har haft meget at fejre. Spørgsmålet er nu: Er det et køb, eller venter der mere skidt?

Hvad er der sket i år?

Royal Unibrew fik årets hårdeste slag i april, da selskabet mistede kontrakten om at tappe Pepsi i Danmark, Finland og Baltikum til Carlsberg. Aftalen står for over 10 pct. af omsætningen og udløber ved udgangen af 2028. Aktien faldt 24,8 pct. på én dag. I august faldt den igen, fordi halvårsregnskabet intet sagde om, hvad der skal erstatte Pepsi.

Carlsberg har derimod drevet forretningen godt. I første halvår steg omsætningen 2,6 pct., og driftsresultatet voksede organisk 5,9 pct. Alligevel har aktien ikke rokket sig.

Ude i verden ser det ikke bedre ud. Heinekens ølsalg faldt igen i første kvartal, og Diageo skar overraskende i udbyttet i februar. Kun AB InBev har klaret sig rimeligt, takket være stærkt salg i Latinamerika.

Hvorfor har det været så svært?

Flere faktorer trækker i samme retning.

For det første drikker vi mindre øl. I USA og Europa falder ølsalget 1-2 pct. om året. Unge drikker mindre end deres forældre, og vægttabsmedicin som Wegovy dæmper lysten til både mad og alkohol. Selv hos Carlsberg faldt ølmængderne 1 pct. i første halvår, mens sodavand steg 9 pct. og alkoholfri øl 11 pct.

For det andet har krigen i Mellemøsten sendt prisen på aluminium og energi op. Det rammer bryggerierne i produktionen, i transporten og i prisen på dåser.

For det tredje stiger renten. "Kedelige" aktier opfører sig lidt som obligationer, fordi investorerne køber dem for udbyttet. Når renten stiger, bliver obligationer mere attraktive. I september hævede både ECB og Nationalbanken renten, og markedet venter flere stigninger i 2027-2028. Pengene flytter i stedet over i bankaktier.

For det fjerde skuffer Kina, som skulle være Carlsbergs vækstmotor. I august faldt den kinesiske ølproduktion 6,5 pct., og sommerens oversvømmelser har også ramt salget.

Endelig virker en vækst på 4-6 pct. kedelig, når AI-aktier kan byde på tocifrede vækstrater. Den tendens trak allerede sektoren ned i 2025.

Kan vinden vende?

Kort sagt: Aktierne er blevet billige, men der mangler momentum.

For en vending taler nye vækstben som sodavand og alkoholfri øl. Carlsberg har sikret sig Pepsi i Norden, og Royal Unibrew har fået Heineken 0.0 på fad. Begge selskaber har desuden leveret regnskaber, der viser, at forretningen er sund. Og når AI-aktierne vakler, som i september, kan stabilt forbrug blive et attraktivt alternativ.

Imod taler, at ølsalget falder strukturelt, og at det ikke ændrer sig på et kvartal. Så længe renten stiger, har udbytteaktier modvind. Højere energi- og aluminiumspriser kan presse indtjeningen i 2027, når prissikringen udløber. Kina er ikke vendt, og Carlsberg har selv advaret om et svagt tredje kvartal i Asien. For Royal Unibrew vil Pepsi-hullet hænge over aktien, indtil ledelsen viser en plan for tiden efter 2028.

Hvad betyder det for dig som investor?

Bryggerierne er ikke gået i stykker. De vokser, tjener penge og betaler udbytte. Men markedet har mistet troen på øl som en sikker vækstforretning.

Skal interessen vende tilbage, skal renterne toppe, Kina stabilisere sig, og selskaberne bevise, at sodavand og alkoholfrit kan bære væksten. Indtil da kan aktierne blive ved med at være kedelige.

For den tålmodige investor kan den lave pris være en mulighed. Den, der jagter hurtige gevinster, skal nok vente til regnskaberne i oktober og november. Og som altid fungerer stabilt forbrug bedst som en rolig del af en bredt sammensat portefølje.

Denne kommentar er skrevet af Michelle Nørgaard, selvstændig aktiestrateg og investor. Euroinvestor bringer i debatformatet 'Pengetanken' alle hverdage kommentarer fra vores faste panel på 15 eksperter i investering, boligøkonomi og privatøkonomi.

Alle kommentarer er udelukkende udtryk for den pågældende skribents egen holdning. Klummen er udelukkende til orientering og kan ikke betragtes som en opfordring om eller anbefaling til at købe eller sælge finansielle produkter.

Millionærklubben

Billigere europæiske aktier - er de værd at samle op? 

Torsdag bød på udsalg på de europæiske aktiemarkeder, men udsalg giver som bekendt også gode muligheder for komme ind i aktier, der før fløj højt. Millionærklubben tjekker de gule priser og debatterer, hvilke der er mest interessante, når aktiechef i HC Andersen Capital, Michael Friis Jørgensen og chefanalytiker i Svenssen & Tudborg, Lau Svenssen, debatterer den aktuelle stemning og svarer på spørgsmål fra lytterne. Vært: Bodil Johanne Gantzel.
Se alle episoder