Da COVID-19 lukkede verden ned, blev finansverdenen tvunget til et eksperiment, ingen frivilligt ville have designet. 

Investorer blev siddende bag skærme, virksomhedsledere holdt præsentationer over Zoom, og den fysiske kontakt forsvandt næsten fra den ene dag til den anden. Spørgsmålet var, om noget vigtigt gik tabt.

Ifølge forskeren Robin Y. Lee (Assistant Professor, Alberta School of Business) er svaret et klart ja. I sit studie dokumenterer hun, at kapitalforvaltere klarede sig markant dårligere på lokale investeringer under nedlukningerne. 

Afkastet på aktier i nærområdet faldt med op til 0,4 procentpoint om måneden sammenlignet med fjernere investeringer. For en gennemsnitlig fond svarer det til et årligt tab i millionklassen.

Det bemærkelsesværdige er, at virksomhederne ikke nødvendigvis blev dårligere. Problemet opstod i selve beslutningsprocessen. Når investorer ikke længere kunne mødes fysisk med virksomhedsledelser, blev deres timing dårligere. 

De købte og solgte på de forkerte tidspunkter, selv når de handlede på de samme aktier som før.

Forklaringen ligger i det, økonomer kalder blød information. Det er den type viden, som ikke kan aflæses i regnskaber eller analyser. Den opstår i samtaler, i kropssprog, i små pauser og i måden, noget bliver sagt på. Den slags signaler er svære at digitalisere, og Lees forskning viser, at de heller ikke uden videre kan erstattes af teknologi.

Studiet viser, at tabet af fysisk kontakt rammer hårdest i relationer, hvor investorer og ledelser ikke i forvejen har stærke bånd. Her fungerer ansigt til ansigt-møder som en slags smøremiddel, der gør det lettere at dele og forstå kompleks information. Når det forsvinder, bliver kommunikationen mere overfladisk og mindre brugbar.

Samtidig peger resultaterne på en anden mekanisme: virksomhedsledere er bedre til at formidle positive historier, når de står over for investorer fysisk. 

Det betyder, at især købsbeslutninger bliver påvirket, når denne kanal forsvinder. Investorer mister ikke bare information, men også evnen til at tolke den rigtigt.

Studiet rammer ned i en større erkendelse. Finansmarkeder er ikke kun drevet af tal og modeller, men af mennesker og relationer. Teknologi kan meget, men den kan ikke fuldt ud erstatte det, der sker, når to mennesker sidder i samme rum og prøver at forstå hinanden.

Da møderne forsvandt, blev markedet ikke bare mere digitalt. Det blev også en smule dummere. Du kan dykke ned i forskningen her.

Denne kommentar er skrevet af André Thormann, analytiker i Danske Bank. Euroinvestor bringer i debatformatet 'Pengetanken' alle hverdage kommentarer fra vores faste panel på 15 eksperter i investering, boligøkonomi og privatøkonomi. 

Alle kommentarer er udelukkende udtryk for den pågældende skribents egen holdning. Klummen er udelukkende til orientering og kan ikke betragtes som en opfordring om eller anbefaling til at købe eller sælge finansielle produkter.