Langsigtet stærk dansk udvikling

De danske aktier har langsigtet været kendt for stærke selskabspræstationer, solide overskud, høje kapitalafkast og verdensklassekompetencer i deres nicher. Det er noget, som investorerne godt kan lide og sætter pris på. Historisk i et omfang, som, lidt paradoksalt, har været noget af det, som har været medvirkende til nedturen.

Asset light-modeller

Gode afkast og generelt asset light-modeller for blandt andet, men ikke kun i pharmaindustrien giver den naturlige forudsætning for høje prisfastsættelser.

Høj vurdering er ingen forhindring for at skabe gode afkast fremadrettet, men det gør fremtidige afkast mere sårbare, hvis der ikke bliver leveret konsekvent, og/eller hvis investorerne får andre favoritter.

“Spydspids- og udstillingsaktier”

Investorerne har de seneste år fundet andre favoritter.

Det skyldes dog ikke udelukkende, at investeringsmoden er skiftet, men snarere kombinationen af svagere resultater, høj og sårbar prisfastsættelse for udvalgte “spydspids og udstillingsaktier” som Novo Nordisk og eksempelvis Coloplast og lidt ændrede investorpræferencer i kombination.

Likviditetsmæssige udfordringer

Svagere resultater, udlandets udsalg af Danmark og danske investorer, som søger globale og ikke mindst amerikanske muligheder, har haft mere end blot en negativ konsekvens for prisfastsættelsen.

Lavere markedsværdier og mindre investeringsinteresse kan også give forøget volatilitet og gøre ondt værre. Udenlandske investorer, som ser danske muligheder, ser også likviditetsmæssige udfordringer, når de ønsker at købe sig ind og subsidiært sælge sig ud igen.

Dansk comeback?

Hvis danske aktier skal tilbage i kridthuset og få et gedigent comeback, ligger løsningen “lige for”.

Selskaberne skal finde tilbage til der, hvor de var for blot nogle få år siden: Højere vækst, øget fokusering på værdiskabelse og anerkendelse af investorerne som en vigtig stakeholder, som genveje til lavere egenkapitalomkostning.

Spørgsmålet er, 1)om det sker, i givet fald 2)hvornår det sker, og 3)hvad der skal til, for at det sker?

Mean reversion

En af de mest markante kræfter på finansmarkederne er tilbagevenden til det langsigtede gennemsnit: Mean reversion. Hvis de danske selskabers præstationer tidligere ikke var udtryk for en døgnflue, men varige, som tilfældet har været, er mulighederne for at komme tilbage til der, hvor de langsigtede størrelser, tilsiger gode.

Bedring går ikke uden om Novo Nordisk

Hvornår det sker, er straks et noget andet og sværere spørgsmål at svare på. Efter min mening ligger det svar som en 2-3) i ovenstående. En af årsagerne til de seneste års skuffende udvikling har været Novo Nordisk.

Uanset hvordan man vender og drejer tallene og en markedsværdi, som kun er en tredjedel af toppen, er Novo Nordisk fortsat danmarks fyrtårn, med en markedsværdi på ca. 4 gange de næstmest værdifulde selskaber som DSV og Novonesis.

Hvis Novo Nordisk får økonomisk comeback, vil det også kunne mærkes og smitte af på andre. For at få den samlede og fulde effekt kræver det dog generelt noget bedre regnskaber og resultater fra den samlede pharma sektor.

Comeback starter i toppen ved de største selskaber, og her har selskaber som Novo Nordisk, DSV og Novonesis en større rolle at spille.

Denne kommentar er skrevet af Per Hansen, investeringsøkonom hos Nordnet.
Euroinvestor bringer i debatformatet 'Pengetanken' alle hverdage kommentarer fra vores faste panel på 15 eksperter i investering, boligøkonomi og privatøkonomi.

Alle kommentarer er udelukkende udtryk for den pågældende skribents egen holdning. Klummen er udelukkende til orientering og kan ikke betragtes som en opfordring om eller anbefaling til at købe eller sælge finansielle produkter.