Man kunne måske tro, at europæiske aktier lige nu burde være det oplagte valg.

Værdiansættelsen er lavere end i USA, meget dårligt nyt er allerede kendt, og der er trods alt tegn på, at europæisk industri langsomt forsøger at komme op i gear igen.

Samtidig er amerikanske aktier allerede steget meget, og mange investorer spørger derfor helt naturligt, om festen i USA ikke snart er slut. Det er et fair spørgsmål. Men vores svar er nej.

Vi mener, at amerikanske aktier er mere attraktive end europæiske aktier. Ikke fordi Europa er dømt ude. Ikke fordi der ikke findes gode selskaber og spændende muligheder i Europa. Og heller ikke fordi værdiansættelse er ligegyldig.  Men fordi de faktorer, der driver aktiemarkeder, ser stærkere ud i USA. 

1) Det første argument er det mest jordnære: Amerikansk økonomi ser stærkere ud. I USA har både industrien og servicesektoren overrasket positivt, forbruget holder sig stærkt, investeringerne ser fornuftige ud. I Europa er billedet mere lunkent. 

Væksten er beskeden, nøgletallene skuffer, nye ordrer ser svagere ud, og servicesektoren har haft vanskeligere ved at holde momentum.

2) Det andet argument handler om sammensætningen af aktiemarkedet. Vi investerer jo ikke i BNP-tal. Vi investerer i virksomheder. Og netop dér bliver forskellen mellem USA og Europa endnu tydeligere. 

Det amerikanske aktiemarked er langt bedre positioneret i forhold til de strukturelle trends, der vil forme de kommende år. Det gælder især kunstig intelligens og den teknologiske transformation, som allerede nu er ved at ændre spillereglerne for en lang række brancher.

Hvis man tror på, at AI bliver en af de mest afgørende investeringshistorier i de kommende år, så er det svært at komme uden om USA. Det er her, mange af de største platforme, de stærkeste økosystemer og de mest profitable teknologiselskaber findes. Det er også her, investorernes appetit på vækst og innovation bliver omsat til konkrete kursdrivere. 

Asien er også godt med som leverandør af hardware til AI-revolutionen. Europa har dygtige virksomheder, men når det gælder de helt store børsnoterede vindere i den nye teknologibølge, halter vi bagefter.

3) Det tredje argument er profitabilitet. Amerikanske selskaber har gennem længere tid vist en imponerende evne til at beskytte og udbygge deres indtjening. De er ofte mere rentable, mere skalerbare og hurtigere til at tilpasse sig nye trends end deres europæiske konkurrenter. 

Det er ikke kun et spørgsmål om sektorfordeling, men også om kultur, kapitalmarkeder og ledelsesmæssig eksekvering. Amerikanske virksomheder er generelt stærke til at omsætte nye muligheder til vækst – og vækst til indtjening.

Endelig er der også et valutaperspektiv. Vi forventer lidt dollarstyrkelse på 6-12 måneders sigt og for en dansk investor kan dollarstyrkelse give et ekstra

afkastbidrag oven i kursudviklingen på de amerikanske aktier. Det er ikke hovedhistorien, men det er et vigtigt plus i regnestykket.

Ofte støder vi så ind i det klassiske modargument: “Jamen er amerikanske aktier ikke allerede alt for dyre?” Jo, de er dyrere end europæiske aktier, hvis man kigger på traditionelle værdiansættelsesmål som P/E. 

12 måneder fremadskuende P/E er næsten 22 for det amerikanske S&P 500, men knap 15 for Stoxx Europe 600. Men høj værdiansættelse er ikke i sig selv et salgsargument. Nogle gange er dyrt bare dyrt. 

Andre gange er dyrt en afspejling af høj kvalitet, stærkere indtjening og bedre strukturelle vækstudsigter. Vores vurdering er, at det amerikanske marked i høj grad hører til i den sidste kategori.

Det betyder ikke, at risikoen er væk. Amerikanske aktier kan sagtens få perioder med modvind. Politisk støj kan skræmme investorerne. Og når forventningerne er høje, skal der ikke så meget til for at udløse kortsigtede korrektioner. 

Men det ændrer ikke ved, at det underliggende fundament ser stærkere ud i USA end i Europa.

Europa er på ingen måde uden muligheder. Vi kan stadig godt lide udvalgte områder i Europa, og især når pessimismen bliver for voldsom, kan der opstå spændende købsmuligheder. 

Europæiske banker, visse industriselskaber og selskaber med eksponering mod forsvar, infrastruktur og den fysiske verden kan fortsat være interessante. Men på regionsniveau ser vi ikke Europa som det stærkeste sted at placere den næste aktiekrone.

Det afgørende er nemlig at huske, at aktiemarkedet ikke er det samme som økonomien – og at billige aktiemarkeder ikke nødvendigvis er gode investeringer.

Lige nu er USA stedet, hvor den mest overbevisende kombination af vækst, kvalitet, innovation og indtjening findes. Og så længe det er tilfældet, mener vi, at amerikanske aktier fortjener en større plads i porteføljen end europæiske.

Denne kommentar er skrevet af Frank Øland, chefstrateg i Danske Bank. Euroinvestor bringer i debatformatet 'Pengetanken' alle hverdage kommentarer fra vores faste panel på 15 eksperter i investering, boligøkonomi og privatøkonomi.

Alle kommentarer er udelukkende udtryk for den pågældende skribents egen holdning. Klummen er udelukkende til orientering og kan ikke betragtes som en opfordring om eller anbefaling til at købe eller sælge finansielle produkter.