Der er noget interessant i gang på det amerikanske aktiemarked. Noget som efter min vurdering fortjener mere opmærksomhed, end det får.
Figuren herunder viser udviklingen i de fremadskuende P/E-værdier for S&P 500 og Nasdaq 100 siden 2009. Det opsigtsvækkende er ikke blot, at multiplerne er faldet i perioder, eller at de har bevæget sig meget over tid. Det interessante er, hvor tæt de to kurver nu ligger på hinanden.
Nasdaq 100 har historisk næsten altid handlet med en tydelig præmie i forhold til S&P 500. Det har været logisk nok. Nasdaq er langt tungere eksponeret mod teknologi, software og andre dele af markedet, hvor væksten typisk er højere, og hvor investorer derfor også har været villige til at betale mere for hver krones forventet indtjening.
Men den præmie er i dag blevet presset markant ned.
Det bør få investorer til at stille et vigtigt spørgsmål: Er det et tegn på, at tech-sektoren er blevet mindre attraktiv? Eller er det i virkeligheden et udtryk for, at frygten har skabt bedre muligheder i nogle af markedets bedste virksomheder?
Efter min vurdering hælder svaret mere mod det sidste end det første.
Noget af forklaringen skal findes i det pres, som især tech- og vækstaktier har været under på det seneste. Gennem en periode har markedet været præget af frygt for AI-disruption, højere renter, politisk usikkerhed og voksende krav om, at AI ikke bare skal skabe begejstring, men også omsætning og indtjening. Når den slags frygt tager fat, bliver der sjældent skelnet fint. Så bliver hele kategorier handlet ned samlet.
Det har vi blandt andet set i softwaresektoren, hvor meget er blevet solgt ud fra et bredt narrativ om, at kunstig intelligens vil presse de etablerede forretningsmodeller. Problemet med den fortælling er, at software ikke er én homogen størrelse. Noget software er sårbart. Noget er forretningskritisk. Noget kan blive presset af AI. Noget kan blive styrket af den.
Men når ETF’er og brede sektorflows sætter retningen, bliver den forskel let udvisket. Det er netop dér, grafen bliver interessant.
For hvis Nasdaq 100 i dag kun handles med en meget begrænset præmie til S&P 500, så er markedet i praksis blevet langt mindre villigt til at betale ekstra for vækst, kvalitet og strukturel medvind i tech. Det kan naturligvis være berettiget, hvis væksten svækkes markant, eller hvis de store teknologivirksomheder ikke kan forsvare deres investeringer.
Men det kan også være et tegn på, at markedet er blevet for kategorisk i sin pessimisme.
Det er værd at huske, at høje aktiekurser ikke i sig selv gør aktier dyre. Hvis indtjeningen vokser hurtigere end kursen, kan en aktie blive fundamentalt billigere, selv om den handler tæt på rekordniveau. Det gælder ikke alle tech-aktier. Men det gælder flere, end markedets nuværende nervøsitet lægger op til.
Derfor ser jeg ikke nødvendigvis den forsvundne tech-præmie som et advarselssignal. Jeg ser den også som et muligt tegn på, at nogle af de bedste vækstvirksomheder igen kan købes til priser, der i højere grad minder om det brede marked, end man normalt ville forvente.
Det betyder ikke, at alt i Nasdaq 100 er attraktivt. Og det betyder heller ikke, at kursudviklingen på kort sigt nødvendigvis bliver positiv. Men det betyder, at langsigtede investorer bør være opmærksomme. For når markedet holder op med at betale en tydelig præmie for kvalitet og vækst, opstår der ofte muligheder for dem, der tør analysere et lag dybere end overskrifterne.
Aktiemarkedet overdriver ofte både optimismen og frygten. Lige nu kan det meget vel være frygten, der fylder mest i prissætningen.
Læs også: Kriser kommer og går – pension er langsigtet
Læs også: Rentehammer: Så dyr er Iran-krigen for danske boligejere
Millionærklubben Eksklusiv: Fremtiden er teknologisk - sådan investerer du ind i den
Jungletrommerne har lydt længe, og det er næppe nogen nyhed: Kunstig intelligens og nye, teknologiske landvindinger vil fuldstændigt ændre den verden, vi kender af i dag. Men hvad er allerede kendte faktorer, og hvad er fri fantasi?
De ret så store spørgsmål sætter Millionærklubben til debat til dette eksklusiv-arrangement onsdag den 22. april i et helhjertet forsøg på at vurdere, hvordan man investerer ind i en fremtid, ingen kender.
I løbet af aftenen bliver du klogere på de største tendenser inden for kunstig intelligens, og du får eksperternes bud på, hvad der investeringsmæssigt er "hot or not".
Debatten styres af Millionærklubbens vært, Bodil Johanne Gantzel, og i panelet kan du møde:
Bent Dalager, Innovation Lead & Partner hos KPMG,
Michael Friis Jørgensen, aktiechef hos HC Andersen Capital,
og Christian Jain Kongsted, investor og copytrader hos eToro.
I løbet af aftenen byder vi også på en forfriskning og lidt snacks, så du kan læne dig tilbage, blive inspireret af panelets ekspertviden og ikke mindst blive klogere på, hvordan du får mest muligt ud af dine investeringer. Køb dine billetter her: www.euroinvestor.dk/arrangementer