Dette er en kommentar. Euroinvestor har tilknyttet flere personer, der kommenterer de finansielle markeder og danskernes privatøkonomi. Kommentaren udtrykker alene skribentens holdning.

Novozymes' resultater for tredje kvartal, som blev offentliggjort her til morgen, viser fortsat begrænset volumenvækst. Volumen har ligget fladt i årets første ni måneder, med lidt positivt momentum i tredje kvartal. På trods af denne stagnation lykkedes det enzymkoncernen at opnå en beskeden stigning i omsætningen på 2 pct., drevet af prisstigninger på ca. 6 pct. Det skal ses i lyset af et 2023 med betydelig inflation.

Læs også: Novozymes' finansdirektør om EU-godkendelse: Nu tikker uret

Ser vi fremad, forventer Novozymes et positivt momentum i årets sidste kvartal. Ledelsen holder fast i sine tidligere nedjusterede forventninger til 2023 med organisk omsætningsvækst på 4-6 pct. Det vil betyde fornuftigt vækst i årets sidste kvartal og ledelsen fremhæver, at øget efterspørgslen fra fødevareområdet og bæredygtige bioløsninger vil drive dette.

Udsigterne for vækst efter 2023 er dog ikke meget mere lovende. Ledelsens forventninger er omkring 5 pct. omsætningsvækst frem til 2025. Investorer, der var begejstrede for omsætningsvæksten på 9 pct. i 2022 og håbede på, at det ville blive den nye norm, skal nok justere deres forventninger.

Læs også: Novozymes overrasker - fastholder forventningerne

Det store spørgsmål er, om fusionen med Chr. Hansen kan puste nyt liv i væksten. Fusionen forventes gennemført mellem fjerde kvartal i år og første kvartal 2024. Partnerskabet forventes at øge den samlede årlige omsætning med ca. 1,5 mia. kr. gennem krydssalg og udvidelse af kundebasen med udvidet markedsadgang inden for de første fire år. Denne øget omsætning skal ses i lyset af Novozymes 2022 omsætning på 17,5 mia. kr.

Fusion skal skabe en førende global biosolutions-partner, der betjener det +100 mia. kr. store biosolutions- marked. Men som med alle fusioner, er der risici forbundet med at realisere de forventede synergier, som kan vise sig at være mere udfordrende at implementere end at beregne.

Læs også: Cheføkonom forudser ny udvikling for renten

En vellykket realisering af disse synergier er afgørende for at sikre fusionens værdiskabelse, især for Novozymes' investorer, der har betalt den højeste pris for sammenlægningen. Siden annonceringen af fusionen er Novozymes' aktiekurs faldet med mere omkring 30 pct., mens Chr. Hansens aktiekurs i kølvandet på udmeldingen steg knap 20 pct.

Den gode nyhed er, at faldet i Novozymes aktiekurs har medført en mere attraktiv værdiansættelse. I dag handles selskabet til en Price/Earnings-multipel på lige under 23x, i modsætning til de 30x, det blev handlet til for et år siden.

Læs også: Milliarder saves af techgigant efter regnskab

Læs også: Totalkredit: Boligejerne kan skyde en hvid pil efter lavere rente