Dette er en kommentar. Euroinvestor har tilknyttet flere personer, der kommenterer de finansielle markeder og danskernes privatøkonomi. Kommentaren udtrykker alene skribentens holdning.

Carlsbergs omsætning for 2023 lander en smule stærkere end forventet og vokser med knap 5 pct. til 73,6 mia. kr. 

Det er drevet af en række prisstigninger på omkring 10 pct. igennem 2023. Samtidig oplever bryggerigiganten en flad udvikling i salgsmængden der lander på 125 mio. hektoliter. 

Det er drevet af faldende salgsmængder i Europa, der opvejes af øget salg til det asiatiske marked. Med sine bruttomarginer (45 pct.) og driftsmarginer (15 pct.) formår Carlsberg at konvertere ølsalget til et fornuftigt driftsresultat på 11,1 mia. kr. 

Læs også: Investorerne belønner Carlsberg-aktien

Men det, der skiller sig ud, er, at bundlinjen viser et betydeligt tab på -39,8 mia. kr. i 2023. Men dette ‘tekniske underskud’ skyldes udelukkende et -47,7 mia. kr. stort tab på det russiske datterselskab Baltika Breweries, der med et præsidentdekret blev overtaget af den russiske stat tilbage i juli. 

Det gør nu at Carlsberg fjerner det russiske bryggeri, med et årligt salg på omkring 10 mia.kr., fra deres koncernstruktur. Underskuddet er derfor mere et udtryk for en rengøring af regnskabet end kontanter, der forlader selskabet, og vi skal som privatinvestorer ikke lægge for meget i dette tab. 

Der, hvor det betyder noget, er i den fremtidige indtjening i det russiske datterselskab, som ikke længere vil gavne Carlsberg og dets investorer. 

Det overrasker dog ikke markedet, da disse negative effekter allerede i høj grad blev anerkendt af investorerne tilbage i 2022, da aktiekursen faldt med omkring 25 pct. på få dage, og hvor omkring 40 mia. kr. af Carlsbergs markedsværdi blev barberet væk. 

Læs også: Carlsberg-udbytte på vej

Hvis vi ser bort fra tabet på -47,7 mia. kr. på deres russiske forretning, lander resultatet på 8,0 mia. kr. Det svarer til en indtjening pr. aktie på 51 kr., hvoraf næsten halvdelen udbetales som udbytte. 

Carlsbergs aktionærer kan se frem til et udbytte på 27 kr. for hver aktie, de ejer. Ser vi fremad, er der ingen store overraskelser for 2024. Ledelsen forventer, at driftsresultatet vil stige med 1 til 5 pct. i 2024. 

Det virker i den lave ende i et år, der ellers er præget af store øldrikkende begivenheder som OL i Paris og EURO 2024 i Tyskland. 

Læs også: C25-topchef varsler højere priser

Det er formegentligt et udtryk for en konservativ tilgang til guidance, som vi tidligere har set Carlsberg levere. Carlsberg benyttede også dagens regnskabspræsentation til at opdatere deres tidligere strategi SAIL'27. 

Den opdaterede strategi ‘Accelerate SAIL’ giver lidt ekstra vind i sejlene, og vil nu bl.a. skærpe fokus på yderligere 'premiumisering' af øl, som også ses hos andre bryggerier, og med større vægt på de asiatiske markeder. 

Med dette fokus hæver ledelsen deres langsigtede forventninger til den gennemsnitlige omsætningsvækst til 4-6 pct. Det er en mindre opgradering, der øger intervallet med et enkelt procentpoint. Denne strategiopdatering kan være det, der har løftet aktiekursen med omkring 4 pct. i dag, men vi ser ikke, at denne relativt beskedne opgradering kan bære mere end det.

Læs også: Nu vil Novo-rival have gransket opkøb

Læs også: Strateg fælder dom over regnskab fra dansk gigant: 'Gode toner'