Da Micron Technology for lidt mere end 3 uger siden aflagde et fænomenalt regnskab, var det forventningen, at den store chip optur ville fortsætte uanfægtet. I stedet har investorerne fået masser af uønsket volatilitet og usikkerhed. Det har sin naturlige forklaring.

Micron har overtaget Nvidias betydning

For en meget kort stund overtog Micron Technology i forbindelse med sit kvartalsregnskab ultimo juni, den førerrolle for aktiemarkedet, som Nvidia har haft patent på de seneste år.

Ikke kun for chip markedet, men for aktiemarkedet som helhed. Det skyldes at Micron tilhører den del af aktiemarkedet og chip aktierne, som har performet allerbedst i 2026.

Stigende aktier suger likviditet til sig

Når aktier udvikler sig fremragende, suger de nærmest likviditeten til sig. Ikke mindst i USA.

Alle køber det, der stiger i dag ud fra forventningen om at det stiger yderligere i morgen.

Over lange perioder har det at følge den form for flow of funds haft rigtig gode odds for at give rigtig gode afkast.

Fremragende kvartalsregnskab

Micron leverede ikke kun et fremragende kvartalsregnskab, som langt overgik forventningerne, men samtidig var guidance for næste og dermed indeværende kvartal også langt bedre end ventet. Der var lagt op til yderligere kortsigtede stigninger. Ikke kun i denne, men også i andre selskaber, der producerer hukommelseschips.

Den forventning og 'prognose' holdt kun kort. Nogle dage senere blev sektoren udsat for først en betydelig gevinsthjemtagning, og siden en efterfølgende volatilitet, som her 3 uger senere stadig er intakt og varer ved.

Fire årsager til kursfald og volatilitet

Hvis der er nogle eller mange investorer som undrer sig, sker det med rette. Resultatet var fremragende, guidance langt over forventningerne og udsigten til stigende indtjening rigtig gode. Alligevel var det ikke kortsigtet nok. Det er der, efter min mening, primært 4 årsager til:

Investorer klumper sig sammen

Den første årsag er, at mængden af investorer, som har klumpet sig sammen i aktier som Micron, Marvell, Sandisk med flere, er helt ekstrem. Det går sektoren sårbar for gevinsthjemtagning.

Hvis alle har købt og nogle vil hjemtage gevinster, kommer der et salgspres, som ikke modsvares af en tilsvarende kortsigtet yderligere købsinteresse.

Lav prisfastsættelse og boomende indtjening

Det var dog ikke helt historien, tror jeg. Prisfastsættelsen er lav og indtjeningen boomer. Det som normalt driver en aktie, er udsigten til positive ændringer i indtjeningsforventningerne.

2) Men hvad nu hvis investorerne kan fornemme, at den udvikling som har kendetegnet industrien de seneste kvartaler ikke kan fortsætte; i det mindste ikke i samme tempo.

Den positive udvikling har nemlig ikke kun været drevet af stigende afsætningsmæssig volumen, men også af en positiv priseffekt. Manglen på produktionskapacitet har medført markant forøgede priser. Producenterne har altså fået både en positiv volumen og priseffekt. Det har givet jackpot.

Hukommelseschip med konjunkturfølsomhed

Den tredje faktor bag ved stigende volatilitet, kan have været, at nogen husker, at der hukommelseschips har en cyklisk natur. Meget store (og langvarige opture) med underkapacitet er historisk blevet afløst af en ditto nedtur.

Lav prisfastsættelse er normen og ikke ny

Den fjerde årsag kan være, at investorer kan have glemt, at hukommelseschips aktier historisk af den tredje årsag ovenfor historisk har været lavt prissat. Det er det stadig. Når man køber en cyklisk optur, gør man det normalt på tidspunkter, hvor prisfastsættelsen er tårnhøj. Det lyder omvendt og forkert, men har den forklaring, at en meget høj prisfastsættelse sker i en periode ved afslutningen af en nedtur for selskabernes indtjening, hvor bundlinjen kun lige akkurat viser overskud.

Tror investorerne at indtjeningstoppen er tæt på?

Sagt med andre ord. Store udsving og lav prisfastsættelse kan være en købsmulighed, men det kan også signalere, at indtjeningstoppen er tæt på. Alt i alt er det derfor lidt mindre mærkeligt, at investorerne reagerer som de gør. Er vi på vej til at se et regimeskifte, hvor de store afkast går fra chipselskaber der sælger til selskaber der køber chips i stedet for?

Denne kommentar er skrevet af Per Hansen, investeringsøkonom hos Nordnet.
Euroinvestor bringer i debatformatet 'Pengetanken' alle hverdage kommentarer fra vores faste panel på 15 eksperter i investering, boligøkonomi og privatøkonomi.

Alle kommentarer er udelukkende udtryk for den pågældende skribents egen holdning. Klummen er udelukkende til orientering og kan ikke betragtes som en opfordring om eller anbefaling til at købe eller sælge finansielle produkter.