Dette er en kommentar. Euroinvestor har tilknyttet flere personer, der kommenterer de finansielle markeder. Kommentaren udtrykker alene skribentens holdning.
Siden konfliktens første angreb fra Houthi-oprørere på et containerskib i Det Røde Hav tilbage i december, har vi set store udsving i Mærsk-aktien. I sidste uge steg kursen med 15 pct. på kun få dage, efter at Maersk havde meddelt, at de nu vil tage den flere tusinde kilometer længere tur syd om Afrika i stedet for gennem Suezkanalen.
Når Mærsk og andre rederier vælger den længere rute fra Østasien til Europa, lægger de ca. 10 dage ekstra til den typiske sejltid på 30 dage og reducerer den tilgængelige containerkapacitet. Det sker i et marked, der ellers har været ramt af overkapacitet og faldende fragtrater. Men denne knaphed har igen lagt betydeligt opadgående pres på fragtraterne. Det maritime analysehus Drewry melder om en markant stigning på 150 pct. i fragtraterne for en 40-fods container fra Østasien til Europa, fra 1.400 dollars i midten af december til næsten 3.600 dollars i dag.
For Mærsk betyder de højere fragtrater direkte øget omsætning uden en tilsvarende omkostningsstigning. Dette omsætningsboost minder om de gunstige forhold i 2021 og 2022, hvor Mærsk trivedes midt i underkapacitet og skyhøje fragtrater på grund af pandemiens forstyrrelser i forsyningskæderne.
I denne periode blev Mærsks omsætning mere end fordoblet og genererede en imponerende driftsmargin på knap 40 pct. sammenlignet med deres ‘typiske’ 3-10 pct., mens bundlinjen i 2022 ramte 10 gange 2020-niveauet.
Det er netop en gentagelse af denne ‘indtjeningsfest’, som mange investorer håber på i disse dage. Men i modsætning til 2021 og 2022, som var præget af strukturel underkapacitet i branchen, er der kommet flere skibe og mere kapacitet på markedet i løbet af 2023. Analysehuset Drewry forventer, at vi i 2024 kan se en generel overkapacitet på op mod 25 pct.
Selv om denne overkapacitet er blevet midlertidigt reduceret på grund af den forlængede sejltid, kan den hurtigt vende tilbage. Og Mærsks aktie vil være ekstremt følsom over for enhver normalisering i kapacitet og fragtrater. Det fik vi en forsmag på i mandags, da markedet sendte Mærsks aktiekurs ned med ca. 7 pct. på rygter om, at der var indgået en aftale mellem Houthi-oprørerne og flere rederier, hvilket betød, at skibsfarten gennem den kortere Suezkanal-rute kunne genoptages.
Et rygte, der senere blev afkræftet. Men selv med dagens fald er Mærsks markedsværdi steget med over 35 mia. kr., siden konflikten startede i december. For at retfærdiggøre denne merværdi skal vi se en længere periode med markant forhøjede fragtrater.
Mens indtjeningsforbedringer kan forklare dele af kursstigningen, ser noget af stigningen ud til at være mere spekulativt drevet. Som investorer skal vi være påpasselige med at investere på baggrund af aktiens momentum, da en løsning på konflikten og en normalisering af fragtraterne kan resultere i en korrektion af aktiekursen.