Novo Nordisk har i mange år været et ikon i dansk og europæisk aktiehistorie og været fast inventar i de fleste danskeres depoter. 

Aktien har leveret ekstraordinære afkast drevet af selskabets dominerende position inden for diabetes- og fedmebehandling, ikke mindst med blockbuster-produkter som Ozempic og Wegovy. 

Netop derfor har den seneste tids voldsomme kursfald haft stor effekt – ikke kun for enkeltinvestorer, men for hele det danske aktiemarked.

For mange investorer har Novo Nordisk været synonym med stabil vækst, høj indtjeningskvalitet og strukturel medvind. 

Novo Nordisk-aktien kom derfor hurtigt til at fylde tungt både i private porteføljer og i det toneangivende danske indeks, OMX C25. Det skabte en situation, hvor én enkelt aktie reelt kom til at definere udviklingen i store dele af markedet.

Når en aktie med så høj vægt falder kraftigt – uanset om årsagen er regulatoriske pres, øget konkurrence, prissætningsrisiko i USA eller ændrede vækstforventninger – bliver konsekvenserne tilsvarende store for investorer, som har en høj eksponering mod den givne aktie. 

Mange har derfor oplevet, at deres portefølje faldt langt mere end forventet, simpelthen fordi eksponeringen mod Novo Nordisk var blevet for høj. 

Det er derfor ikke nødvendigvis et spørgsmål om at have valgt en "forkert" aktie, men snarere om hvad for en vægt den udgør af ens samlede portefølje.

Som aktiestrateg møder jeg ofte investorer, der rationelt forstår vigtigheden af risikospredning – men emotionelt bliver fanget af succes. 

Når en aktie år efter år outperformer markedet, opstår der en naturlig tendens til at lade positionen vokse yderligere. Det føles komfortabelt. Det føles logisk. Men omvendt øger det risikoen markant.

En vigtig huskeregel er derfor, at en aktie aldrig må gå hen og blive en portefølje.

Diversifikation handler ikke om at reducere afkastet. Det handler om at reducere den risiko, man, som investor, ikke bliver kompenseret for. 

En praktisk tommelfingerregel er, at én enkelt aktie maksimalt bør udgøre 5–10 pct. af en samlet portefølje. Overstiger vægten dette niveau, bør man overveje rebalancering.

Kort fortalt betyder rebalancering:

  • At man reducerer en position, der er vokset sig for stor.

  • At man eventuelt øger eksponeringen i positioner, der er faldet, hvis den langsigtede investeringscase fortsat er intakt.

  • At porteføljen løbende justeres i forhold til ens risikoprofil og det aktuelle markedsmiljø.

Disciplinen ligger ikke i at time markedet – men i at styre risikoen systematisk.

Når man sammensætter en robust portefølje, bør man forholde sig til tre centrale risici - i dette tilfælde med udgangspunkt i Novo Nordisk.

Selskabsspecifik risiko
Selv veldrevne selskaber er ikke immune over for skuffende studiedata, konkurrence eller politiske indgreb.

Sektorrisiko
Medicinalsektoren er strukturelt attraktiv, men er også præget af regulatorisk og politisk risiko – især i relation til medicinpriser i USA.

Geografisk koncentration
Når én virksomhed fylder meget i et nationalt indeks og i private porteføljer, opstår der en national koncentrationsrisiko. En bredere global eksponering vil derfor med fordel kunne reducere denne sårbarhed.

Markedsdisciplin handler ikke om at forudsige den næste korrektion. 

Det handler derimod om at have en portefølje, der kan modstå den.

Afkast skabes gennem eksponering mod kvalitet og strukturel vækst, mens ens formue bevares gennem diversifikation og risikostyring.

Det er sjældent det enkelte kursfald, der skader en portefølje mest, men derimod manglen på struktur.

Novo Nordisk er fortsat en global kvalitetsvirksomhed. Men den seneste kursudvikling er dog en klar påmindelse om én af de vigtigste investeringsprincipper:

Spredning er – og bliver – redning.

Denne kommentar er skrevet af Michelle Nørgaard, selvstændig aktiestrateg og investor. Euroinvestor bringer i debatformatet 'Pengetanken' alle hverdage kommentarer fra vores faste panel på 15 eksperter i investering, boligøkonomi og privatøkonomi.

Alle kommentarer er udelukkende udtryk for den pågældende skribents egen holdning. Klummen er udelukkende til orientering og kan ikke betragtes som en opfordring om eller anbefaling til at købe eller sælge finansielle produkter.