Investorerne er igen begyndt at kigge mod obligationer. Når renterne stiger, gør det i første omgang ondt på obligationsejerne, fordi stigende renter medfører kurstab.

Men når støvet har lagt sig, står investorerne tilbage med et højere renteniveau og dermed også nye muligheder. 

Når en tiårig amerikansk statsobligation giver omkring 5 pct., kan man umiddelbart opnå et attraktivt afkast med lavere risiko end på aktiemarkedet. 

Læs også:  Er det tid til at give obligationerne deres rette plads i porteføljen?

Obligationer er derfor i nogens øjne blevet en mere seriøs konkurrent til aktier, end de har været i mange år.

Det afspejler sig også i Bank of Americas seneste Fund Manager Survey, som er en stor spørgeundersøgelse blandt internationale kapitalforvaltere.

Her svarer 37 pct. af kapitalforvalterne, at en rente på 6 pct. på en tiårig amerikansk statsobligation vil få dem til at flytte penge fra aktier til obligationer. 19 pct. svarer, at renten allerede har nået et niveau, der får dem til at begynde at flytte deres investeringer.

Kapitalforvalterne øgede da også deres allokering til obligationer i oktober.

Bevægelsen skal dog ikke overfortolkes. Investorerne er fortsat klart overvægtede i aktier og undervægtede i obligationer, mens kontantbeholdningen ligger på blot 3,9 pct. 

Investorerne har altså fået øjnene op for obligationerne, men de har ikke vendt ryggen til aktiemarkedet. Bevægelsen i oktober ligner snarere en mindre justering af porteføljerne end et egentligt kursskifte.

Aktier kan godt leve med højere renter
Højere renter er typisk en modvind for aktier. Obligationer bliver mere attraktive sammenlignet med aktier, og samtidig betyder højere renter, at virksomhedernes fremtidige indtjening bliver mindre værd i nutidskroner. Det kan lægge pres på aktiernes værdiansættelser.

Højere renter kan også bremse økonomien, fordi finansieringsomkostningerne stiger for både stater, virksomheder og boligejere. 

Hvis renterne fortsætter op, kan det dæmpe forbruget og investeringerne og dermed lægge en dæmper på den økonomiske vækst.

Investorer bør dog passe på med at gøre et bestemt renteniveau til en magisk grænse. Det afgørende er ikke alene, hvor høj renten er, men hvorfor den er steget.

Hvis renterne stiger, fordi økonomien er stærk, virksomhederne investerer, og indtjeningen vokser, kan aktier sagtens klare sig godt. En rentestigning behøver derfor ikke i sig selv at ændre det positive billede for aktier.

Problemet opstår først for alvor, hvis renterne stiger voldsomt og hurtigt på grund af vedvarende inflation eller voksende bekymring for gæld og statsfinanser.

Meget taler fortsat for aktier
Et af de stærkeste argumenter for aktier er virksomhedernes indtjening.

Forventningerne peger på en indtjeningsvækst tæt på 30 pct. i tredje kvartal for selskaberne i det amerikanske S&P 500-indeks, set i forhold til samme kvartal sidste år. 

Hvis det holder, vil det være tredje kvartal i træk med en indtjeningsvækst på mere end 25 pct.

Aktierne er aktuelt heller ikke så dyre, som de var for et år siden, selvom de har slået nye rekorder i år. S&P 500 handles til omkring 19 gange den forventede indtjening de kommende 12 måneder. 

Det er lidt under gennemsnittet for de seneste fem år og omtrent på niveau med gennemsnittet for de seneste ti år. Virksomhedernes indtjening er simpelthen steget hurtigere end aktiekurserne.

Alt i alt fortjener obligationer en plads i de fleste porteføljer, men de behøver ikke få mere plads på bekostning af aktier. 

Så længe økonomien holder sig stærk, og virksomhedernes indtjening vokser, har aktierne fortsat gode kort på hånden.

Denne kommentar er skrevet af Sofie Manja Eger Huus, seniorstrateg i Danske Bank. Euroinvestor bringer i debatformatet 'Pengetanken' alle hverdage kommentarer fra vores faste panel på 15 eksperter i investering, boligøkonomi og privatøkonomi.

Alle kommentarer er udelukkende udtryk for den pågældende skribents egen holdning. Klummen er udelukkende til orientering og kan ikke betragtes som en opfordring om eller anbefaling til at købe eller sælge finansielle produkter.