Vi er nu igennem de første teknologiregnskaber, og konklusionen er klar: Der skal ikke spares på investeringerne i 2026.
Dykker man ned i regnskaberne fra Meta og Microsoft, der er NVIDIAs to største kunder, står det klart, at begge virksomheder kommer til at skrue op for investeringerne i AI i 2026 til et niveau, der ikke er set nogensinde før fra en teknologivirksomhed.
Som det kan ses nedenfor, lå de to virksomheders investeringer (CAPEX) på godt 5-15 mia. dollar per kvartal i 2023, hvor AI-hypen startede.
I 2025 er det kvartalsvise forbrug ventet at stige til over 30 mia. dollar.
Det vil med andre ord sige, at de to virksomheder tilsammen venter at investere omkring 250 mia. dollar i 2025, hvilket nogenlunde svarer til hele markedsværdien på Novo Nordisk.
Det positive er, at de to virksomheder faktisk har pengene til at investere. Meta tjener styrtende på annonceindtægter via deres medieportefølje, og Microsoft har en voksende cloudforretning og ”cash cows” som Office-pakken og Windows-styresystemet.
Med de ventede store investeringer i 2026, er der dog ikke mange dollars tilbage at dele ud til investorerne via dividender (udbytter red.) eller aktietilbagekøb.
Faktisk går så godt som hele overskuddet til AI investeringer, og det betyder, at der SKAL leveres signifikante resultater i 2026 for, at aktiekurserne også får en fest.
Et vigtigt nøgletal at holde øje med som investor er de to virksomheders ROIC. Med andre ord, hvad er pct. afkastet på den kapital, virksomhederne har investeret eller bundet i virksomheden.
Begynder virksomhederne at få indtjening ud af de mange AI-investeringer bør ROIC stige, og giver de mange investeringer lavt afkast bør det trække ROIC ned.
Som det kan ses nedenfor, peger pilen lige nu nedad hos begge virksomheder, men især hos Meta.
Fra et regnskabsmæssigt perspektiv, er dette det, der kommer til at betyde boom eller krise i 2026.
Fortsætter trenden ned af kan det tyde på at der er blevet overinvesteret, men stabiliserer ROIC sig eller stiger, vil markedet anerkende, at de mange milliarder dollar i AI-investeringer begynder at bære frugt.
Denne kommentar er skrevet af Oskar Barner Bernhardtsen, investeringsstrateg hos Saxo Bank. Euroinvestor bringer i debatformatet 'Pengetanken' alle hverdage kommentarer fra vores faste panel på 15 eksperter i investering, boligøkonomi og privatøkonomi. Alle kommentarer er udelukkende udtryk for den pågældende skribents egen holdning. Klummen er udelukkende til orientering og kan ikke betragtes som en opfordring om eller anbefaling til at købe eller sælge finansielle produkter.