Amerikansk regnskabssæson: Kan stærke regnskaber bekræfte de høje kurser?

I næste uge skydes den amerikanske regnskabssæson i gang. 

Over de kommende uger får investorerne et detaljeret indblik i, hvordan de amerikanske selskaber har præsteret i årets tredje kvartal, og om de er på rette vej til at levere på deres guidance for 2025. Der er gode grunde til, at mange privatinvestorer har interesse i at følge regnskabssæsonen. 

Mange danskere er direkte investeret i amerikanske aktier, og med et amerikansk aktiemarked, der udgør omkring 52 pct. af den globale markedsværdi, sætter det stemningen for resten af verdens markeder.

Sæsonen bliver særlig vigtig. 

Trods toldsatser, inflationsbekymringer, udskudte rentesænkninger og et svækket arbejdsmarked er S&P 500 steget knap 15 pct. i år og netop ramt et nyt all-time high. 

Kursstigningerne er dog løbet hurtigere end den underliggende indtjeningsvækst og har presset de i forvejen høje værdiansættelser til nye niveauer.

S&P 500 handles til en P/E-multipel på knap 23 gange. Med andre ord betaler investorerne 23 dollar for hver dollar, som selskaberne forventes at tjene det kommende år. Et godt stykke over det langsigtede gennemsnit på 19 gange.

Og de høje værdiansættelser, findes ikke kun blandt tech-selskaberne. Alle elleve sektorer i indekset, har i dag værdiansættelser der overstiger deres typiske niveauer. 

Det stiller store krav til, at selskaberne også formår at levere på indtjeningen. Samtidig er forventningerne allerede høje. Efter otte kvartaler i træk med positiv indtjeningsvækst og et 2025, hvor selskaberne indtil nu har slået estimaterne, er analytikerne mere optimistiske end normalt forud for sæsonen. 

Modsat, hvad vi typisk oplever forud for sæsonen, er estimaterne over de sidste måneder blevet opjusteret.

I dag ventes den samlede indtjening for S&P 500-selskaberne at stige 8 pct. i tredje kvartal sammenlignet med samme periode sidste år. Det er solid vækst på overfladen, men det betyder også, at barren er sat højt, og at vejen til skuffelser kan være kort.

Vi skal dog være opmærksomme på, at væksten er kraftigt koncentreret og varierer markant på tværs af sektorer. Den dominerende teknologisektor står til at levere den klart stærkeste indtjeningsfremgang på omkring 21 pct. 

Det er især drevet af Nvidia og Microsoft, der tilsammen står for omkring 40 pct. af sektorens samlede resultat.

En stor del af regnskabssæsonen vil derfor afhænge af, hvordan netop de største tech-selskaber klarer sig. Samtidig har den svagere dollar givet selskaberne ekstra medvind i tredje kvartal.

Valutaen er svækket omkring 5 pct. siden samme periode sidste år, og med omkring 42 pct. af S&P 500-selskabernes omsætning hentet uden for USA er det med til at løfte bundlinjerne. Effekten kan fortsætte i de kommende kvartaler, men med dollarens seneste stabilisering kan den derefter aftage.

Det betyder også, at vi som privatinvestorer ikke skal lade os blænde af, hvad der på overfladen kan blive en stærk regnskabssæson. Den svagere dollar har givet selskaberne medvind på indtjeningen, og med årets solide kursstigninger, høje forventninger blandt analytikerne og værdiansættelser på rekordniveau er meget allerede indpriset.