Aktierne er kommet under pres, fordi renterne pludselig er skudt kraftigt i vejret.

De stigende renter rammer på et tidspunkt, hvor aktierne allerede er blevet dyre, vurderer investeringsstrateg Jacob Pedersen, fra Middelfart Sparekasse.

»Prisfastsættelsen er til gengæld høj i forhold til det historiske niveau, især i USA, og det gør aktierne sårbare over for renten,« forklarer han i en kommentar.

Det kan umiddelbart lyde mærkeligt, for det hele begyndte faktisk med gode nyheder om økonomien.

Nye tal fra både USA og eurozonen viste onsdag, at der er mere gang i økonomien end ventet. I USA er aktiviteten den højeste i mere end fem år, mens virksomhederne i eurozonen får nye ordrer ind i det højeste tempo i fire år.

Problemet er, at tallene samtidig viste, at priserne hos virksomhederne stiger kraftigt, forklarer han.

En stærkere økonomi og højere priser kan øge frygten for, at inflationen bliver ved med at være høj. Og hvis inflationen ikke falder som håbet, kan centralbankerne blive nødt til at holde renterne høje eller hæve dem yderligere.

Det var netop den frygt, der ramte markedet. Den sendte renterne på obligationer kraftigt op. Renten på den 10-årige amerikanske statsobligation steg til over 5 pct. og nåede dermed det højeste niveau siden juli 2007. 

Det er et problem for aktierne på flere måder.

Når investorer kan få mere end 5 pct. i rente på en amerikansk statsobligation, behøver de ikke tage lige så stor risiko for at få et pænt afkast. Derfor kan nogle investorer vælge obligationer frem for aktier.

»Når en amerikansk statsobligation giver over 5 procent, bliver den et reelt alternativ til aktier,« påpeger Jacob Pedersen.

Samtidig gør højere renter aktier mindre værd i investorernes regnemodeller. Det rammer især selskaber, hvor en stor del af den forventede indtjening ligger langt ude i fremtiden – som mange teknologiaktier.

Det var derfor især teknologiaktierne, der blev hårdt ramt, da aktier faldt på begge sider af Atlanten.

Frygten blev samtidig forstærket af, at investorerne nu regner med flere renteforhøjelser. Markedet forventer nu, at den amerikanske centralbank hæver renten igen i oktober, mens forventningerne til flere renteforhøjelser også er steget i eurozonen.

Det er den kædereaktion, der har sat gang i kursfaldene: En stærkere økonomi og stigende priser hos virksomhederne har øget frygten for fortsat høj inflation. Det har sendt renterne op, gjort obligationer mere attraktive og samtidig presset værdien af aktier.

Middelfart Sparekasse har dog ikke mistet troen på aktiemarkedet.

»Vi fastholder et konstruktivt syn på de globale aktier. Stærke nøgletal er som udgangspunkt godt nyt, og det store billede må ikke drukne i dagens rentestøj,« understreger Jacob Pedersen.

Banken hæfter sig blandt andet ved, at aktierne fortsat ligger tæt på rekordniveau, selv om olieprisen ligger omkring 90 dollar, centralbankerne strammer pengepolitikken, og renterne er steget.

»Det vidner om stor modstandskraft,« vurderer Jacob Pedersen.

Den stærke økonomi kan samtidig blive en fordel, når virksomhederne om få uger begynder at fremlægge regnskaber for tredje kvartal.

Efterspørgslen holder sig oppe, virksomhedernes ordrebøger vokser, og selskaberne ser ud til at have kunnet sende en del af deres højere omkostninger videre til kunderne.

Der er derfor fortsat udsigt til solid vækst i virksomhedernes indtjening. De stærke økonomiske tal kan samtidig give mulighed for, at nogle selskaber klarer sig bedre end ventet.

På kort sigt er renterne dog den store usikkerhed.

»På den korte bane tør vi derfor ikke udelukke, at rentepresset fortsætter og holder aktierne i skak, indtil inflationen viser tegn på at aftage,« medgiver Jacob Pedersen.

Middelfart Sparekasse fastholder derfor sit positive syn på globale aktier på længere sigt, men de høje renter kan fortsat holde markedet under pres på kort sigt.