Den danske medicinalgigant Novo Nordisk har tirsdag overrasket investorerne med sine forventninger til 2026, der indikerer en markant større tilbagegang end markedet havde ventet.
Det medfører en resolut kursafklapsning i onsdagens aktiehandel, hvor Novo Nordisk-aktien sendes ned med hele 18 pct.
Men den lavere pris på Novo-aktien er ikke ensbetydende med, at den er et godt køb. Det er holdningen hos det nordiske finanshus ABG Sundal Collier.
»Man skal altid passe på med at sælge noget, der er 18-20 pct. nede, men jeg har svært ved, at se hvad der skal få aktien til at stige herfra,« lyder det fra børsmægler Victor Fremming.
Han vurderer, at Novo Nordisk med tirsdagens udmelding om en tilbagegang på mellem 5 til 13 pct. for både omsætning og indtjening i 2026 indikerer et »rigtig rigtig svagt« 2026 - og måske også et svagt 2027.
Man skal måske helt frem til lanceringen af næste generation af vægttabsmidler - forventeligt når det potentielle lægemiddel CagriSema lanceres - før man kan se vækst igen, vurderer han.
»Så jeg har svært ved at se, hvad der skal gøre, at man køber aktien her. Andet end at man tænker, at den er faldet meget, men det er ikke et reelt argument i min verden. Man er nødt til at kigge på den underliggende pris,« siger Victor Fremming.
Regnskabet efterlader ifølge ham indtrykket af et selskab, der er udsat for et gevaldigt prispres. Tallene viser en pæn vækst i Novo Nordisks internationale forretning, mens forventningerne indikerer en voldsom tilbagegang i den amerikanske forretning.
Det skyldes faldende priser på Novo Nordisks vægttabsmedicin - blandt andet en effekt af 'Most favoured nations'-aftalen, som Trump-administrationen står bag. Hos ABG vurderer man, at prispresset i USA kan fortsætte, og at det også vil brede sig til andre dele af forretningen på sigt.
»Vi ved ikke, hvad det er for nogle priser, vi skal regne med. Skal priserne 20 pct. ned? Skal de 25 pct. ned? Sammenligner man med insulinpriserne skal de endnu længere ned. Så det et er virkeligt svært at se fremad,« siger Victor Fremming og fortsætter:
»Jeg har dog virkelig svært ved at se, at man kan opretholde en volumen, der kan opveje den tilbagegang man får på priserne.«
Derfor kommer vurderingen af fremtidsmulighederne i Novo-aktien ned til værdiansættelsen af aktien, lyder det fra børsmægleren fra ABG. Med onsdagens kursfald handler Novo Nordisk-aktien til en P/E-værdi omkring 14. Det vil sige, at man betaler ca. 14 kr. for at få del i en krones overskud i selskabet.
Det er et regnestykke, som investorerne bruger til at vurdere om en aktie er dyr eller billig. Og hvis Novo Nordisks forventninger om en tilbagegang på mellem 5 til 13 pct. holder stik, er aktien stadig dyr, lyder vurderingen. Måske for dyr:
»Skal man betale 14x indtjeningen for en aktie, der har en forventet organisk vækst på et sted mellem -5 og -13 pct.? Det virker lidt overgjort i min optik. Hvis de ikke kommer ud og overrasker positivt, er aktien stadig for dyr,« siger Victor Fremming.
ABG Sundal Collier ændrede kort før regnskabet sin anbefaling på Novo-aktien fra 'køb' til 'hold'. Det betyder, at finanshuset hverken anbefaler investorerne at købe eller sælge Novo-aktien lige nu.
Du kan læse mere om baggrunden for den beslutning her.
