Rockwool-aktionærer skal forberede sig på, at tirsdagens kurshug måske kun var det første af slagsen til den danske isoleringskæmpe.
Sådan lyder advarslen fra Nordnets investeringsøkonom Per Hansen, efter Rusland tirsdag har beslaglagt Rockwools fire russiske fabrikker.
»De 7 pct. er billigt sluppet, for det minder om en chok-effekt, hvor investorer reagerer hurtigt. Ud fra den lange række af udfordringer, som Rockwool står over for, så var tirsdagens kursfald billigt sluppet. Jeg vil forvente, at aktien vil komme under fornyet pres,« siger han til Euroinvestor.
Danske virksomheder med forretning i Rusland har haft det svært, siden landet invaderede Ukraine i 2022. Også den danske bryggerikæmpe Carlsberg har tidligere fået beslaglagt sine russiske aktiver.
Første halvår af 2026 bliver svært, fordi Rockwool også er udfordret på andre markeder, forudser Per Hansen.
»Man må ikke blive forbavset, hvis aktien falder 10 pct. - eller måske endda mere - inden for de næste måneder, men meget afhænger af Rockwools informationer til markedet,« udtaler han.
Læs også: Rockwool har doneret 500 mio. kroner til Ukraine
Rockwool har i alt fire fabrikker i Rusland, og selvom landet i dag kun udgør en begrænset del af Rockwools samlede salg, har forretningen haft en uforholdsmæssig stor betydning for indtjeningen.
I 2025 omsatte Rockwools russiske aktiviteter for 261 mio. euro med en tilhørende driftsindtjening på 78 mio. euro, hvilket svarer til en overskudsgrad på næsten 30 pct.
Til sammenligning har Rockwool for 2025 guidet med en overskudsgrad på 14–15 pct. for hele koncernen.
Det betyder ifølge Per Hansen, at indtjeningen i Rusland har været omtrent dobbelt så høj som koncernens gennemsnit, og at Rockwools overskudsgrad uden Rusland formentlig kun ligger i intervallet 11–13 pct.
Dermed mister Rockwool ikke blot omsætning, men også en af de mest profitable dele af forretningen.
»Du skal som investor være forberedt på, at indtjeningsforventningerne for 2026 vil blive nedjusteret markant,« advarer Per Hansen og tilføjer:
»Indtjeningsforventningerne er afgørende for aktiekursen, og hvis Rockwool forventer at tjene færre penge, vil det kunne ramme aktiekursen.«
Læs også: Jyske Bank opjusterer
Samtidig bør investorer ifølge ham forholde sig til, om der fortsat står midler i Rusland, som Rockwool har tjent på papiret, men aldrig har kunnet få ud af landet. Disse midler kan i praksis være blevet indefrosset og må muligvis betragtes som tabte, selv hvis de endnu ikke er nedskrevet fuldt i regnskaberne.
Per Hansen beskriver situationen som et slags ”pengeskab”, der eksisterer på papiret, men som reelt er utilgængeligt, og som dermed kan svække Rockwools finansielle position.
»Rockwool er ikke eksistenstruet, fordi de har en god økonomi,« understreger han dog.
Derudover er der en risiko for, at Rusland vil anvende samme fremgangsmåde, som man tidligere har set i sagen om Carlsberg, advarer han om.
Her mistede bryggeriet kontrollen over sin russiske forretning, og værdier for omkring 20 mia. kr. blev i sidste ende reduceret til et provenu på lidt over 2 mia. kr.
Aktionærer skal indstille sig på, at et lignende scenarie for Rockwool, hvor produktion og salg fortsætter under kendte brands, uden at selskabet selv får del i indtjeningen.
Læs også: Et godt aktieår i vente: Chefstrateg fremhæver spændende lommer af aktiemarkedet
Læs også: Økonom om Pandora-aktien: Hovedpinen vokser - sølvprisen i ny rekord
