Investorer har slæbt Vestas-aktien til børsslagteren. Aktien i den danske vindmølleproducent har fået skåret 20-25 pct. af markedsværdien, efter markedet fik indblik i regnskabet for 2025.

Det er på trods af, at selskabet næsten levede op til eksperternes forventninger, og at Vestas også forventer fremgang i 2026, påpeger Nordnets investeringsøkonom Per Hansen. Han har et bud på, hvorfor aktien er faldet, og hvorfor faldet kan være for stort.

Kursfaldet skyldes ifølge ham dog ikke, at Vestas har skuffet voldsomt. Men en del af forklaringen er, at aktiekursen var kommet foran virkeligheden.

»Det skyldes ikke eller bør ikke skyldes stor skuffelse over tallene, men overvejende, at kursudviklingen er spænet foran og forud for den økonomiske virkelighed,« forklarer han med henvisning til Vestas-aktiens eksplosive kursstigning på 150 pct. på få måneder i 2025.

Vestas tjente og omsatte omtrent det, selskabet selv havde sagt, de ville. Overskudsgraden - det man kalder EBIT-margin - endte på 5,7 pct. i 2025, hvilket ligger i den gode ende af forventningerne.

For 2026 forventer Vestas en lidt bedre indtjening med en margin på 6-8 pct. Det er positivt, men stadig et stykke fra selskabets langsigtede mål på 10 pct.

En del af problemet skal findes i Vestas' serviceforretning, som fokuserer på vedligeholdelse af vindmøller. Den del af forretningen tjener stadig penge, men ikke så meget som tidligere. Det kan få investorer til at sætte en lavere pris på aktien, vurderer Per Hansen

Han ser dog fire mulige forklaringer på Vestas' kursfald:

1) Aktien var steget meget før
I løbet af 2025 steg aktien omkring 150 pct. på få måneder. Når noget stiger så hurtigt, kommer der ofte en korrektion bagefter.

»Den væsentligste: Stor stigning efter kursudbombning,« fastslår han.

2) Målet om høj indtjening er ikke nået endnu

Vestas er på vej mod 10 procents overskudsgrad, men er ikke i mål endnu.

3) Serviceforretningen skal bevise mere
Investorerne vil gerne se, at det, der tidligere har lignet en guldgrube igen kan tjene lige så godt som tidligere.

»Servicedivisionen mangler stadig at bevise, at den kan levere tidligere tiders +20 procents EBIT-margin,« påpeger Per Hansen.

4) Dårlig stemning omkring danske aktier generelt
Flere store danske selskaber er faldet i regnskabssæsonen, og det kan have smittet af på Vestas.

»Vestas kan derfor være blevet en del af 'Danmarks effekten' for globale investorer,« forklarer Per Hansen.

Han ser derimod også fire grunde til at Vestas' kursfald kan være overdrevet:

1) Analytikere i de store børshuse forventer nu lidt højere indtjening de kommende år.

2) Vestas fik mange nye ordrer i slutningen af 2025, hvilket tyder på god efterspørgsel.

3) Europa planlægger store investeringer i grøn energi, som kan gavne Vestas.

4) En konkurrent som Nordex har stadig haft en pæn kursudvikling.

Som investor har du i hans optik med andre ord fået en påmindelse om, at aktiekursen ikke kun afhænger af, hvordan det enkelte selskab klarer sig. Det handler især om, hvad markedet havde forventet på forhånd.

Hvis forventningerne er meget høje, kan selv et godt regnskab føre til kursfald.