Saxo Bank advarer mod det, der venter forude: 'Det værste af to verdener'

Forude venter der investorerne et særligt scenarie, vurderer aktiestrategichef Peter Garnry.

Han peger samtidig på, hvilke aktier der har klaret sig bedst i de perioder. Se hvilke her.

'Stagflation light'. Det er navnet på det scenarie, der ventes os, hvis Saxo Bank får ret i sin forudsigelse. 

»Det er en blanding af 'stagnation' og 'inflation', og det er det værste fra to verdener,« påpeger Peter Garnry.

Det er en periode, hvor inflationen er højere end normalt, men det vil sket på et tidspunkt, hvor vi oplever en stigning i arbejdsløsheden og vedvarende lav real BNP-vækst. 

Scenariet vil ikke udfolde sig lige så voldsomt som i 1970erne, spår Saxo Bank. Det er derfor, at banken mener, at vi står over for en light-version af stagflation.

»Vi anerkender, at vi er tidligt ude med vores kald,« understreger aktiestrategichefen.

Banken er dog overbevist om, at det er det, der venter investorerne forude.

Vis mere

»Vi er overbevist om, at nuværende politikker omkring den grønne omstilling, fragmentering af forsyningskæder og en krympende pulje af billig arbejdskraft vil understøtte inflationen, og politikker i MMT-stil vil sænke den reale BNP-vækst, da gæld og finanspolitiske underskud vil tynge den reale BNP-vækst,« forklarer Peter Garnry.

Stagflation er da heller ikke et fjernt fænomen. Verden fik en forsmag på stagflation i 2022, påpeger Peter Garnry.

Læs også: Så højt tror Danske Bank, at Novo-aktien kan flyve

Det skete til baggrundstonerne af en cocktail bestående af forsyningschok, coronakrisen, lempelig finans- og pengepolitik samt krigen i Ukraine.

Udfordringen er ifølge Saxo Bank-strategen, at vi siden 1989 kun har oplevet 11 kvartaler med stagflation. Den længste periode strakte sig fra 3. kvartal 1990 til 3. kvartal 1991. Inflationen var på over 4 pct., mens arbejdsløsheden lå på 7 pct. Det var på et tidspunkt, hvor økonomien gled ind i en recession.

Læs også: Særlig sektor er udfordret: 'Tredje kvartal bliver ikke kønt'

Det gør det svært at være skråsikker på, hvad der er bedst i de perioder. Der er dog klare tegn på, at det er perioder, hvor aktierne lider, forklarer Peter Garnry.

Det toneangivende S&P 500-stiger i gennemsnit 1,8 pct. om året i perioder med stagflation. Det er fraregnet udbytter. S&P 500 stiger derimod 9,9 pct. om året i perioder uden inflation.

»Med andre ord er stagflation rigtig dårligt for aktieafkastet, og det bliver rigtig dårligt, når inflationen trækkes fra.«

Læs også: Milliardforvalter om dansk gigant: 'En billig aktie er blevet endnu billigere'

Men hvilke aktier skal du så proppe i porteføljen? Når Saxo Bank dykker ned i tallene, så ser det ud til, at det er sektorer som Sundhed, Forbrugsvarer, Forsyningsvirksomheder og Energi, der klarer sig bedst i perioder med stagflation.

Sektorer som Industri, Fast ejendom, Finans og Teknologi klarer sig omvendt dårligt.

I 1970erne fokuserede stjerneinvestoren Warren Buffett især på virksomheder med stærke konkurrencefordel og pricing power samt høj forhandlingsstyrke når det kommer til de ansattes løn. 

»Warren Buffett blev forelsket i Coca-Cola, som han mente havde alle egenskaberne for at være en god investering under stagflation,« forklarer Peter Garnry og fortsætter: 

»I tilfælde af stagflation, bør investorer fokusere på virksomheder med høj ROIC, lav andel af ansatte i produktionen samt en forhandlingsstyrke over sine kunder«