A.P. Møller - Mærsk-aktien har været på himmelflugt i år, hvor den er steget med 62 pct.

Det betyder at du skal have små 24.000 kr. op af lommen for at få en aktie i rederikæmpen, der ligger og flirter med rekordniveauer. 

Alligevel mener stifter og aktieanalytiker hos Regulær Invest Nordiske Aktier Michael West Hybholt, at der er større afkast at hente i aktien. Med 10 pct. af porteføljen i aktien, er han en af de investorer, der har nydt godt aktiens medvind.

Forventningen bunder i den underliggende værdi i Mærsks forretningsben, som markedet endnu ikke prissætter fuldt ud. Analytikeren vurderer, at hele 75 pct. af den nuværende prisfastsættelse i Mærsk kan forklares alene via terminal- og logistikaktiviteterne.

Hæng på, for nu gennemgår vi forvalterens regnestykke. 

Han vurderer, at de to forretningsben Terminals (havne- og terminaldrift) og Logistics (logistikforretning på land) vil generere en driftsindtjening (EBITDA) på 2 mia. dollar hver i 2026. 

Skal man vurdere, hvad det er værd med udgangspunkt i en 'rimelig' EV/EBITDA-multipel på 10x, så burde de to forretningsben være 40 mia. dollar værd, vurderer Michael West Hybholt. EV/EBITDA-multiplen er et finansielt nøgletal, der viser virksomhedens samlede værdi i forhold til dens driftsindtjening. De 40. mia. dollar svarer til 75 pct. af den nuværende markedsværdi.

Regnestykket betyder, at selve containerforretningen, som reelt har omkring 30 mia. dollar i investeret kapital, handles med en massiv rabat. Hvis blot aktiemarkedet bliver villigt til at prissætte containerforretningen til dens indre værdi, vil det berettige en aktiekurs på netop 30.000 kr., vurderer investoren. 

En stor del af forklaringen på Mærsks massive optur kan findes i selskabets aktietilbagekøbsprogram. Rederiet har købt aktier tilbage otte år i træk for omkring 13 mia. dollar. I samme periode har selskabet udbetalt i omegnen af 25 mia. dollar i udbytte. 

Ifølge investoren forventes det at ambitiøse aktietilbagekøbsprogram fortsætter, hvilket betyder, at aktieopturen kan fortsætte. 

Dertil giver de høje fragtrater, der er steget betydeligt siden USA startede krigen mod Iran i februar i år, flere penge på kistebunden. Den øgede indtjening har fået rederigiganten til at hæve forventningerne til 2026 to gange, og en tredje kan være på vej, vurderer analytikeren.

Skulle de høje fragtrater falde tilbage, vil det ramme selskabets indtjening hårdt. Men det får ikke Michael West Hybholt til at frygte for at aktietilbagekøbsprogrammet går i stå.    

»Hvis raterne falder, har vi selvfølgelig balladen i den forstand, at nogen tænker, nu må de stoppe med aktietilbagekøb og alt muligt. Men min pointe er, at de penge, de tjener i år, er mere end rigeligt til, at man også kører aktietilbagekøb næste år og samtidig kan købe nye skibe,« fortæller Michael West Hybholt, med henvisning til Mærsks ordre på nye skibe i september. 

Analytikerne fra de store finanshuse som Morgan Stanley og Goldman Sachs deler dog ikke den store optimisme. 

Ud af de 26 analytikere der dækker aktien, har kun to en købs-anbefaling, mens 12 har hold og 12 har sælg. De har et gennemsnitlig kursmål på 18.701 kr. Mere end 20 pct. under aktiekursen fredag eftermiddag. 

Her er det dog værd at bemærke, at analytikernes kursmål snart i et år har haltet efter Mærsk-aktiens vilde kursridt. Hver gang en eller flere har opjusteret deres  kursmål, og det gennemsnitlige kursmål dermed nærmer sig aktiens værdi på børsen, har kursen taget store hop op.     

Michael West Hybholts bud på analytikernes skepsis kan findes i en utilfredshed med afkastet på den investerede kapital, der historisk har været lav. Investeret kapital er den samlede sum af penge, som er bundet i en virksomheds drift. Det betyder, at nogle analytikere, mener at containerforretningen skal handles med discount til den investerede kapital.

»Det er en meget cyklisk forretning. Nogle gange tjener rederierne væsentligt flere penge, og så er de i stand til at skabe en ganske fin afkast på den investerede kapital i containerforretningen. Andre gange så får man ikke noget nævneværdigt afkast. Men over tid skulle man da gerne få et et nogenlunde fornuftigt afkast,« fortæller analytikeren.