»Der er ekstremt meget på spil« onsdag aften.

Sådan lyder det fra Danske Banks senior investeringsstrateg Lars Skovgaard Andersen forud for, at de amerikanske tech-mastodonter Alphabet og Microsoft åbner for regnskabsbøgerne.

»De bliver en temperaturmåling på hele AI-investeringscyklussen,« påpeger han 

Selskabernes indtjening og investeringsplaner skal ses i lyset af den seneste tids kursfald og nervøsitet blandt microchip-selskaberne.

Spørgsmålene, som alle venter svar på, er ligetil, men afgørende: Fortsætter de gigantiske milliardinvesteringer i kunstig intelligens, og er selskaberne i stand til at dokumentere et håndgribeligt afkast?

»Markedet har allerede taget noget forskud på en opbremsning. Nu skal selskaberne vise, om frygten er berettiget,« konstaterer han.

Nervøsiteten blandt aktieinvestorerne står i skarp kontrast til de faktiske forventninger til selskabernes investeringsplaner. En ny analyse fra Bank of America (BofA) peger på, at de største cloud-udbydere og såkaldte neoclouds skruer markant op for blusset.

Hvor investeringerne (capex) i år forventes at ligge omkring 1.000 mia. dollar, spår BofA, at tallet vil eksplodere til mellem 1.350 og 1.400 mia. dollar næste år. På blot tre måneder er estimaterne blevet opjusteret med cirka 20 pct.

Disse tal styrker Lars Skovgaard Andersen i troen på, at den seneste tids kursfald i halvleder-aktierne i overvejende grad har været psykologisk drevet:

»Det understøtter min vurdering af, at den seneste svaghed i semiconductor-aktier indtil videre i høj grad har været drevet af frygt for lavere AI-investeringer og 'peak earnings' snarere end konkrete tegn på et fundamentalt knæk,« pointerer han.

Spørgsmålet om, hvorvidt AI-markedet har toppet, behandles også i analysen fra Bank of America. Her argumenteres der for, at man tager fejl, hvis man ser det nuværende boom som en klassisk, kortvarig chip-cyklus.

I stedet bør investeringerne sammenlignes med de store, flerårige infrastrukturbølger som udbygningen af 3G- og 4G-netværkene. Anlægges dét perspektiv, befinder vi os formentlig midt i cyklussen frem for i slutningen.

Når tallene ruller over skærmen onsdag aften, er der ifølge Danske Banks seniorstrateg tre konkrete parametre, der vil afgøre markedsreaktionen:

  • Selskabernes investeringer: Fortsætter niveauet for AI-investeringer med at stige mod nye højder?

  • Efterspørgsel: Er kapaciteten inden for AI fortsat en mangelvare for kunderne?

  • Indtjening: Kan Microsoft og Alphabet bevise, at AI ikke blot udgør en tårnhøj regning, men rent faktisk accelererer selskabernes omsætning og vækst?

Udfaldet af aftenens regnskaber kan dermed enten puste fornyet liv i tech-opturen eller bekræfte markedets spirende bekymring for, om AI-regningen er ved at vokse giganterne over hovedet.