De seneste ugers kursfald i tech-sektoren har pustet nyt liv i fortællingen om en mulig AI- boble. Men de faktiske data peger i en anden retning.
På tværs af tech-sektoren leverer selskaberne fortsat stærke regnskaber.
Omsætningsvæksten er høj, indtjeningen stiger, og investeringerne i nye AI-løsninger finansieres primært af selskabernes egne cash flows.
Det er en helt anden virkelighed end under dot.com-boblen, hvor mange virksomheder manglede både omsætning og profit.
At frygten alligevel dominerer skyldes - som jeg ser det - tre faktorer. For det første har enkelte AI-relaterede aktier, som for eksempel Nvidia, oplevet voldsomme kursstigninger på kort tid.
Det har fået mange til at konkludere, at hele AI-temaet er i bobleterritorie. Indtjeningen er dog vokset endnu hurtigere end kursstigningen.
For det andet har kendte investorer som Michael Burry, der forudså finanskrisen i 2008, åbnet shortpositioner mod udvalgte AI-aktier, hvilket har forstærket nervøsiteten. Det gælder blandt andet i Nvidia, hvis aktiekurs de sidste tre år er steget mere end 1.000 pct.
Og for det tredje har nye arbejdsløshedstal og usikkerhed om centralbankernes næste træk udløst en generel risikoforskrækkelse. CNN’s Fear & Greed Index sluttede i fredags i 21 – et niveau, der signalerer ekstrem frygt.
Men tre datapunkter taler imod, at vi står over for en ny boble.
For det første opstår bobler sjældent, når alle forventer dem. De brister typisk, når investorerne føler sig sikre, ikke når frygten er størst.
For det andet er de ledende AI-virksomheder både profitable og i stand til at finansiere vækst og investeringer uden at skulle rejse ny kapital. Deres vækst er drevet af konkret efterspørgsel – ikke af håb.
For det tredje er prissætningen fortsat moderat sammenlignet med tidligere tiders eufori. Hvor
Cisco under dot.com-æraen blev handlet til en P/E på 137, ligger Nvidia i dag omkring 34. Det betyder ikke, at alle AI-aktier er billige, eller at markedet ikke kan falde yderligere.
Men den brede teknologi- og AI-sektor hviler i dag på solide indtjeningsfundamenter, og udviklingen drives af reelle produktivitetsgevinster og strukturel efterspørgsel.
Derfor ligner de seneste kursfald mere en korrektion i et stærkt, men støjfyldt marked – ikke begyndelsen på en ny boble.
Denne kommentar er skrevet af Henrik Karlsen, investeringschef i Horizon3. Euroinvestor bringer i debatformatet 'Pengetanken' alle hverdage kommentarer fra vores faste panel på 15 eksperter i investering, boligøkonomi og privatøkonomi. Alle kommentarer er udelukkende udtryk for den pågældende skribents egen holdning. Klummen er udelukkende til orientering og kan ikke betragtes som en opfordring om eller anbefaling til at købe eller sælge finansielle produkter.