Fredag så vi et interessant brud i årets AI-handel. Mens flere halvlederaktier kom under pres, var der tegn på stigende interesse for softwareaktier. 

Én handelsdag gør naturligvis ikke en trend. Men bevægelsen er værd at bemærke, fordi forskellen mellem de to dele af tech-markedet er blevet ekstrem.

Det kan illustreres ved at sammenligne iShares Semiconductor ETF med iShares’ software-ETF IGV. Førstnævnte er steget næsten 96 pct. år til dato, mens software-ETF’en fortsat er nede med knap 17 pct. Det fortæller, hvor ensidigt AI-rallyet har været. 

Markedet har belønnet de virksomheder, der leverer kapaciteten til AI, mens softwarevirksomhederne, der skal omsætte kapaciteten til produktivitet og indtjening hos kunderne, fortsat er blevet mødt med skepsis.

Læs også: NKT indgår samarbejde med svenske Hexatronic

Det er ikke svært at forstå, hvorfor halvlederaktierne har klaret sig så godt, som de har. Efterspørgslen efter chips, hukommelse, netværk og datacenterkapacitet er fortsat høj. AI kræver enorme mængder computerkraft, og flaskehalsene i værdikæden har flyttet sig fra GPU’er til blandt andet avanceret hukommelse.

Det blev tydeligt i sidste uge, da Micron aflagde regnskab. Tallene viste ikke svaghed i AI-efterspørgslen. Tværtimod. Micron leverede et meget stærkt regnskab og fortalte samtidig, at virksomheden nu har indgået 16 strategiske kundeaftaler. 

Aftalerne indeholder både prisbund og prisloft, hvilket kan gøre indtjeningen mere stabil i en sektor, der historisk har været meget cyklisk. Det ser vi i Horizon3 som en positiv udvikling.

Men netop derfor er regnskabet også interessant fra et investorperspektiv. For når en stor memoryproducent kan indgå store flerårige aftaler med prisbund, minimumsforpligtelser og prisloft, kan det være et tegn på, at AI-infrastrukturen er ved at bevæge sig ind i en ny fase.

Læs også: Potentiel opjustering og en stærk lancering: Her er Jyske Banks fire favoritaktier i juli

Det betyder ikke, at efterspørgslen efter AI-kapacitet er ved at forsvinde. Det betyder snarere, at markedet måske begynder at stille et nyt spørgsmål. Ikke om der bliver investeret i AI-infrastruktur. Det gør der. Men om investeringerne kan skabe et attraktivt afkast.

Her bliver softwaresektoren vigtig. 

For hvis de enorme investeringer i chips, datacentre og hukommelse skal retfærdiggøres, skal AI også skabe konkret værdi hos virksomhederne. Det sker ikke i halvlederne alene. 

Det sker i de produkter, arbejdsprocesser og platforme, hvor AI bliver brugt til at automatisere opgaver, forbedre kundeservice, skrive kode hurtigere, overvåge IT-miljøer og øge produktiviteten.

Det er præcis her, mange softwarevirksomheder befinder sig. Softwaresektoren har dog været i skammekrogen i år. Frygten har været, at AI vil disrupte de etablerede forretningsmodeller. Den risiko findes i dele af sektoren, især hvor produkterne er simple og lette at kopiere. 

Men software er ikke én ting. Forretningskritiske platforme med dybe integrationer, store datamængder, høj gentagende omsætning og tydelige switching costs kan i mange tilfælde blive styrket af AI i stedet for svækket.

Læs også: Analytiker sætter ord på seneste nyt fra Mellemøsten

Samtidig er prissætningen blevet mere interessant. Softwaresektoren handles lige nu til cirka 19 gange de næste tolv måneders forventede nettoindtjening, mens halvledervirksomhederne handles til knap 27 gange. 

Det betyder ikke, at softwareaktier automatisk er billige, eller at halvlederaktier nødvendigvis er dyre. Men det viser, at forventningerne er meget forskellige.

Fredagens bevægelse kan derfor være mere end blot støj. Den kan være et tidligt signal om, at investorerne begynder at lede efter næste fase i AI-cyklussen. 

Første fase handlede om at bygge kapaciteten. Næste fase kommer til at handle om at bevise, at kapaciteten skaber værdi. AI-rallyet er derfor ikke nødvendigvis ved at slutte. Men det kan være ved at skifte karakter.

Fonden Horizon3 Innovation ejer aktier i flere virksomheder inden for både semiconductors og software. Omtalen er alene ment som eksempler på udviklingen i AI-økosystemet og skal ikke opfattes som en anbefaling om at købe eller sælge værdipapirer.

Denne kommentar er skrevet af Henrik Karlsen, investeringschef i Horizon3. Euroinvestor bringer i debatformatet 'Pengetanken' alle hverdage kommentarer fra vores faste panel på 15 eksperter i investering, boligøkonomi og privatøkonomi. Alle kommentarer er udelukkende udtryk for den pågældende skribents egen holdning. Klummen er udelukkende til orientering og kan ikke betragtes som en opfordring om eller anbefaling til at købe eller sælge finansielle produkter.

Læs også: Investeringsøkonom: Nu starter hverdagen for Biomar

Læs også: Formuerådgiveren styrer uden om de store selskaber og leder i stedet efter guld blandt ukendte aktier: Her er 5 årsager til, at mindre selskab har 'langsigtet potentiale'

Millionærklubben

Begivenheden, der ændrede verden - fremtidsforskeren ser store ændringer på vej

Der er sket meget de seneste år, men én ting har særligt ændret den måde, han ser fremtiden på. Hør hvilken, når Jesper Bo Jensen, direktør i Fremforsk - Center for fremtidsforskning, gæster Millionærklubben og få hans bud på, hvor verden er ved at bevæge sig hen efter den skelsættende begivenhed. I studiet samler klubbens faste paneldeltager, Michelle Nørgaard, op på endnu en urolig weekend i Mellemøsten og ser frem mod ugens vigtigste begivenheder. Vært: Bodil Johanne Gantzel
Se alle episoder