Maj Bank: Amerikansk økonomis vigtigste drivkraft har det godt

Dette er en kommentar. Euroinvestor har tilknyttet flere personer, der kommenterer de finansielle markeder. Kommentaren udtrykker alene skribentens holdning.

Amerikansk økonomi er drevet af de private forbrugere. Næsten 70 pct. af BNP kom i 2. kvartal 2023 fra privatforbruget, og andelen har siden år 2000 været nogenlunde konstant. Derfor kan man med rette sige, at når den amerikanske forbruger har det godt, så går det fremad i økonomien. Og den amerikanske forbruger har det godt i øjeblikket. Blandt andet derfor er der grobund for yderligere vækst i den amerikanske økonomi de kommende år.

Læs også: Maj Bank: Tilpas din risiko ved at rebalancere din portefølje

Forbrugslysten blandt husholdningerne er i høj grad drevet af udviklingen i deres købekraft, som bedst udtrykkes gennem reallønnen – den nominelle løn fratrukket inflationen. Den høje inflation har siden 2021 bidraget til fald i reallønnen, men udviklingen er nu vendt, så de amerikanske husholdninger igen oplever lønninger, der overstiger inflationen. Den positive udvikling i reallønnen falder på et tørt sted, da de store opsparinger fra covid-perioden efterhånden er udtømte. Disse opsparinger var med til at holde hånden under økonomien i en periode, hvor reallønnen faldt tilbage, men vil ikke længere være nødvendige, nu hvor reallønnen kan drive det private forbrug frem.

Fremadrettet tyder det fortsat på, at reallønnen skal stige. På trods af de seneste måneders opblødning er det amerikanske arbejdsmarked fortsat stramt. Efterspørgslen efter arbejdskraft er 40 pct. højere end antallet af ledige amerikanere, og selvom man må forvente, at udbud og efterspørgsel kommer tættere på hinanden i den kommende periode, vil ubalancen holde lønstigningerne på et relativt højt niveau. På længere sigt betyder demografiske ændringer, at den amerikanske økonomi fortsat vil mangle arbejdskraft, og derfor ser den positive udvikling i reallønnen ud til at være langtidsholdbar.

Læs også: Er du en af de 4,5 mio. voksne danskere, der lige nu har et hængeparti?

Stærke balancer

Ud over udviklingen i reallønnen er husholdningernes samlede balance stærk. Formuerne er vokset hurtigere end gælden, og det betyder, at husholdningernes samlede formue er ni gange større end den samlede gæld. Tallene tyder på, at der i de fleste husholdninger bør være midler til at vedligeholde gælden på trods af de rentestigninger, som stille og roligt rammer amerikanerne. Når det er sagt, så er det væsentligt at have for øje, at tallene viser det samlede billede, hvor de mest velhavende i samfundet kan fordreje billedet. Derfor kan der på tværs af formuegrupper være afgørende forskelle.

Læs også: Olieprisen krydser 90 dollar – flere prishop kan være på vej

Derudover ser husholdningerne endnu ikke ud til for alvor at kunne mærke rentestigningerne. Ser man på deres gældsbetalinger, der indeholder både rentebetalinger og afdrag, udgør det fortsat en relativt lille andel af den disponible indkomst i et historisk perspektiv. Meget tyder på, at særligt rentebetalingerne stille og roligt vil stige og fylde mere af husholdningernes indkomst, i takt med at de højere renter slår igennem. Det vil naturligvis dæmpe forbruget, men i et historisk perspektiv er gældsbetalingerne fortsat lave og bør derfor være overkommelige for husholdningerne.

Læs også: Verdens rigeste vil betale mere i skat

Rentestigningerne kan ramme med forsinkelse

Husholdningernes indkomster og balancer er stærke, og gældsbetalingerne er lave. Husholdningerne har derfor et stærkt fundament for at fortsætte forbrugsvæksten og dermed trække den amerikanske økonomi frem. Rentestigningerne har endnu ikke for alvor sat sig i privatforbruget, men pengepolitikken har altid været kendt for at ramme økonomien med relativt stor forsinkelse. Rentestigningerne vil over tid påvirke forbrugsevnen, men ikke dræbe den. Privatforbruget vil derfor fortsat vokse og være med til at øge aktiviteten i den amerikanske økonomi.