Carlsberg-aktien får sig en ordentlig kurslussing i fredagens aktiehandel, efter det er kommet frem, at den danske bryggerigigant har forsøgt at købe det britiske selskab Britvic ad to omgange, men er blevet afvist. 

Carlsberg-aktien er efter et par timers børshandel nede med 7,5 pct., hvilket har savet milliarder af markedsværdien. Ifølge chef for nordiske aktier hos formueforvalteren Investering & Tryghed, Tue Simonsen, er der tale om et klart signal fra investorerne til ledelsen i Carlsberg: 

»Jeg synes, at kursreaktionen sender et stærkt signal til ledelsen i Carlsberg om, hvordan investorerne ser på den her transaktion. Hvis markedsværdien falder 8-10 mia., tror jeg, at Jakob Aarup, der har en fortid på de finansielle markeder, kan læse skriften på væggen,« siger han til Euroinvestor. 

Læs også: Storbank er 'bullish' på kendt skoselskab: Tror den kan stige 18 pct.

Hos Investering & Tryghed er der flere af de nordiske aktiefonde, der ejer Carlsberg-aktien. Tue Simonsen ser en række årsager til, at Carlsberg-aktien bliver sendt ned efter meldingerne om opkøbsforsøgene. 

Dels er der en bekymring om, hvad et eventuelt opkøb kan betyde for Carlsbergs gældssætning. Carlsberg har i sit seneste bud villet betale 1250 pence per aktie i Britvic. Det ville ifølge Tue Simonsen få gælden i Carlsberg til at stige til 3x Net Debt-to-EBITDA i runde tal. 

Det betyder, at Carlsbergs nettogæld er tre gange større end selskabets årlige indtjening før renter, skat, afskrivninger og amortiseringer (EBITDA).

»Det skal så sammenlignes med, at man har en strategi om at have en disciplineret kapitalstruktur, balance og en målsætning om maks at have 2x Net Debt-to-EBITDA. Så man er bekymret for, at gælden kommer for højt op,« siger Tue Simonsen. 

Læs også: Storbank ser kæmpe stigning i dansk biotek-aktie

En højere gældssætning kan potentielt også komme til at påvirke Carlsbergs mulighed for at sende penge tilbage til sine aktionærer gennem udlodninger i form af enten udbytte eller aktietilbagekøb. Og det kan være en af årsagerne til, at aktien sætter sig så hårdt: 

»Det har været en vigtig driver i Carlsberg-aktien, at de har startet deres aktietilbagekøbsprogram, og at det kører. Det er en god underliggende hånd under aktien, og hvis de går ud og køber det her engelske selskab 100 pct. gældsfinansieret, bliver balancen måske så anstrengt, at det vil være bedre at bruge penge på at nedbringe gæld end at købe egne aktier tilbage,« siger Tue Simonsen og fortsætter: 

»Det er helt sikkert en bekymring hos investorerne. For hvis man synes Carlsberg-aktien er billig, så er aktietilbagekøbet jo en god hjælpende hånd til aktiekursen. Og det sender et stærkt signal til markedet om, at ledelsen mener der er god værdi i at købe egne aktier.«

Derudover påpeger Tue Simonsen, at der generelt ved opkøb kan være en risiko for, at noget går galt og at integrationen af de to forretninger ikke går som forventet. Det kan også være på investorernes radar fredag, lyder vurderingen. 

I sin meddelelse til fondsbørsen fredag har Carlsberg givet udtryk for, at man mener, at det seneste bud på Britvic, der værdiansætter selskabet til 27 mia. kr., afspejler en attraktiv værdiansætning af selskabet: 

»Carlsberg mener, at buddet er en god mulighed for aktionærer i Britvic til at realisere deres investering til kontanter til en attraktiv værdisætning,« skriver Carlsberg i meddelelsen.