Kender man Kina, så kender man også til den kinesiske drage. Et ildspyende væsen, der symboliserer styrke, magt og succes.
Men det er, som om den kinesiske drage er fløjet udenom aktiemarkedet de seneste år.
For landets aktier halter i større og større grad efter de amerikanske. Skruer man tiden tilbage til 2018, var de 100 største amerikanske aktier i S&P500 fire gange mere værd end de 100 største kinesiske i CSI 300-indekset.
Spoler man frem til i dag, bare seks år senere, er forspringet mangedoblet, og amerikanske aktier er knap otte gange mere værd end deres kinesiske modparter.
Udviklingen vækker opsigt, fordi Kina i årevis er blevet spået til at være hele verdens buldrende væksttog. Men nu vurderer to eksperter, som Euroinvestor har talt med, at forskellen på aktiemarkedet kan blive endnu større på den korte bane – i amerikansk favør.
Læs også: Dansk biotekkæmpe flyver op – aktionærværdien øges med milliarder
»Kinas status som rising star og darling er faldet ned i noget af et hul,« mener Tine Choi, chefstrateg i PFA Pension.
Alligevel tror chefstrategen på, at Kina kan komme op ad hullet igen.
At aktiemarkederne tilhørende verdens to stormagter stikker af i hver sin retning, handler både om et styrket USA og et svækket Kina.
En »rigtig dårlig« kinesisk cocktail
På kinesisk grund er det en »cocktail af virkelig mange ting«, som gør, at kinesiske aktier er blandt de dårligst performende i øjeblikket, siger Allan von Mehren, der er chefanalytiker med fokus på Kina i Danske Bank.
Han påpeger, at Kina både tumler med en stor boligkrise og en økonomi, der er hårdt presset. Og det har kun gjort ondt værre, at investorer, der red med på den kinesiske bølge for år tilbage, stadig husker, hvordan det kinesiske styre opførte sig utilregneligt og pludselig slog hårdt ned på landets techsektor, hvilket førte til massive aktieblødninger.
Læs også: Sydbank: Dansk gigants milliardtilbagekøb er et signal - og aktien er 'billig'
»Siden 2018 har der været en lind strøm af begivenheder, der har ramt investortilliden, og det kinesiske styre er ikke lykkedes med at få vendt tilliden endnu,« siger Allan von Mehren.
I PFA har man taget konsekvensen og solgt ud af kinesiske aktier, så de siden begyndelsen af 2023 har været undervægtede i landet. Det har været indtil videre været en god beslutning, bemærker Tine Choi, og mange andre er gået i samme fodspor.
Kinesiske aktier er nemlig det sted, hvor flest professionelle kapitalforvaltere satser på aktiefald, viser Bank of Americas seneste rundspørge, Global Fund Manager Survey, og i januar solgte udenlandske investorer ud af kinesiske aktier for 2 mia. dollar, selvom styret faktisk forsøgte at kaste en redningskrans ud på aktiemarkedet.
»Især under corona har kineserne rystet posen, så de vækstmæssigt er nede i et helt andet gear, end de har været vant til. Oveni det har vi en præsident og et styre, som gennem årene har vist, at når de slår ned på nogen, så går det udover aktiekurserne – og den risiko er der mange, der ikke har lyst til at tage,« siger Tine Choi.
Læs også: Grøn aktie brager op - stiger over 20 pct.
Flugten fra Kina sætter sig i aktiekurserne. Hong Kong-indekset Hang Seng er tilbage på niveau med finanskrisen, mens fastlandsindekset CSI 300 er banket tilbage til år 2019.
USA flyver højt
Det helt modsatte gør sig gældende i USA, hvor de store indeks aldrig har været højere end nu. Især de store technavne som Alphabet, Meta og Nvidia driver fremgangen.
»Det, der virkelig har performet i USA, er Nvidia og alt, der har relateret sig til kunstig intelligens. Der er Kina mere udfordret af sanktioner på chipsiden. Og der, hvor Kina er stærk nu, det er på elbilfronten og batterier. Men der er mange spillere på det marked og priskrig, så det er ikke fordi, de tjener specielt mange penge i øjeblikket,« forklarer Allan von Mehren.
De dystre skyer over Kina har fået enkelte investorer til at betegne landets aktier som »uinvesterbare«. Allan von Mehren mener ikke, at landet er uinvesterbart for alle, men han understreger, at det er et marked med meget høj risiko – også selvom aktierne ser billige ud med de lange briller på.
Læs også: Topchef udtaler sig om kæmpe aktiebrøler: 'Det er mit ansvar'
I øjeblikket er appetitten lav på kinesiske aktier, og det er svært at få øje på katalysatoren, der kan pumpe optimisme tilbage i markedet, forklarer han:
»Der er ikke nogen ting lige nu, der tyder på, at det værste er overstået, eller at de er ved at få styr på boligkrisen. Før Kina får bugt med boligkrisen, er det svært at se, at kinesiske aktier begynder at stige igen. Hvorimod det amerikanske aktiemarked stadig ser rimelig stærkt ud,« siger Allan von Mehren.
For at PFA melder sig helt tilbage på Kinasporet, vil Tine Choi se reformer fra det kinesiske styre. Kina er nemlig havnet i en klassisk fælde, mener hun, hvor udviklingslande sender penge ud i samfundet og på den måde investerer sig til vækst.
Men den udviklingsmodel virker ikke længere, påpeger hun, fordi Kina mangler dét afgørende vækstben, som amerikanerne har: privatforbruget. I USA stammer 70 pct. af BNP fra privatforbrug – i Kina er det 40 pct.
»Et år ud i fremtiden ser jeg ikke nogen tegn på, at Kina får løst sine udfordringer. Der har været snak om at købe aktier fra en statsfond og på den måde understøtte markedet, men det er som at tisse i bukserne, for man får ikke løst de grundlæggende problemer,« siger hun.
Læs også: Lau Svenssen undrer sig over kapitalforhøjelse i danskledet rederi: 'Jeg er overrasket'
Et lys for enden af tunellen
Selvom de to eksperter altså mener, at Kina er udfordret den kommende tid, så er optimismen at spore på længere sigt.
Allan von Mehren lægger vægt på, at der strøg udenlandske penge til Kina i kølvandet på landets genåbning efter corona, og for ham er det et tegn på, at »investorerne nok skal være der, når der er et lys for enden af tunnelen, selvom det stadig er mørkt lige nu«.
Også Tine Choi tror, at Kina kommer op fra dybet:
»Jeg tror de kommer af hullet igen, men formentligt ikke under den siddende præsident. Det investorer rigtig godt kan lide er markedsvenlige reformer, og det har Xi Jinping (Kinas præsident, red.) ikke ageret som en, der ville.«
I det store verdensindeks, MSCI ACWI, fylder Kina under 3 pct., og USA 63 pct. Jo mere et lands aktier er værd, jo mere fylder landet i indekset.
Læs også: Svensk techaktie brager op
Få styr på økonomien til efteråret: 10 smarte greb, der kan spare dig tusindvis af kroner
