For professionelle investorer samt engagerede hobbyinvestorer står en af de vigtigste udfordringer soleklart: Slå markedet!
Det har den danske investeringsforening Snowball Capital gjort siden starten af januar 2022, og nu fortæller administrerende direktør Henrik Sparup om den strategi, der har sikret afkastet. Den bygger på at investere i selskaber med unikke konkurrencepositioner - og et form for opgør, med en af grundtankerne bag fundamental investering.
Sådan fortæller 54-årige Henrik Sparup, der efter en lang karriere i finanssektoren med blandt andet jobs hos Carnegie, Handelsbanken og Secure Spectrum, nu står i spidsen for Snowball Capital, hvis midler i høj grad består af Sparups egen formue. Formålet er, at få dem og medinvestorernes penge til at vokse mest muligt:
»Jeg forfølger en strategi, som jeg har udviklet over mange år. Jeg er blevet opmærksom på, at det der betyder noget, når man skal lave en overnormal performance, er at finde virksomheder, hvor konkurrencen er så lille som mulig,« siger Henrik Sparup og tilføjer:
»Jeg kalder det en jagt på værdiskabende monopoler.«
Læs også: Særligt marked er eksploderet – storbank fremhæver tre aktier med stort potentiale
Han påpeger dog, at der er relativt få virksomheder i verden, som reelt kan kaldes monopoler. Dem der er, bliver ofte reguleret hårdt, hvilket gør dem uinteressante som investeringsobjekter. Der findes dog en kategori af virksomheder, hvor deres konkurrenceposition er så stærk, at de »tilnærmelsesvist« kan kaldes et monopol, mener Henrik Sparup.
»De har en position, der er så stærk, at når de driver deres forretning bliver positionen stærkere og det bliver vanskeligere for eksterne konkurrenter at komme på banen. Det er ikke sort-hvidt, men det er dybest set denne type virksomheder, vi prøver at finde,« siger Henrik Sparup.
Blandt selskaberne i porteføljen er eksempelvis danske Novo Nordisk, hollandske ASML og amerikanske Amazon.
Læs også: Strateg: Sådan 'forgylder' du din portefølje
Generelt er der mange 'teknologiselskaber,' da de typisk udvikler en platform, som kan give dem en 'winner takes all'-effekt. Kort sagt gør deres teknologi - tænk Googles søgemaskine eller Metas Facebook, at de bliver de markant mest populære på markedet. Det gør, at de kan blive de største på både udbuds- og efterspørgselssiden, hvilket gør, at det kan blive mindre interessant for kunder og brugere at bruge andre platforme.
»Det er sjovt nok også mange af de virksomheder, der er i porteføljen,« siger Henrik Sparup og tilføjer:
»Der er nok mange kendte selskaber i porteføljen, men vi har dem af den årsag, at de er værdiskabende monopoler.«
Og så er vi fremme ved det punkt, hvor investeringsstrategien måske bliver lidt »kontroversiel« i forhold til klassisk fundamental investering, som mange professionelle investorer bruger som en grundsten. For prisfastsættelsen af selskaberne, fylder mindre for Henrik Sparup og Snowball Capital, end for mange andre.
»Min erfaring siger mig, at de selskaber der er billige, ofte er det af en virkelig god grund. Så kan det godt være, at du købte det billigt, men det er ikke sikkert, at det giver dig det afkast som du har brug for,« siger Henrik Sparup.
Læs også: Rasmus Jarlovs bedste aktie er steget mere end 3.000 procent
Han fremhæver Novo Nordisk som et eksempel - et selskab den danske investor kender godt, og har været privat investeret i siden han var 21 år gammel. I den periode Henrik Sparup har fulgt aktien, har den kostet mellem 15-45 gange indtjeningen. Men hvis man har ejet aktien i tilstrækkeligt lang tid, så vil man have slået markedet, uanset på hvilken multipel man har købt aktien på.
»Det siger mig, at investering i virkeligheden handler om tidsarbitrage - at man er villig til at være mere langsigtet og have mere positive forventninger til de rigtig gode selskaber end resten af markedet,« siger Henrik Sparup, der dog tilføjer, at han »aldrig« vil synes værdiansættelsen af et selskab er »ligegyldig«.
»Men i virkeligheden er noget af det allervigtigste, at udvælge virksomheder af ultimativ høj kvalitet eller vælge virksomheder med en monopol-lignende position. Det er meget vigtigere, end om man køber et selskab 10 eller 20 pct. billigere, end det er prissat til nu og her,« tilføjer han.
Det gør også, at den danske investor refererer til et citat fra den legendariske investor Warren Buffet, når man spørger ham hvor længe, han holder fast i en aktie. Det lyder 'our favorite holding period is forever'.
»Det gør mit liv super nemt. Hvis jeg kan finde noget, der i en generation eller to bare kører derudaf, hvorfor skal jeg så ligge og shuffle rundt. Desværre er virkeligheden sjældent sådan, men et selskab har ikke min interesse, hvis ikke jeg kan se et perspektiv på 10 år,« siger Henrik Sparup og fortsætter:
»Så er verden selvfølgelig dynamisk på den måde, at verden nogle gange udvikler sig anderledes end du havde forventet.«
Læs også: Rigmand trækker sig: Stort opkøbskapløb afgjort
Henrik Sparup følger da derfor også de selskaber, Snowball Capital er investeret i tæt. Blandt andet for at vurdere om selskabet skal ud af porteføljen - eller om investeringen skal øges eller reduceres. Den væsentligste årsag til, at et selskab kan ryge ud af porteføljen, er hvis dets position på markedet bliver udfordret.
Et eksempel på de overvejelser, kan findes hos investeringsforeningens position i Alphabet, der ejer Google. Her overvejer Henrik Sparup i øjeblikket, hvordan selskabet vil blive påvirket af kunstig intelligens i fremtiden, da man blandt andet har set ChatGPT udvikle en søgemaskine.
»Det er noget, vi er opmærksomme på. Hvis vi begynder at se, at ChatGPT er på vej til at tage en væsentlig del af markedet, så vil Alphabet være en virksomhed, vi overvejer, om vi fortsat skal eje. Eller i hvert fald så meget af den, som vi gør lige nu,« siger han.
Derudover holder Snowball Capital også øje med, om selskaberne kan blive udfordret på deres position af myndigheder, som ønsker at regulere deres dominans.
Læs også: Bankerne vælter sig i penge - »guldregn« over aktionærerne
»Den risiko vil altid være der, og selvfølgelig har det en betydning. Men det bekræfter dybest set også, at virksomheden har den position den har. Når myndighederne begynder at fokusere på selskaber, der har en stærk position, er det jo fordi de netop er stærke,« siger Henrik Sparup og fortsætter:
»Historisk er det sjældent set, at en virksomhed bliver decideret ødelagt af myndighederne. Men strukturen kan blive lavet om.«
Slutteligt er det vigtigt, at der kan spores strukturel vækst hos selskaberne - også selvom de har en stærk markedsposition som eksempelvis Coca Cola og PepsiCo har indenfor læskedrikke- og sodavand.
»Det er jeg ekstremt opmærksom på,« siger Henrik Sparup og tilføjer:
»Koblet med en stærk markedsposition giver det typisk selskaberne et meget højt afkast på den investerede kapital, som i sidste ende er det, der giver afkastet på din aktieinvestering.«
Siden starten af Snowball Capital i januar 2022 har foreningen leveret et afkast på 28,7 pct. efter omkostninger - i samme periode har fondens benchmark, det globale aktieindeks MSCI ACWI lavet et afkast på 20,6 pct., viser foreningens seneste faktark fra juli.
Du kan få et indblik i Snowball Capitals 10 største investeringer her.