De globale obligationsmarkeder har indtil nu i år oplevet en af de største nedturer i historien med fald mellem 3 og 15 pct. i de forskellige typer af udstedelser. Nu kan nedturen dog have strakt sig for langt, og efter kursfaldene er obligationer i flere segmenter igen attraktive.

Sådan lyder vurderingen fra den schweiziske investeringsbank UBS.

Nedturen for obligationer i år skyldes den tårnhøje globale inflation, som har fået investorerne til at indregne markante løft i de globale centralbankers toneangivende renter, og det har i sin tur ramt de effektive renter i form af substantielle stigninger.

Læs også: Bavarian-topchef: 'Koppeudbrud er en lektion til regeringer'

Og når renterne stiger, så falder kurserne i sin tur.

Samlet set indregner de amerikanske rentefutures nu en stigning på omtrent 280 basispoint i 2022, mens de for de europæiske statslåns vedkommende ligner et løft på 125 basispoint.

»Markederne har prissat en aggressiv, frontlæsset cyklus af renteforhøjelser,« hedder det fra UBS' side.

»Skulle inflationen vise klare tegn på, at den faktisk har toppet og er på vej ned, den økonomiske vækst aftager mere end ventet, eller markedsfunktionen rammes og skaber finansiel ustabilitet, så vil vi formentlig se færre og ikke flere renteløft, hvilket ville gavne lange positioner i forenden af rentekurven.«

Inflationen ligger i USA for tiden omkring det højeste i 40 år, og Federal Reserves foretrukne inflationsmål, kerneinflationen, PCE Core, steg senest i april med 4,9 pct., mens bankens eget mål ligger en del under det i 2,0 pct. om året.

På den baggrund har Fed allerede indledt sin første stramningscyklus siden 2018 og siden pandemiens udbrud, og banken har allerede i 2022 hævet sin rente to gange med samlet 0,75 pct.point.

Desuden har Fed i denne måned også indledt annoncerede kvantitative stramninger, som om tre måneders tid vil betyde, at centralbanken hver måned reducerer sin balance med 95 mia. dollar om måneden ved at afhænde obligationer. Ydermere har Federal Reserves chefgruppe indikeret renteløft på 0,50 pct.point senere her i juni og igen i juli, mens udfaldet af mødet til september anses for mere usikkert.

På den baggrund regner UBS fortsat med opadgående pres på de effektive renter i USA, men:

»Vi tror, at væksten i USA skal komme meget stærkere ind, for at renterne strukturelt kan gå højere. I øjeblikket har potentialet for svagere økonomiske
vækst dog været en bekymring på grund af strammere finansielle vilkår og høje energi- og inputomkostninger midt i geopolitisk usikkerhed.«

UBS fremhæver nu også, at der er mulighed for positivt renteafkast for nye investeringer. For et år siden havde obligationer til en værdi af 18 billioner dollar en negativ rente, mens det tal i dag er reduceret til 2000 mia. dollar. De fleste obligationer i markedet handles nu med en højere effektiv rente end deres kuponrenter.

»Obligationer tilbyder nu positiv asymmetrisk renteafkast.«

Læs også: Overset investorhit i vildt comeback

Læs også: Advarer mod bestemte aktier - du kan vade lige i en fælde

.\˙ MarketWire