Chr. Hansen kom den 24-08 med sin nye 2025 strategi kaldet ”Grow a better world. Naturally”.
Chr. Hansen satser på i perioden frem til udgangen af regnskabsåret 2024/25 at opnå årlige gennemsnitlige vækstrater på midt til høj encifret procentuel vækst, ligesom EBIT-marginen, der i 2018/19 endte på imponerende 29,6 %, løbende skal blive forbedret. Det er unægtelig en ambitiøs plan. Samtidig satte man indirekte et ”til salg” skilt på farvedivisionen, der sidste år stod for ca. 20 % af omsætningen. Ledelsen ønsker at satse på kerneområderne inden for ingrediensløsninger til fødevarer, ernæring, medicinal og landbruget.
Brug af produkter fra Chr. Hansen giver fødevaresektoren mulighed for at producere mere med mindre brug af kemikalier og syntetiske tilsætningsstoffer. På verdensplan spiser over 1 milliard forbrugere dagligt produkter, som indeholder naturlige ingredienser fra Chr. Hansen. Selskabet er derfor en førende, global virksomhed, der udbyder naturlige ingrediensløsninger til kunder i de ovenfor nævnte kernegrupper. Selskabets motto: ”Nature's No. 1 Sustainably” appellerer til både forbrugere og til investorer med fokus på den grønne bærebølge.
I videoen ses udviklingen i markedsværdien pro anno for en række selskaber i den danske sundhedssektor. Grafikken er lavet via Flourish Studio.
Ultimo september er Chr. Hansen allerede kommet godt fra land med den nye strategi. Den 22-09 blev kerneforretningen styrket med købet af det tyske selskab Jennewein Biotechnologie, der er førende indenfor humane mælke-oligosaccharider til brug ved modermælkserstatning. Købsprisen på 310 mio. EUR er lidt til den høje side på 6,2 x forventet omsætning i Jennewein i 2021.
Efter 2024/25 forventer Chr. Hansen at kunne bringe marginerne i Jennewein Biotechnologie op på Chr. Hansen niveau. Købet må forventes at belaste marginerne lidt i den kommende år i det hidtidige Chr. Hansen. Nichemarkedet for denne type af modermælkserstatning estimeres til 400 mio. EUR i 2024 stigende til 1 mia. EUR på længere sigt. Man køber sig altså lidt dyrt ind i et kommende vækstmarked.
Få dage efter opkøbet kom så en spændende nyhed om, at Natural Colors divisionen for 800 mio. EUR er blevet solgt til kapitalfonden EQT. 650 ansatte følger med over til det nye ejerskab. Salgsprisen svarer til 3,6 x sidste års omsætning og 27,6 x EBIT. Salgsprisen forekommer fair.
Tilbage står Chr. Hansen med en fokuseret indsats omkring kosttilskud, modermælkserstatning, bakterier, kulturer og enzymer til mejeriprodukter og føde- og drikkevarer.
Et styrket Chr. Hansen er klar til vækst
Som absolut markedsleder inden for Food Cultures & Enzymes er det imponerende, at man fortsat formår at vækste her. Inden for Health & Nutrition ser vi stort vækstpotentiale. Den afgørende parameter i konkurrencen er produktudvikling, hvortil der årligt anvendes ca. 7 % af omsætningen.
Produktionskapaciteten er udvidet i Avedøre, så man kan følge med den forventede voksende efterspørgsel. I en verden med stigende befolkningstal og fokus på sunde og bæredygtige fødevarer står Chr. Hansen i en unik situation, der retfærdiggør forventningerne om fortsat vækst. Indtjeningen er i en særklasse, som man endda forventer at kunne forbedre via stigende salg og en moderat fremgang i EBIT-marginen.
Med den nye strategi styrkes den grønne profil. Det er ikke for ingenting, at Chr. Hansen i 2019 blev udnævnt som verdens mest bæredygtige virksomhed af Corporate Knights. Der er således umiddelbart ingen ”huller” i osten – ledelsen gør alt det rigtige og fremhæver gang på gang den bæredygtige profil. Det appellerer til mange investorer.
Pr. slut august i år oplyser selskabet at have 28.000 aktionærer. Ejerkredsen består dog primært af institutionelle investorer, idet kun 4 % af aktierne ejes at private investorer. Største aktionærer er Novo Holding med 21,98 % og APG Asset Management med 5,01 %. Novo Holding nedbragte i slutningen af 2018 sin ejerandel med 3,68 %. Så længe de institutionelle investorer og Novo Holding holder fast, kan aktieopturen fortsætte på sigt. Eneste problem er, at aktien handler til en P/E på over 45 baseret på estimaterne for regnskabsåret 2019/20, som præsenteres den 08-10-2020. Intet må gå galt fremadrettet for at retfærdiggøre en så høj prissætning.
Styrker
Selskabet er førende inden for Food Cultures & Enzymes, hvor man er så stor, at konkurrenterne har svært ved at vinde markedsandel. Der er stor vækstmulighed inden for Health & Nutrition (probiotika). Indtjeningen er imponerende høj målt på EBIT-margin.
Svagheder
Al indsats rettes nu mod kun to kerneområder mod før tre – altså reduceret risikospredning. Aktionærsammensætningen kan både ses som en styrke og en svaghed.
Muligheder
Forbrugerne især i de vestlige lande øger fokus på bæredygtig mad baseret på naturlige ingredienser. Det kan udvide markedet betydeligt over tid. På verdensplan bliver der stadig flere munde at mætte. Landbruget har behov for at avle flere afgrøder på samme areal af landbrugsjord.
Trusler
Udsalg fra en eller flere af de store aktionærer indebærer risiko. Politisk er der opbakning til alle tiltag, der kan forbedre vores miljø og reducere drivhusgasser. Mælk kommer fra køer, og de udleder enorme mængder af drivhusgasser. I værste fald kan det få forbrugerne til at fravælge produkter fra netop køer.
John Stihøj ejer ikke aktier i Chr. Hansen. Hver uge bringer vi en fundamental analyse af en aktie i samarbejde med Aktieinfo. Analysen udarbejdes af John Stihøj, som har mangeårig erfaring fra den finansielle sektor, og Lau Svenssen, kendt fra bl.a. Millionærklubben hos Euroinvestor. Lau Svenssen har beskæftiget sig med aktieanalyse siden 1978. Du kan lytte til Millionærklubben her.
Læs også: Ugens aktie: Danske Bank - her er styrkerne og svaghederne
Læs også: Makroøkonom: Præsidentvalg og arbejdsløse amerikanere kan lægge pres på dansk medicineksport
