Handelsbanken ser mindre kurspotentiale i FLSmidth-aktien sænkes.

Det 3-årige kursmål for den danske cementproducent ryger ned på 220 kr. Før lå det på 280 kr.

Kursmålet ligger fortsat højere end den nuværende kurs, som fredag eftermiddag ligger på 173,9 kr., men Handelsbanken anbefaling lyder fortsat 'sælg/market perform'.

Banken mener, at opkøbet af et mineselskab vil udhule marginerne. Marginerne er nøgletal, der fortæller, hvor effektiv et selskab er til at drive virksomhed, og altså hvor god selskabet er til at klemme overskud ud af dets salg.

»På trods af udsigten til en væsentlig marginforbedring finder vi dog fortsat ikke risiko/afkast-forholdet attraktivt på kort sigt. Vi forstår det strategiske rationale bag opkøbet af TK Mining, og vurderer, at der er et stort potentiale til stede i forhold til at løfte lønsomheden ved at fokusere på serviceforretningen. Imidlertid vurderer vi dog, at opkøbet af TK Mining, der for indeværende er tabsgivende, og den efterfølgende integrationsproces vil udhule FLSmidths marginer på kort sigt,« skriver Handelsbanken i et notat.

Læs også: Vilde kursstigninger vækker undren – det kan forklare det

Handelsbanken vurderer dog, at efterspørgslen i sektoren vil fortsætte.

»For indeværende vurderer vi, at efterspørgslen i minesektoren vil forblive robust, om end vi venter en lille tilbagegang for udstyrsvolumen i 2023. I lyset af en potentiel nærtstående recession finder vi imidlertid udsigterne for cementdivisionen ganske mudrede, men bemærker, at ledelsens fokus på omkostningsbesparelser vil styrke divisionens modstandsdygtighed,« skriver Handelsbanken.

På trods af sælg-anbefalingen, ser Handelsbanken ikke nødvendigvis FLSmidth som en dårlig case.

»Vi vurderer dog, at FLSmidth nu står klar til at drage ud på en interessant rejse. Vi ser således FLSmidth som en sikker »self-help«-case, hvor fokus på produktlønsomhed og omstrukturering bør resultere i en markant marginforbedring,« skriver Handelsbanken.

Læs også: GN Hearing-direktør: Tilliden belastes når man ikke leverer som forventet

Det kan dog godt tage noget før marginforbedringerne vil vise sig, mener Handelsbank, men banken er sikker på, at de er på vej.

»Det er ganske udfordrende at finde logiske argumenter, der skal kunne forklare, hvorfor FLSmidth ikke vil være i stand til at generere samme marginer som konkurrenten Metso Outotec. Faktisk har det seneste kvartalsregnskab, herunder kvartalsregnskabet fra TK Mining, vist, at marginerne allerede nu bevæger sig i den rigtige retning. TK Minings marginer vil være understøttet af et forbedret salgsmix, med større fokus på den højmargine serviceforretning, samt en gennemgang af produktporteføljen,«  vurderer Handelsbanken.

FLSmidth har tabt 57,82 pct. af markedsværdien de sidste fem år.

Læs også: Danmark rasler ned ad en særlig liste

Læs også: Professionel investor: Dette kigger vi på, før vi investerer