Vi har måske set tegn på noget, der fortæller os, at der er en voldsom nedtur på vej.

Det er den dystre melding fra Saxo Banks investeringsstrateg Oskar Barner Bernhardtsen, der holder øje med udviklingen på de finansielle markeder. 

Det sker på et tidspunk, hvor investorer har købt kraftigt op i store teknologiaktier som Meta Platforms, Microsoft, Nvidia, Amazon, Alphabet. Selskaber, der alle fokuserer på kunstig intelligens.

Men under overfladen sker der noget, advarer han.

Meta Platforms, der står bag Facebook, Instagram og Messenger, er faldet 17 pct. på blot 14 dage. Markedsværdien er faldet fra 1.888 mia. dollar til 1.581 mia. dollar siden selskabet åbnede for regnskabsbøgerne 29. oktober.

Det betyder, at selskabet har fået udslettet mere end 2100 mia. kr. i markedsværdi. Det svarer til, at der er blevet udslettet 107 mio. kr. i børsværdi hvert minut de seneste 14 dage.

»Det kan virke voldsomt, men dykker man ned i det seneste regnskab, kan årsagen til nedturen findes, og det samme kan potentielt ske for de resterende 'top-kunder' hos Nvidia de kommende kvartaler,« påpeger Oskar Barner Bernhardtsen.

Nedturen skyldes måske, at analytikerne i de store finanshuse vurderer, Meta Platforms vil investere mere i datacentre og AI-udstyr i de kommende år, end selskabet tjener på deres normale forretning.

Sidst Meta Platforms lavede så stort et sats, var i 2022, da selskabet ville bygge 'Metaverset'. Dengang blev projektet en fiasko, investeringerne blev skåret kraftigt ned – og aktien styrtdykkede med over 65 pct. på ét år, påpeger strategen.

Det er langt fra sikkert, at Meta Platforms-aktien lider samme skæbne som i 2022, da de mange AI investeringer kan vise sig at blive langt mere profitable end dem man så i 2022 i ”Metaverset”, understreger han.

Investorer frygter dog stadig, at regningen for de store AI-investeringer rammer om få år. 

Når Meta investerer i nye datacentre og AI-chips, bliver det ikke registreret som et tab her og nu. Men efterhånden som udstyret bliver slidt eller forældet, skal det afskrives i regnskabet.

Afskrivningerne ventes at stige kraftigt de kommende år og udgøre over 40 pct. af Metas driftsindtægter i 2027. Til sammenligning lå niveauet omkring 30 pct. i 2022 under Metavers-satsningen.

Store investeringer er ikke nødvendigvis et problem – hvis de giver et godt afkast. Det måles typisk med nøgletallet ROIC (Return on Invested Capital), som viser, hvor meget virksomheden tjener på de penge, den har investeret.

Meta Platforms oplevede imidlertid et stort fald i ROIC i 2022, og det bidrog til aktiens voldsomme nedtur, forklarer strategen. 

I 2023 og 2024 steg ROIC markant igen, hvilket også løftede aktiekursen. Men i det seneste regnskab faldt ROIC pludseligt – og det har fået markedet til at reagere negativt.

»Dette kan forklare, hvorfor markedet er blevet bekymret for Metas markante AI investeringer, for følger ”forrentningen” ikke med i takt med, at investeringerne fortsætter op, kan dette give mere modvind til aktien i den kommende tid,« påpeger Oskar Barner Bernhardtsen og tilføjer:

»Ser man en lignende tendens hos andre teknologivirksomheder, kan det samme mønster i deres aktiekurser potentielt vise sig i løbet af 2026.«

Hvis Meta Platforms – en af Nvidias største kunder – begynder at bremse investeringerne, kan det være et tidligt tegn på, at AI-bølgen som helhed er ved at flade ud. Og i så fald kan 2026 blive et mere udfordrende år for flere af de store teknologiselskaber, lyder det.