En af de seneste års helt store vindere på det danske aktiemarked kan være på vej ind i en ny vækstfase. Det vurderer eToros markedsanalytiker Jakob Westh Christensen om Chemometec.Aktien har været på et kursridt, som har gjort den til en himmelstormer på det danske aktiemarked.Chemometec-aktien er i løbet af de seneste fem år steget mere end 825 pct. Men det seneste år har det været svært for selskabet, der producerer analyseudstyr til tælling af celler.I løbet af de seneste 12 måneder er Chemometec-aktien næsten halveret. Den er faldet næsten 44 pct. i den periode.Læs også: Dansk aktie har fået kursprygl – nu melder formand ud»Dette års nedjustering kan være et tegn på, at Chemometec er gået ind i en ny vækstfase, efterhånden som selskabet får penetreret deres marked. Dette kræver at værdiansættelsen tilpasses, hvilket er hvad aktien har oplevet over det sidste halve års tid,« vurderer Jakob Westh Christensen.Børsnedturen skal ses i lyset af fantastiske kursridt, der er gået forud, påpeger han.»Når investorerne forventer en vækst i omsætning og driftsindtjening på 50 pct. niveau, hvilket der er blevet leveret i de foregående år, er det mindre sjovt, når Chemometecs ledelse begynder at fremvise en vækst på 'kun' 14-18 pct. i september 2022. Og i februar 2023 nedjusteres omsætningsvæksten til 1-8 pct.,« forklarer han.Læs også: Efter voldsom nedtur: Dansk aktie 'ramte muren'Forklaringen på kursfaldet hænger ifølge ham sammen med den raketvækst, som Chemometec-aktien oplevede op igennem 2010’erne.Chemometec oplevede en enorm vækst på både top- og bundlinje i 2010'erne. I regnskabsåret 2012/13 leverede analyseudstyrsproducenten en omsætning på 41 mio. kr. som ni år senere, i 2021/22, er mere end tidoblet til 427 mio. kr.I samme periode stiger driftsresultatet (EBITDA) knap 30 gange til 223 mio. kr., forklarer han.Chemometec overrasker i perioden år efter år positivt i forhold til ledelsens forventninger, påpeger markedsanalytikeren.»Det omfatter realiserede driftsresultater i 2018 og 2019, der ligger op til 100 pct. over ledelsens oprindelige forventninger i begyndelsen af året. Sådanne positive overraskelser med langt højere indtjening presser PE-multiplen ned og gør aktien ‘billig‘, hvilket gav aktiekursen den kraftige medvind fra 2018 til 2020,« vurderer Jakob Westh Christensen.Men 2020 bliver ikke det børsmæssige vendepunkt for Chemometec. Det kommer først senere.Chemometec-aktien vinder som mange andre vækstaktier på den økonomiske udvikling under coronakrisen i 2020.»De massive pengepolitiske lempelser og nulrenterne i kølvandet på udbruddet af coronaepidemien giver yderligere medvind til især vækstaktier med en høj fremtidig indtjening relativt til nuværende indtjening – en profil, der passer perfekt til Chemometec-aktien.«Chemometec-aktien fortsætter opturen på den danske fondsbørs.»Chemometec fortsætter med at levere imponerende driftsresultater i 2020 og 2021, men aktiekursen løber alligevel fra de underliggende driftsmæssige fundamentaler – driftsmæssigt er selskabet fantastisk, mens aktiekursen er euforisk,« påpeger Jakob Westh Christensen.Men den 24. september 2021 sker der et skifte. Chemometecs aktiekurs rammer 1092 kr. Den dag bliver begyndelsen på en lang børsnedtur.»I efteråret 2021 blev markedet bekymret over udsigten til en stigende og vedholdende inflation, hvilket fik obligationsrenterne til at stige. Det blev enden for de fleste kursstigninger,« forklarer Jakob Westh Christensen og uddyber:»Chemometec-kursen bevæger sig også nedad. Fra en PE-multipel på over 200 til en mere rimelig, men stadig høj, på omkring 90. Selskabet fortsætter med at levere stærke driftsresultater, og kursfaldet skyldes især skiftet i markedsstemningen, hvor isærvækstaktier lider.«Men der er måske lys for enden af tunnelen for Chemometec-aktionærer. Udviklingen kan være et tegn på en ny fase for Chemometec, vurderer man hos eToro.»En ny vækstfase kræver nemlig tilpasning af værdiansættelsen,« påpeger Jakob Westh Christensen.For ham at se er der i højere grad tale om en »modningsfase« blandt investorerne, der med hans ord er blevet mere »realistiske«, end at det er et udtryk for, at Chemometec underpræsterer driftsmæssigt.»Det er også her, at investorerne nogle gange bliver blændet af den historiske vækst og forventer, at den fortsætter i samme tempo. Det er trods alt lettere at fremskrive historiske vækstrater i et Excelark end at producere og sælge medicinaludstyr,« påpeger Jakob Westh Christensen.»På det nuværende 350 kr. kursniveau og en PE-multipel på omkring 35 er værdiansættelsen i bedre overensstemmelse med, hvad vi ellers ser for denne type virksomheder med lignende vækst. Dette kan være niveauet, indtil Chemometec igen beviser, at de kan levere de tidligere vækstrater,« lyder det fra markedsanalytikeren.Chemometec-aktien er i løbet af den seneste måned steget 5,7 pct. Kursudviklingen vidner dog om et brutalt fald, hvis du købte Chemometec-aktien i slutningen af september 2021.
