Der er nu 4 forskellige Siemens aktier at vælge imellem, idet Siemens Energy ultimo september blev udspaltet som et nyt børsnoteret selskab. Aktionærerne i Siemens modtog 1 aktie i Siemens Energy for hver 2 aktier i Siemens, men det dækkede kun 55 procent af ejerskabet i dette selskab. Af de resterende 45 procent forblev 35 procent hos det gamle Siemens, mens 10 procent blev overført til pensionsordninger.
En af de største belastninger for Siemens har i årevis været behovet for ekstra reserver til at dække pensionstilsagn, der er vokset i takt med det faldende renteniveau. Det er bagsiden af lav rente, at nutidsværdien af forpligtelser øges markant (samme mekanisme kendes fra swap-lån i banker).
Så vidt jeg kan forstå den store manøvre med udskillelsen, opnår moderkoncernen Siemens følgende fordele: Siemens Energy, der angiveligt har haft et hårdt år, udgår af den normale konsolidering i koncernregnskabet for 2019/20 (sluttede 30-09), og den fortsættende virksomhed fremstår stærkere, pensionerne får en ekstra opfyldning og store projektrisici reduceres (i overgangsfasen bakker moderselskabet op med garantier for hele 42 mia. euro). Kernepunktet er, at den resterende Siemens-koncern fremstår mere dynamisk med vækstpotentiale inden for high tech, IT, digitalisering, Big Data, Blockchain mv.
I videoen ovenfor kan du se mere om, hvad sektorer er, når det kommer til aktiemarkedet.
Lang række af afkoblinger
Siemens har fået tradition for at lade datterselskaber glide ud via børsen. Hjerteblodet er Siemens Healthineers, som har haft en forsigtig og reelt skuffende start som næsten selvstændig aktie.
Vindmølleselskabet Siemens Gamesa fremkom ved en fusion, og aktien handles i Spanien. Men der findes også fuldt selvberoende selskaber med en fortid hos Siemens, nemlig Infineon og Osram. Den tidligere stærke forretning med høreapparater blev solgt til EQT og er nu endt i WS Audiology (Widex-Sivantos), og dette selskab kommer formentlig på børsen om et par år. Telesystemer gled ud via Nokia, og hvidevarerne overtog partneren Bosch.
Siemens Energy repræsenterer imidlertid selve stamforretningen med store anlæg til fremstilling af elektricitet og højspænding. Dermed ryger vindmølleselskabet Siemens Gamesa også med som et datterselskab til dette nye selskab. Elværksudstyr var selve kernen i Siemens, men væksten er lav, og risikoen i store projekter er høj omkring udførelsen.
I gamle dage for 10-20 år siden var offentlige forsyningsselskaber venlige kunder, der ikke stillede hårde krav til deres storleverandører, men betalte for udgiftsoverskridelser og ekstra indsats. Nu er branchen forvandlet til mere kommercielle firmaer, som selv er udsat for pres fra konkurrenter og kræver købsaftaler overholdt.
Sponseret indhold: Ekspert: Den finansielle sektor stor ved foden af en transformation
De fire børsselskaber
Siemens (kode: SIE; børskurs 101,0 euro; børsværdi 82 mia. euro; 241.000 medarbejdere uden datterselskabet Siemens Healthineers) er en teknologisk førende fabrikant af elektriske og elektroniske produkter inklusive software og IT-supportløsninger.
På grundlag af de produktmæssige spidskompetencer tilbyder man at udføre store projektopgaver, fx helt nye togsystemer. Fokus er generelt rettet mod miljøvenlige løsninger på de voksende behov relateret til urbanisering. Bredden i virkefeltet er (for) stor, og fraspaltningerne skal afhjælpe denne problematik. Man vil opnå større vækstkraft og få en mere moderne grøn og digital profil ved overførslen af gamle kerneprodukter til det nye selskab, Siemens Energy. Som resultat af en stribe opkøb har man akkumuleret et meget stort omfang af immaterielle aktiver.
De bogføres til i alt 43 mia. euro, og det skal sammenholdes med aktionærernes egenkapital på 48 mia. euro. Det stiller krav om at tjene disse mange penge hjem igen, så rentabilitet og vækst skal forbedres.
Fra februar vil Roland Busch overtage posten som topchef fra Joe Kaeser. Selskabets formand er værd at bemærke. Det er Jim Hagemann Snabe (formand for bestyrelsen i A.P. Møller – Mærsk).
Siemens Healthineers (kode: SHL; børskurs 37,5 euro; børsværdi 40 mia. euro; 54.000 medarbejdere) udgør det mest avancerede af de fire selskaber. Aktiviteten omfatter udstyr, software og services til hospitaler inden for overvågning, analyser, scanning, diagnose, IT mv. Man er i færd med at gennemføre et stort takeover af det amerikanske firma Varian Medical Systems (pris: 16,4 mia. dollars).
Der skal gennemføres en aktietegning som led i finansieringen. Det har spoleret aktiekursens optur, men det kan give investorer en ny chance for at købe i slutfasen af dette forløb. Forløbet som børsaktie har været let skuffende og skyldes formentlig for lavt frit flow af aktier (15 procent). Dermed har der fra starten været frygt for efterfølgende udsalg fra Siemens’ side, altså et tungt låg over aktiekursen.
Læs også: Vestas i milliardhandel: 'Det er et enormt stærkt træk'
Siemens Energy (kode: ENR; børskurs 18,9 euro; børsværdi 14 mia. euro; 91.000 medarbejdere) blev noteret ultimo september som et nyt selskab. Virkefeltet omfatter kraftgenerering og el-overførsel ved højspænding. Man står stærkt inden for damp- og gasturbiner. Der er også aktivitet på modtagersiden af elektricitet inden for industri, ligesom man arbejder med nye former for energi.
Vindselskabet Siemens Gamesa Renewable Energy ejes med en andel på 67 procent. Hensigten er, at moderselskabet Siemens vil reducere sin 35 procent aktiepost i Siemens Energy i løbet af de næste par år, og det er jo ikke nam-nam for investorer. Aktien ser ud til at skulle gennemleve en startfase med modvind. På længere sigt kan det derimod blive en meget interessant virksomhed med potentiale.
Siemens Gamesa Renewable Energy (kode: SGRE; børskurs 24,1 euro; børsværdi 16 mia. euro; 24.000 medarbejdere) ligger som nævnt placeret under Siemens Energy, som ejer 67 euro af aktierne. Selskabet er en af de vigtigste konkurrenter for Vestas og derfor relevant at følge for danske vindmølleinvestorer.
Ledelsen har gennemført en række omlægninger og opstramninger for at integrere strukturen og forbedre indtjeningen samt reducere risikoen ved de stadig større ordrer på vindmølleparker. Væksten inden for Offshore-projekter har udløst en kamp om møllernes størrelse, og dermed øges risikoen for at teknik og kvalitet ikke kan følge med salgsaftalernes krav. Fra foråret 2017 til foråret 2020 lå aktien i det halve af det tidligere topniveau, men i det seneste halve år har der fundet en genopretning sted – muligvis pga. Den Grønne Feber blandt investorer.
Lau Svenssen ejer ikke aktier i de fire omtalte Siemens selskaber.
Læs også: Ugens aktie: Novozymes: opbremsning og nye signaler
DEBAT – Pengetanken
Økonom: Det bør investorer holde øje med nu
shoppingtips med reklamelinks
Genialt: Det her kort skal du have
Shoppingtips med reklamelinks
Stor guide: 57 geniale gaver
