{embedded type='node/custom_code_html' id='119259'}Slaget om Bavarian Nordic er på vej ind i sin afgørende fase. Om 10-11 dage udløber købstilbuddet. Er den private musketéred intakt?Fronterne var trukket skarpt op. To kapitalfonde formaliserede i september det bud, som de annoncerede ville komme. På den ene side stod og står ATP sammen med de private investorer og afviste primært på grund af for lav kurs. I den modsatte side finder vi to kapitalfonde, som tilbyder 233 kroner/aktie med ledelsens opbakning.Med til at sætte mere kolorit på historien er, at kapitalfondene - ifølge forlydender - har 'fejllæst' ATPs stillingtagen til prisen og timingen med hensyn til at overtage og afnotere selskabet. Hvis den udlægning er korrekt, havde de talt ATPs 10 procent+ med blandt de aktionærer, som ville tage imod tilbuddet. Det skete som bekendt ikke, og derfor blev de sædvanlige 90 procenbt acceptgrænse hurtigt nedsat til 75 procent.Utilfredsheden med buddet viste sig ikke kun kommunikativt, hvor annoncekroner for buddet blev mødt af oprettelsen af en “nej tak”-kampagne. Interessen var stor i starten. Om det stadig forholder sig sådan er uvist for mig, her hvor fristen for at tage stilling går ind i sin afsluttende fase.Til at begynde med skiftede Bavarian Nordic-aktien hænder til priser, som lå et godt stykke over kurs 233. Hos Nordnet svandt antallet af private aktionærer ind i tusinder efter buddet.Ikke fordi de mange accepterede buddet, men fordi de, som havde besluttet sig for at acceptere buddet, naturligvis i stedet valgte at sælge deres aktier til den højere markedspris.Det er måske i småtingsafdelingen, men Nordnets data viser, at selv efter kursen er dykket under 233, er antallet af investorer, som ejer aktien, faldet. Det må være risikoen for, at buddet ikke bliver accepteret og ikke forlænget med efterfølgende risiko for kursfald, som spiller ind.Aktuelt er der våbenhvile. På den ene side venter parterne at få besked på, hvor mange som har valgt at takke ja til tilbuddet. Er det under 70 procent er der flere mulige udfald: Bliver tilbuddet forlænget, bliver prisen forhøjet, eller vil kapitalfondene strække våben og konkludere, at det bliver for meget op ad bakke og droppet buddet?Skulle acceptgrænsen derimod lande mellem 70-75 procent, vil buddet med stor sandsynlighed blive forlænget. Samtidig er der det interessante ved kursudviklingen, at den er kravlet under 233. Det kunne åbne op for, at der kan købes aktier i det frie marked uden at påvirke budforpligtelserne, og kapitalfondene kan alene ad den vej øge deres tilslutning. Jo højere accept-procent, desto større er sandsynligheden for, at kapitalfondene “går videre” og lykkes med deres overtagelse, indløsning og/eller afnotering af selskabet.Har kapitalfondene allerede i første forsøg fået opbakning fra mere end 75 procent, vil det kun bekræfte dem i, at tilbuddet er “tilstrækkeligt”. Sandsynligheden for at tilbuddet bliver forhøjet er i så fald lavt. Tilbuddet vil formentlig blive forlænget, men samtidig skal private investorer forberede sig på, at der kan ske kapitaludvidelser, som vil udvande andre investorers ejerandel.På det seneste er aktien faldet til “noget” under 233. Det kan næsten kun betyde, at risikoen for at tilbuddet blive trukket tilbage kan være en, som investorerne ikke vil ignorere. Hvis rigtig mange var af den opfattelse, at tilbuddet var alt for lavt, ville det være mindre sandsynligt, at aktien ville blive handlet ned fra buddet plus 3-4 kroner til buddet minus 3-4 kroner. Om 10-11 dage ved vi lidt mere...Denne kommentar er skrevet af Per Hansen, investeringsøkonom i Nordnet. Euroinvestor bringer i debatformatet 'Pengetanken' alle hverdage kommentarer fra vores faste panel på 15 eksperter i investering, boligøkonomi og privatøkonomi. Alle kommentarer er udelukkende udtryk for den pågældende skribents egen holdning. Klummen er udelukkende til orientering og kan ikke betragtes som en opfordring om eller anbefaling til at købe eller sælge finansielle produkter.