Mens det amerikanske S&P500-indeks har leveret fornuftige afkast i år på trods af de seneste ugers
markedssvaghed, er det danske OMXC25-indeks nu tilbage til årets udgangspunkt omkring kurs 1740.
Dette års afkast på det amerikanske indeks har primært været drevet af øgede værdiansættelser.
På aktiemarkedet er der grundlæggende to måder, hvorpå aktier kan stige: 1) en stigning i værdiansættelsen, altså en stigning i Price/Earnings-multiplen, eller 2) en stigning i virksomhedernes indtjening.
I år har indtjeningssiden ikke været særlig understøttende. På trods af, at S&P500-indeks er steget med 14 pct., har indekset ikke været båret af indtjeningsfremgang. I årets første kvartal leverede indeksets virksomheder samlet en flad indtjening på 0 pct. i forhold til kvartalet sidste år.
Læs også: Lau Svenssen om 5 mulige vinderaktier: Sådan ville jeg investere 100.000 kr. nu
Regnskabssæsonen for andet kvartal, som netop er ved at komme til vejs ende, har leveret et ‘bedre end frygtet‘ indtjeningsfald på -4 pct. Ikke imponerende, men bedre end forventningerne om et -8 pct. fald forud for sæsonen.
I stedet er der sket en stigning i værdiansættelserne. Altså, Price/Earnings-multiplen er steget i løbet af året. Det medfører, at aktierne er blevet ‘dyrere’ ved, at investorerne i dag betaler en højere pris for virksomhedernes fremtidige indtjening.
Læs også: Zealand højt til vejrs: Jefferies ser store perspektiver i fedmekandidater
Multiplen er steget fra 17x i begyndelsen af året til det nuværende niveau på lige over 19x. Et stykke over de 16x ved markedets lavpunkt i efteråret sidste år, og over det langsigtede gennemsnit på 17,8x.
Dermed har det amerikanske marked positioneret sig som et af verdens dyreste, hvilket står i kontrast til de forholdsvis mere beskedne værdiansættelser i Europa med Stoxx600 på 12x.
Læs også: Storbank: Her er 12 aktier, der kan slå markedet
De højere værdiansættelser kan give grund til en smule bekymring, men ikke panik. Vi ser, at der under overfladen, er en stor forskel på værdiansættelserne i S&P500.
De meget omtalte ’The Magnificent Seven’ aktier - bestående af Apple, Googles moderselskab Alphabet, Amazon, Nvidia, Tesla og Facebook-ejeren Meta - tegner sig for næsten 30 pct. af den samlede indeksværdi.
Særligt blandt disse aktier findes høje værdiansættelser, der trækker indeksets Price/Earnings-multipel op.
Læs også: Porteføljeforvalter: De her tre investeringsbøger er værd at bruge tid på
Det inkluderer Amazon og Tesla, der handles til ca. 56x, og Nvidia til 45x. Imens handles Microsoft til 28x og verden største virksomhed målt på markedsværdi Apple til 27x. Høje profitmarginer, robuste balancer med lav gæld og rigelige kontantreserver samt lovende vækstudsigter underbygger de høje værdiansættelser. Denne type virksomheder er sjældnere uden for det amerikanske indeks.
Desuden kan værdiansættelserne blive understøttet af virksomhedernes fremtidige indtjening, som kan være på vej op. Ifølge analysehuset Refinitiv kan andet kvartal markere lavpunktet i denne indtjeningscyklus.
Refinitiv forudser en beskeden indtjeningsvækst på 1 pct. i tredje kvartal, før årets sidste kvartal kan se en stigning på 10 pct., og 2024 med en vækst på 12 pct.
Efterhånden, som vi får mere sikkerhed for indtjeningsudsigterne, kan det give luft til de pressede amerikanske værdiansættelser og støtte det bredere marked.
Få styr på økonomien til efteråret: 10 smarte greb, der kan spare dig tusindvis af kroner
