Nyheder

Nykredit ændrer syn på markedet: Her ser de muligheder

Adam Geil

Vi har nået toppen på centralbankernes rentestigninger og forude venter indikationer på, at renten skal sænkes og pengepolitikken lempes. 

Sådan lyder vurderingen fra strategerne i Nykredit, der i en ny sektorstrategi også peger på, hvor de derfor tror man kan finde de bedste aktiemuligheder. 

»Grundlæggende er vores vurdering, at lange renter er for høje i forhold til, hvor de skal være på længere sigt. Så kan man diskutere, hvor lang tid de pengepolitiske renter skal være høje, for at de får den effekt på økonomien som de skal have,« siger chefstrateg Frederik Engholm og tilføjer: 

»Vores forventning er, at vi kommer til at se flere og flere signaler, der understøtter ideen om at pengepolitikken virker som den skal: Altså at væksten langsomt bliver undermineret, og arbejdsmarkedet svækkes. Det vil i vores optik genere en forventning i markedet om, at man kan begynde at lempe pengepolitikken.«

Læs også: 

Det vil dele af markedet - som vi vender tilbage til senere i artiklen - nyde godt af, vurderer Nykredit. 

Men som helhed vil markedet kunne komme til at befinde sig i »et limbo« hvor svagere vækst og faldende renter, ikke vil løfte aktierne på samme måde, som faldende renter ellers vil gøre isoleret set. 

»Derfor fastholder vi også vores overordnede position, hvor vi er undervægtet aktier,« siger Frederik Engholm. 

Den vurdering bunder i, at aktiemarkedet er for højt prisfastsat, og at risikopræmien ved en investering i aktiemarkedet er for lav, da det forventede afkast på aktier i bankens modeller ikke er tilstrækkeligt højt sammenlignet med, hvad man kan få et i mere sikkert aktiv såsom en 10-årige amerikansk statsobligation. 

Læs også: 

Alligevel er der dog nogle sektorer i aktiemarkedet, som Nykredit og Frederik Engholm vurderer vil kunne nyde godt af udviklingen. Den første er IT/teknologisektoren - og det er særligt udsigten til en forventning i markedet om, at renterne snart skal ned, der driver Nykredits anbefaling om overvægt: 

»Der er et cyklisk ben i sektoren, der godt kan blive ramt, hvis vi får ret i, at væksten skal vise lidt mere negative tendenser over det næste stykke tid. På den anden side er der en rentefølsomhed der er meget voldsom, og det vurderer vi vil være den dominerende effekt,« siger Frederik Engholm. 

Det cykliske ben i sektoren kan påvirke aktierne negativt, hvis væksten bliver markant lavere end ventet. Det kan få forbrugerne til at holde igen med at købe den nye iPhone, og virksomhederne til at udskyde investeringen i et nyt styresystem. Samtidig er der også en risiko i, at sektoren allerede er steget meget i år - det teknologitunge amerikanske Nasdaq-100 indeks er eksempelvis steget med 29,6 pct. indtil videre i år. 

Blandt andet drevet af en interesse for investering i kunstig intelligens, påpeger Frederik Engholm: 

»De temaer, der har underbygget stigningerne kan der blive sat spørgsmålstegn ved, så der ikke nogen tvivl om, at det er en mere risikabel justering,« erkender han.

Læs også: Finansdirektør køber aktier for mere end en million i dansk selskab

I modsætning til teknologisektoren har forsyningssektoren med selskaber som eksempelvis Ørsted og Iberdrola haft det sværere i år. 

Sektoren har »fået hug«, som Frederik Engholm betegner det, men det har omvendt gjort den billig - hvilket er en af årsagerne til, at Nykredit anbefaler at overvægte sektoren: 

»Sektoren er blevet billigere end den tidligere har været, fordi den er blevet slagtet som den er. Vi vurderer, at synet på den er for negativt,« siger chefstrategen. 

Særligt de grønne forsyningsaktier som Ørsted har lidt under, at renteniveauet har ændret sig og gjort nogle af de store investeringsprojekter mindre rentable. Derfor vurderer Nykredit også, at sektoren vil gavne af en forventning i markedet om faldende renter herfra: 

»Grundlæggende er det ikke så vigtigt at de pengepolitiske renter skal sættes ned, det handler lige så meget om, at de længere renter - markedsrenterne - falder,« siger Frederik Engholm og tilføjer: 

»Men det gør de typisk også noget tid før centralbankerne begynder at sænke renterne.«

Han fremhæver også, at forsyningssektoren er relativ defensiv, og derfor vil kunne klare sig godt i et miljø med lav vækst: 

»Forsyningssektoren er mere robust og bliver ved med at tjene penge på, at folk skal bruge strøm, vand og varme. Så det er en indtjeningsmæssig mere stabil sektor, der ikke på samme måde kommer i modvind, hvis væksten falder lidt,« siger Frederik Engholm. 

Læs også: Hver ottende bruger dette opsparingstrick – selvom eksperterne fraråder det

Den sidste sektor som Nykredit har en overvægt på er finanssektoren. Frederik Engholm pointerer, at det blandt andet sker på baggrund af, at finanssektoren gennem længere tid har haft et dårligt ry blandt investorerne - og blandt andet har underperformet markedet. 

Men de stigende renter har gjort indtjeningen i bankerne solide - herhjemme har man blandt andet kunne se opjustering på opjustering blive meldt ud fra finansinstitutterne. Spørgsmålet er dog, om det varer ved: 

»Det er klart, at hvis vi ser faldende renter så er det noget af det, der typisk udfordrer finans. Men vi tænker ikke, at det laver om på, at vi kommer til at se et rentemiljø som er anderledes end det, vi har haft de seneste år. Vi venter ikke, at bankerne igen skal til at håndtere negative renter foreløbigt,« siger Frederik Engholm. 

Derudover er der også en risiko i finanssektoren for, at faldende økonomisk vækst vil skabe tab og hensættelser i bankerne, der vil påvirke indtjeningen. Frederik Engholm anerkender risikoen, men ser ikke at det kommer til at påvirke i »voldsom grad«: 

»Vores hovedforventning er, at vi kommer til at se en svagere vækst - men ikke at der kommer en buldrende recession. Vi har ikke nogen forventning om, at man vil se eksploderende tab,« siger han og fortsætter: 

»Der vil sikkert komme - og er allerede - banker, der laver hensættelser på tab der måtte komme, men vi forventer ikke det bliver i særlig voldsom grad. Vi venter heller ikke, at de faktiske tab bliver så voldsomme, fordi vi ikke ser en stor nedgang i den økonomiske aktivitet - snarere en kort periode med stagnation.«

Frederik Engholm besøgte Euroinvestors podcast Millionærklubben i sidste uge. Det afsnit kan du høre her.